石鏡泉 - 歐洲美元與香港人民幣

昨日恒生銀行發表份《經濟專題》指出香港發展人民幣業務，將為本港金融業帶來巨大商機，情況類似50年代歐洲美元（Eurodollar）為倫敦帶來的機遇。這個大大利好的觀點，值得各位投資者細味。

港將有離岸人幣同業市場

　　恒生銀行的《經濟專題》指出，人民銀行與金融管理局昨簽訂有關香港人民幣業務的協議，將有助促進香港作為人民幣離岸中心的發展，並加速人民幣的國際化。

　　新措施容許香港人民幣存款可於銀行間往來轉帳，及撤銷企業將港元兌換為人民幣的上限，將加速香港發展成為人民幣離岸中心，並對香港金融業的發展帶來重要影響。

　　首先，一系列以人民幣計價的金融產品將會在香港陸續推出，包括存款與貸款、保險、股票、基金，以及金融衍生產品。然而，最重大的突破莫過於香港會出現一個離岸人民幣銀行同業市場。當香港的人民幣銀行同業市場開始運作，本港可能形成一個兩層的人民幣外滙現貨市場及人民幣利率市場。受本港人民幣資金的供求因素，以及市場對人民幣滙價的未來走勢的預期影響，香港的人民幣現貨價及人民幣利率可能與內地的人民幣現貨價及利率不同，這將可為內地政府提供重要指標顯示人民幣在國際市場的滙價走勢。

　　自04年人民銀行容許本港發展人民幣業務後，本港人民幣業務無論在業務領域或業務量均不斷擴張。最初，香港銀行只可以為個人客戶提供人民幣存款、兌換、滙款及信用卡等服務。其後於05年有關人民幣業務放寬至零售、飲食及運輸等七個指定行業的企業客戶。在港人民幣業務無論在業務範疇或業務量方面均因而大幅增加。07年，中央允許內地金融機構在香港發行人民幣債券，在港人民幣業務範疇得以進一步擴闊。目前，本港有64家銀行參與提供相關的人民幣業務，人民幣存款總額約850億元人民幣。在港發行的人民幣債券總額亦已達380億元人民幣。

　　然而，真正的突破是在09年7月當中央政府宣布內地的上海、深圳、廣州、珠海及東莞與香港和澳門之間的跨境貿易，以及雲南和廣西與東盟之間的跨境貿易，均可以人民幣結算。

　　2010年6月，人民幣跨境貿易結算更擴展至內地20省市，並將所涉及的境外地域擴展到全球所有國家和地區。

今年底清算金額料達千億

　　根據人行數字，2010年上半年人民幣跨境貿易結算總額達706億元人民幣。這相對於內地的整體貿易而言仍是一個很小的數字，但近月數據顯示以人民幣結算的貿易數額正不斷上升。同期經香港處理的人民幣跨境貿易結算額為530億元人民幣。以近月趨勢估計，到今年底時經香港處理的人民幣跨境貿易結算累計金額可能高達1,000億元人民幣。

　　人民幣逐步成為國際貨幣，將為本港金融業帶來巨大商機，情況類似50年代歐洲美元（eurodollar）為倫敦帶來的機遇。香港將會成為離岸人民幣流通最廣、人民幣產品最多元化的地區。增加人民幣在境外的流通，以作為貿易及金融產品的計價及結算單位、以及作為投資工具，將有助人民幣走向世界，最終成為國際儲備貨幣。這過程亦將加強香港作為國際金融中心的長遠競爭力。

　　歐洲美元並不是一天便建立起來，是經過幾十年的經營才達到個經濟效益。歐洲美元的出現，是因為美國的海外企業要逃避美國本土的貴稅，而透過會計安排，美國企業將其海外公司的盈利存於歐洲，一直存到有逾千億美元時，才成為一個主要的資金來源。在日圓未成為Carrytrade的主要貨幣時，這批歐洲美元就成為熱錢源頭。到小布殊任內，因為美國缺「水」，便容許這批歐洲美元在徵納小量的稅金後，光明正大地回流美國。香港人民幣是由國家正式核准，並不是逃稅的錢，因此不一定要經幾十年才可以累積至千億。最關鍵的是有了千億或幾千億人民幣後，這些資金可以哪裏去，如果仍只是存款一途，則這個香港人民幣的動力，就不及當年的歐洲美元。對此，筆者昨早在《經濟通．選股情報》欄有《再考驗人民幣魅力》一文論及此事︰

　　周二（19日）本欄的題是《考驗人民幣魅力》，昨（20日）午金管局與人行便簽署補充協議，讓企業資金可以無上限兌換，這個「無上限」具無限魅力。

　　要人民幣國際化，首要是投資者拿到的人民幣要有出路，可以用來投資。但以往人民幣是有出冇入，只准流出中國，不許回流。不過人民幣最大可用武之地是在國內，如果國外投資者不能將人民幣用得上，國外投資者對持有人民幣的興趣就會減，人民幣要國際化便難。

　　以前中央不許人民幣回流國內，是因為怕金融制度不完善，被熱錢流竄影響到民生，今時肯讓人民幣回流，一是反映國內已不怕熱錢流竄，又或是要人民幣國際化，就不能不承受熱錢流竄的風險。無論如何，今時人民幣可以在企業層面無上限兌換，已展示出無限魅力，會對港市場起刺激。有甚麼刺激？

　　⑴AH股價應有幾大的差距？

　　⑵對A股有溢價的金融股類或會要收窄其溢價，以主要反映出人民幣的升值潛力，即A股應稍貴過H股。

　　⑶香港的人民幣存款息會被扯高。

　　⑷會多了資金入國內買樓投資或炒賣。

　　⑸國內企業可以來港借人民幣，而港銀行業是不用聽令於中國宏調政策者。

　　一言括之，香港將大受益，金融業尤其受益，這將會在港股恒指上反映出來。

　　恒指昨日曾升逾三百點，是否就是反映？之後回調，又是否反映完？許沂光認為恒指可望升至24649。許文如下︰

恒指三角形整固快將突破

　　恒指在2009年11月18日升至反彈高位23100後橫行整固，以波浪理論分析，可能屬於三角形的4浪調整，見左上附圖。倘若這個數浪方式成為事實，恒指尚欠一組上升浪才完成⑴浪的上升過程。值得注意的有3點：

　　第一，三角形後升浪比較急速；

　　第二，3浪屬於延伸浪，5浪長度可能與1浪相若；

　　第三，1浪只運行了7日。

　　總結：恒指的三角形已運行至尾段，快將突破。港股何去何從，7月底便有分曉。

　　是否到24649便又已反映完？若是則人民幣魅力認真有限。筆者是不同意的。不過，飯是要一口一口地吃，事情也不可能一步登天，能升上24649，對不少好友投資者已是大利好了。