美滙料反彈 日圓快見頂

本文重點

　　˙日圓近日急漲，主要因為美國經濟數據差，投資者擔憂其經濟或再陷衰退，從而拋售美元所致。

　　˙短期內日圓仍有上升空間，但中長期而言前景黯淡。

　　美元近日走弱，非美元貨幣紛紛錄得可觀升幅。然而，連走勢與美元高度一致的日圓，兌美元亦漲勢驚人。有分析認為，短期而言，日圓尚有上升空間；惟其基本面因素並沒有改善，當市場氣氛逆轉時，日圓會再次下跌。

　　日圓近日來的升幅十分凌厲，昨日美元兌日圓曾高見85.33，逼近自1995年以來的15年高位。

炒滙新例推升日圓

　　有分析師將日圓大升歸咎為日本限制「師奶兵團」炒外滙的新措施。今年8月1日起，日本個人投資者進行外滙投資的槓桿水平，最高只能有50倍（過去可高達400倍），明年將進一步限制至25倍。

　　數以萬計被稱為「渡邊太太」、借入低息日圓炒外滙的散戶投資者被迫平倉，以符合新例規定。大和總研高級經濟師Yuji Kameoka說，這些孖展投資者的平倉決定，為日圓帶來了上升壓力。

　　此外，渣打發表報告指出，日圓近期的升勢，相信主要很大一部分得益於資本流入，以及十國集團（G10）的息差收窄，和日本貿易及經常帳的反彈。

美元疲弱是主因

　　恒生銀行投資顧問服務主管陸庭龍卻認為，雖然上述原因對日圓確有影響，但未必是其大升的主要原因。他指出，美國經濟復甦疲弱，儲局甚至考慮再推量化寬鬆的貨幣政策。若如是，美國息率會維持在極低水平，投資者將使用美元作為套息交易的主要貨幣，而放棄使用日圓。

　　雖然日本央行亦有進一步實施寬鬆政策的可能性，但陸庭龍指出，相對而言，市場預期美國再推量化寬鬆措施可能性更高、量更大；因此即使要沽空貨幣，亦會選擇美元而不是日圓。

　　陸氏續指，其實日圓與美國國債孳息率的走勢有很大關係。若美國長債（10年、30年期）孳息率低（債價上升），日圓就強，反之就弱。

　　事實上，最近美國長年期國債的孳息率，在通脹壓力輕微的情況下處於低位，30年期國債孳息率昨中價線為4.034%。

　　日圓近日高歌猛進，是否入市良機？陸庭龍認為，短期而言日圓尚有上升空間，因為預計美元還會繼續走弱。但他提醒到，美滙指數從上月開始下跌，已經跌了很多，美股亦升了不少或有調整。若市場氣氛逆轉，美元再次走強，日圓的升勢便告一段落。

　　若日圓持續上升，日本政府可能採取干預行動，但財務大臣野田佳彥至今仍未擺出強硬姿態，只稱滙率應由市場決定。

　　惟陸氏指出，美元兌日圓若升至84左右位置，對日本出口會有影響，到期時不排除該國政府會出手干預滙市。因此他相信，日圓最多能升至83、84左右水平。

日圓明年底或見110

　　東方匯理亦在研究報告中指出，最近日圓上升，完全不是因為受避險需求推升。日圓甚至在投資者風險胃納上升的時候，都錄得升幅。事實上，這是一次美元帶動的滙市波動，因此一定會結束。

　　長期而言，陸氏指出，日本的經濟依然前景黯淡。例如通縮、老齡化等問題，都懸而未決，息率亦很低，相信日圓只是上落市。

　　東方匯理則預期，美元兌日圓會在今年年底，回落至96水平。明年進一步下滑，明年底或見110水平。