江洋 - 力寶買入等追升 同系股價率先起動

˙力寶（00226）1年累跌兩成，為系內股價最落後的企業。

　˙集團NAV折讓吸引，連重秤因素反映，實際折讓挨近80%，現價是NAV兩折有售。

　˙受惠旗下兩家企業資產增值及盈利回復增長，料本年度業績，亦有望重拾升軌。

　　力寶為系內股價走勢最落後一員，連重秤因素計算，集團現價約為NAV的兩折水平，力寶值得投機性持有。

一：持優質資產 備增值潛力

　　力寶至去年底止，每股NAV 9.39元，現價2.53元相對折讓73%。力寶半年來，股價幾原地踏步，1年累計則下跌達逾20%，同系力寶華潤（00156），同期累升34.8%，至於香港華人（00655），經近期發力，亦錄得近9%升幅。力寶股價走勢落後同時，亦形成NAV出現重大折讓情況，亦屬系內折讓最大股份。

　　力寶系於07年時，透過股份實物派送，理順系內架構，力寶變成直接控有上述力華及華人兩家企業權益，並透過兩家企業，持有多項亞洲區投資物業。而按力寶應佔權益計，主要物業包括福建力寶天馬廣場（樓面9.16萬平方呎）、珠海力寶中旅廣場（21.98萬平方呎，另待發展44.5萬平方呎），及上海力寶廣場（34.8萬平方呎）。

　　受惠亞洲區經濟回暖，資產價格回升，且上述項目，均屬優質物業，整系重秤有價。

　　參考力華去年底止，企業投資物業帳面值33.6億元，至於華人應佔聯營公司權益30.17億元。保守估計，項目溫和增值20%，並以力寶應佔權益計，已可額外升值8.15億元，力寶每股NAV可增見10元，NAV折讓擴大至近75%。

　　力寶去年底止，持現金13.13億元，同期長、短期銀貸20.16億元，呈淨銀貸7.03億元，相對股東應佔權益47億元，只有14.95%，淨銀貸比率處於極安全水位。

　　力寶09年度（12月底年結）中期，受累於華人業績見紅，故總體溢利大跌近90%，至只有1,582萬元。如上述，單是受惠資產升值因素，料力寶即將公布的2010年度中期，以至2010年全年度業績，已可望得到改善。

二：可重拾增長

　　早前撰文推介華人，指出企業現持新加坡聖淘沙島合營物業項目「Marina Collection」，並進行預售。估計單是此項目，已可為華人變現20億元，且潛在獲利亦相當豐厚。可以理解，隨物業逐步變現並趕及年底前入帳，利益由下而上，亦有助旗艦力寶業績，增加額外增長動力，且更形紥實。

　　除上述投資物業，連力寶受惠物業發展獲利/增值因素，則實際NAV折讓，分分鐘挨近80%水平。

結論：投機性持有

　　力寶現價折讓之大，為系內亦為本地磚頭股中吸引之選，而料受惠市道回暖，集團本年度可重拾增長，力寶不應如此低殘，備折讓向上收窄空間。僅以力寶重秤後NAV折讓65%作目標，股價已可見3.5元，代表現價升幅達38%，目標價折讓，還是非常誇張。