上車落車 By 何車 - 信德支持位撈貨 今年6次下破4元即回升

信德集團（00242）2009年度純利28.74億元，暴增27.4倍。

　˙盈利爆燈，原因是期內澳門售樓收益破紀錄，兼有出售澳門文華東方酒店權益6.8億元入帳。

　˙信德資產雄厚，財政良好，股價跌近支持位，可博反彈，短綫目標5.28元。

　　今年以來，信德集團6次低於4元即告反彈。現價4.08元，再現支持，且與04年9月相若（當時恒生指數僅13000昨日是20264），過於落後，值得一撈。

　　■鴨脷洲「南灣」熱賣，新價單價錢一張比一張高，而港島名貴地皮聶歌信山地皮下周三（28日）拍賣，預料將以天價成交。信德亦將有小小得益，因為上月協議向何鴻燊家族購入港島南區舂磡角地皮。

　　舂磡角地皮面積19,336平方呎，作價6.24億元，95%以信德新股支付（1.49億股，@4.01元），相等於擴大股本的6.8%。地皮將興建6個豪宅屋宇，總面積3.2萬平方呎，估計每平方呎以3.50萬元售出，將可獲利4.3億元，每股獲利0.20元。

　　地皮主要以新股支付，好處是信德不必動用現金，而何家亦可分享信德日後股價上升帶來的益處。

　　何家在地皮交易前控制信德50.2%（透過私人名下、家族成員及信德船務持有），交易後增至53.6%。

　　■09年（12月年結），信德營業額32.29億元，跌26%。純利28.74億元，暴增27.4倍（08年盈利僅1.01億元），EPS由4.4仙增至1.344元。

　　盈利爆燈，原因包括澳門發展物業壹號廣場重估應佔盈餘10.01億元、出售澳門文華東方酒店權益獲利6.80億元。不計這兩個項目，去年盈利11.93億元，仍然激增5.1倍。

澳門售樓收益破紀錄

　　業績大躍進，是因為澳門售樓錄得破紀錄收益，壹號廣場與濠庭都會第三期銷售入帳。

　　運輸業務大復甦，09年營業額14.57億元，雖較08年下降21%，但經營業績則由虧損1.50億元變為盈利2,789萬元。

　　■2010年，信德物業重估盈餘欠奉或大降，可供入帳物業面積亦較前為少，預測盈利9.50億元，大減67%；EPS 0.47元，跌65%，現價4.08元，往績PE 3.0倍，預期8.7倍。

　　澳門賭業股，尤其是澳博控股（00880）近期大升，受惠於賭業蓬勃。年初至今，澳博急升51%，現價6.45元。信德間接持有澳博6.9%，價值 22.8億元，佔信德本身市值（82.6億元）的28%，有若干「賭股質地」；即使不以賭業股視之，而當作港澳地產股視之，9倍以下預期PE屬物有所值。

　　■信德上月協議購入「真正南區」舂磡角地皮，可能因為香港的物業不多，2011年以後本港售樓盈利恐有青黃不接之虞。

　　信德唯一在港主要發展物業是九龍漆咸道重建計劃，預期2012年首季竣工，今年下半年預售。地皮涵蓋建築面積約37萬平方呎，信德佔51%，估計可輕易為信德帶來應佔利潤逾6億元。

　　■信德的主要物業計劃，位於澳門：

　　1. 壹號廣場：位於澳門新口岸，與置地公司合作，信德佔51%，已有大部分建成移交買家。仍餘下的部分，應佔樓面86,700平方呎。

　　2. 濠庭都會：07年向合和實業（00054）收購餘股後，信德全資擁有，將進行發展的應佔樓面，應達300萬平方呎。

　　3. 南灣湖畔：全資擁有路氹南灣海岸計劃，兩地段合共可發展樓面430萬平方呎，公司年報4月發出之時，正待澳門政府審批。

　　4. 氹仔骨灰龕計劃：提供約5萬個龕位，信德佔79%，明年第二季前落成。假設每個只賺區區三萬元，信德應佔利潤已高達12億元。

　　■09年底，信德每股帳面NAV6.97元（總數140.96億元），股價4.08元，PB僅0.59倍，以純澳門地產股視之，已屬偏低。

　　前述濠庭都會與南灣湖畔，應佔樓面730萬平方呎。假設最終落成後每平方呎帶來利潤1,000元，已可令信德身家大漲73億元，每股增值3.61元。再加上氹仔骨灰龕、本港漆咸道計劃及港島南區計劃的利潤，所有物業相關計劃令信德實際NAV大漲94億元，每股增值4.65元。

實際PB僅0.35倍

　　信德每股實際NAV 11.62元，實際PB僅0.35倍，十分超值。

　　■信德財政良好，09年底手上現金35.87億元，銀行借貸及可換股債券66.11億元，淨借貸30.24億元，淨借貸比率僅18%。

　　●未計發行新股給予何鴻燊家族收購南區地皮前，信德市值僅82.6億元，未反映集團的雄厚資產。現價4.08元，短綫目標5.28元（4月高位）；中綫目標價6.30元（去年10月高位），折合市值不過127億元，實際PB仍不過0.54倍。（2010年7月21日周三）

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兩新盤將趁市旺推出

　　信德的主要業務為物業發展、投資及管理、運輸、酒店及消閒和投資控股。

　　集團截至2009年（12月年結）年度，集團地產部錄得破紀錄的經營溢利港幣三億五千二百萬元（2008年：港幣三億七千萬元）及分佔旗下一家共同控制企業的溢利港幣十九億零四百萬元（2008年：港幣一百萬元）。良好的業績以及穩健的資產負債狀況主要由於壹號湖畔和濠庭都會第三期的累計銷售收益，以及房地產市場的迅速復甦所致。集團將藉着市場的良好氣氛，集團將乘勢推出壹號廣場服務式住宅，及漆咸花園重建計劃。

　　Email︰Hoche2007@gmail.com