李國慶 - 勿騰雞

內地股市持續反彈，並以大成交向上突破，升逾2%，有利港股後市續好。美股受到高盛業績遜於預期影響，但目前已公布第二季業績的標普500成分股當中，大部分業績均優於預期，預料美股跌幅有限。只是，資金棄美股從美債，會對港股帶來負面心理壓力。

　　滬深300指數（圖1）及上證綜合指數（圖2）昨日雙雙在大成交配合下，向上突破短期下跌通道頂部阻力綫，趨勢向好。雖然市場傳聞，內地會放寬遏抑經濟增長，避免經濟過熱的措施，不過，戰友應該明白，中央「有保有壓」的宏調政策不會輕易改變。

　　6月份CPI按年上升2.9%，較5月份的3.1%低，而且回落到央行警戒綫3%以下，內地當然毋須要進一步收緊流動性。1個月期上海銀行同業拆息（1M-SHIBOR）已由6月25日高位4.0525厘，回落至昨日的2.4008厘，足以反映「動態微調」的取向，流動性回復至「適度寬鬆」的水平。中央要保的是工商業持續健康發展，與放寬樓市調控，是兩碼子事情。上周，內地三大部委已經明確指出，目前沒有放鬆調控樓市的政策出台。

內地拆息降 利好股市彈

　　內地經濟增速雖然略為放緩，但實質增速仍然高企，換言之，內地企業整體盈利增幅仍然高企，股市下跌，主要是受早前流動性緊張的影響。當流動性略為鬆動，例如1M-SHIBOR由4厘回落至2.5厘水平，內地股市出現反彈，合情合理。戰友對於市場諸多傳聞解釋，必須小心處理。不才7月5日（周一）已大字標題看好內地股市，但所持的理據與前傳聞有異，還望戰友細心分析，獨立思考，以免在投資路上誤中副車。

　　恒指（圖3）昨日一度升逾300點，可惜午後受到美股期貨下跌的心理影響，導致升幅收窄至只有173點或0.86%，收報20264點。國指（圖4）昨日較能跟隨內地股市反彈，但亦只升196點或1.74%，收報11507點。

港成交未振 期指仍低水

　　港股遜於內地股市者，不單只是升幅，更重要的是成交。港股主板總成交只有518億元，明顯沒有增加。此外，7月期指低水55點，7月國期低水24點，亦反映本港投資者心理上仍未轉好。錢未到而連心未亦到，港股後市若然跟不上內地股市反彈，只能怪我們「有點騰雞」。

　　為甚麼本港投資者「有點騰雞」呢？因為花旗「極為騰雞」。華爾街大行高盛公布第二季度業績遠遜預期，加上如新屋動工數據較預期差，美股未開市，期貨已先跌。資金棄股從債，令美國兩年期國庫券孳息（圖5）跌至0.576厘的歷史新低。各年期債券孳息，均向下跌。

　　值得留意的是，10年期國債孳息跌至2.916厘，只是輕微低於6月底、7月初時水平，但30年長債孳息卻只是跌至3.95厘水平，高於6月30日低位3.89厘水平。由此可以反映出，昨晚由個別公司業績引發的「避險」風波，影響性較低。

　　道指（圖6）早段曾跌逾140點，其後稍為回穩至少於100點。個別公司業績有好有壞，較預期好者（如美鋁）會令市升，較預期差者（如高盛）會令市跌。不過，並不足以改變環球投資趨勢。港股有內地企業撑腰，下月公布的上半年度業績，預料不會太差，特別是一批重磅金融股。因此，不才仍然估計，港股反彈的機會較大。電郵︰oscarlee@hket.com