基金結算單位 影響收益有限

周小姐背景資料

個案背景：

周小姐，香港人，今年29歲，是一名培訓經理，月入約3萬元人民幣。雖然受聘於香港機構，但因工作關係，需要長期居於上海，每月會回港一至兩次。

一向勤於儲蓄的周小姐，六年前仍在香港工作時，便已購入一份每月供款4,000元的基金投資計劃，為期15年，現時戶口內的基金約值27萬港元，平均複合年回報約5%。

理財疑問：

近日人民幣再開始升值的消息甚囂塵上，由於組合內所有基金皆以美元作結算單位，周小姐頗擔心持有的投資會跟着貶值，故向我們的顧問查詢。

另外，周小姐計劃於2012年跟在香港工作的男友結婚。眼見近期樓市持續上漲，為免來年「買貴樓」，決定在年底前置業，預算會買入市值約360萬的物業，並打算付3成首期，周小姐會負責一半（108萬），這方面亦希望我們能給予意見。

右表為現有的資產分布：

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無論從經濟增長、息差、外滙儲蓄、購買力平均價值，甚至是國際政治壓力等多方面來看，人民幣在未來一至兩年，似乎只有升值一途。另外，近日內地有關官員罕有地大談具體的滙改原則，更使人確信人民幣會在短期內升值。由於不少基金也是以美元為單位，故很多投資者也會有周小姐般的擔憂。

在理論上，美元只是用作結算、交易及報價，對基金的實質價值，沒有太大的影響。

筆者先以中資股作例子。由於企業的股價升跌，長綫是取決於其盈利的高低，而中資或內地公司的業務主要在中國，故收入是人民幣。即使這些企業在本港上市，股價為港幣，在其他因素不變下，人民幣的升值會使它們的港元盈利及股價也上升，抵銷了幣值下跌的影響。

留意投資項目所在地

因此，真正影響基金投資者可得回報的，非基金的所用貨幣或結算單位，而是主要投資項目（如股票或債券）的收入及資產的所在地。若我們參考05年至08年的人民幣升值期，撇除金融海嘯時的大跌，恒生國企指數與美元是大致呈相反走勢的（見圖），這某程度上證明了上述資產與滙價的關係。

然而，在投資基金時，我們仍需注意若干的滙價風險，尤其是在買入或贖回時。以贖回中國基金為例，當投資者把有關申請交到基金管理公司，公司便會把同等值的持股賣出，換回結算單位（美元），存放在基金的信託戶口，最後轉到投資者的戶口。

雖然機會並不高，但假如期內（一般為兩至三日），人民幣真的大幅升值，投資者便可能有滙價的虧損（如最終換回人民幣）。因此，若滙價波動較大，投資者應選擇贖回時間較短及每日有交易的基金為佳。

逐步贖回資金降風險

至於另外一個問題，以5,000元/呎計，360萬可買到市區約720呎的單位，應足夠兩口子居住。從負擔的角度看，若男友的收入和周小姐相若，則家庭要應付每月13,500元的按揭支出（20年按揭、2%利息及借貸252萬），相信亦綽綽有餘。

筆者認為周小姐需小心的，是如何處理其基金及股票組合。因投資時間只餘下幾個月（至年底），其可承受的風險很低，因為如股市大跌，組合錄得虧損，她和男友的置業計劃便只有延期。

比較簡單的做法，是逐步把資金贖回（如分二次或三次），換作人民幣及港幣；戶口餘下的，則轉換為高息的地區股票基金或債券，受惠可能出現經濟回升的同時，亦避開投資風險集中的單一市場基金。

投資計劃多設退保費

最後，不少投資計劃在期滿前也有退保或贖回費，投資者未必可全數取回現在戶口內的資產，故周小姐宜盡快向有關機構查詢。