趁低收集時 環球小股災

重點

˙歐洲債務危機︰市場憂慮歐洲債務危機蔓延，觸發全球股市爆發小股災。不過，分析師預期，歐洲債務危機最終會得到解決，相信歐盟會出手協助。

˙港股下試萬九︰業界預料，港股短期偏弱，有機會下試19000區，惟短期危機過後，中港股市有望反彈，策略宜繼續趁低收集。

在希臘財務危機蔓延的陰霾下，隔夜美股下滑，全球股市爆發小股災（見表1），港股亦無倖免，歐洲主要股市昨晚進一步下跌逾1%。美股周五早段跌穿10000點關口，截至昨晚11時，道指報9964點。

市場憂慮希臘財務危機會擴散至葡萄牙與西班牙，歐洲債務危機引發當地股市本周四下挫，美國新申領失業金人數出乎意料增加，拖累隔夜美股跌逾2.6%收市，道指險守10000點關口。此外，美元強觸發拆倉盤，皆拖累環球股市下滑。

港股昨日大跌676點或3.33%，以19665點近全日低位收市，為去年9月4日，即5個月以來首次跌破20000點關口收市，主板成交金額774.72億元。

工行建行出現「血肉長城」

然而，不少散戶昨日趁低吸納，工行（01398）及建行（00939）昨日罕有地出現「血肉長城」，分別在5.5元及5.8元掛出3,000多個買盤（見圖1及圖2）力撑。

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恒指短期或下試19000區

業界預期，市場正觀望歐美股市形勢，港股短期偏弱，有機會下試19000區（即250天綫，見圖3），惟短期危機過後，中港股市有望反彈，策略宜繼續趁低收集。

銀行界不擔心資金流走

市場憂慮可能有資金流出港股，但銀行界人士則指出，不擔心資金短期會大舉流走。銀行公會主席兼渣打香港行政總裁洪丕正昨表示，歐洲債務危機對亞洲未有直接影響，但香港難免會受外圍波動影響，惟本港經濟基調健康，出口及零售有上升趨勢，失業率亦有所回落，基本因素穩健。被問及債務危機會否影響資金流，他指，亞洲的經濟增長較歐美為快，資金仍會傾向東移，預料資金流有調整的趨勢。

四叔：趁低分段買港股

星展銀行（香港）行政總裁葉約德昨稱，對於近期港元美電下跌，她指反映資金流出，但不見資金會快速流走的迹象，相信內地快速收緊銀根是反映經濟復甦貸款以及貨幣增長較快，令當局憂慮通脹，故實為好事，意味流入本港投資的流動資金，難於其他地方找到類似高增長的市場，故不擔心資金短期會大舉流走。

恒基地產（00012）主席李兆基昨日認為，歐洲財務問題不會太嚴重，雖然港股仍然疲弱，但不擔心其前景，並表示會趁大市下調分階段買入港股。

新世界發展（00017）主席鄭裕彤認為，現在差不多是時候「撈底」，農曆新年前港股回升至20000點不足為奇。

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分析師：歐洲債務危機可解決

市場憂慮歐洲地區的債務危機，將會逐步蔓延。

希臘國債佔GDP達125%

據歐盟委員會及綜合外電預測，希臘09年財赤及國債佔GDP比重，分別為12.7%及112.6%（見圖5及圖6），預測2010年，希臘財赤佔GDP比重降至9.1%，國債佔GDP比重則升至124.9%。希臘在歐洲是政府外債資不抵債情況最嚴重國家（見圖4）。

至於西班牙及葡萄牙，其財赤佔GDP比例，未來2年將略下跌。然而，兩國國債佔GDP比重，今年分別升至66.3%及84.6%（見圖6）。兩國的數據雖低於希臘，但已高於歐盟穩定暨成長協定的數據，即成員國的年度財赤不得超過GDP的3%，國債不得超過GDP的60%。

另外，市場憂慮陸續有歐洲國家債市出現危機，較有可能的有愛爾蘭，以國家外債計算的資不抵債，佔GDP達999%（見圖7）。

預期希臘違約風險不大

希臘雖遇債務危機，但已於本周公布的減赤舉措及目標。歐洲央行（ECB）總裁特里謝表示，希臘實現已公布的削減預算赤字的目標至關重要，且該國政府本周公布的減赤舉措令人鼓舞，有信心當地可有效縮減赤字。

國際貨幣基金組織（IMF）則表示，倘希臘求救，IMF必定提供援助，但有信心希臘政府會採取措施，解決該國問題，另認為歐洲會自行解決問題。

從上述機構言論，可見希臘債務危機會有支援，最終違約的風險不大。

格羅斯：對冲基金正離場

至於環球投資界人士以至經濟分析師則普遍預期，歐洲債務危機最終會得到解決，相信歐盟會出手協助，然而，環球股市短綫仍有暗湧。

全球最大債券基金PIMCO管理人格羅斯（Bill Gross）相信，歐洲的債務問題，將令股市繼續受壓。但他相信，希臘的債務問題最終也會得到解決。他形容，雖然是次歐洲債務危機的規模，與次按危機不同。但某程度上，它們也是類似的。他指，環球股市在過去12個月獲得政府及央行的信貸支持。而現在，投資者已開始對所有風險相關資產的價格產生疑問。他指，投資市場已過度膨脹，對冲基金現在正獲利離場。

德國政府首席經濟顧問波芬格接受當地雜誌訪問時表示，即使希臘國債違約，歐元區亦能承受有關衝擊，認為希臘問題不會觸發新一波金融震盪。他認為，歐盟堅持希臘就削減預算赤字作出肯定與可靠的承擔乃唯一正確的做法，因為在同樣面對財困的國家如葡萄牙與西班牙的情況下，若歐盟伸出援手，將會成為先例，後困堪虞。

他表示，希臘僅佔歐元區經濟產出2.6%，而美國與日本的債務對比起其國內生產總值亦遠高於此數，認為希臘問題不會觸發新一波金融震盪。

克魯明：西班牙威脅更大

法巴經濟師沃特認為，若希臘財赤問題影響金融市場運作，歐洲央行不會坐視不理，只能放緩退市步伐。

UniCredit經濟師瓦利亦指，歐央行須密切注視希臘財赤危機，倘危機惡化，可能影響當局退市的時間及速度。

紐約大學商學院經濟學系教授魯賓尼預期，歐盟或者歐洲央行和IMF可能合作援助希臘，以防止希臘違約。

然而，亦有分析師持較審慎的態度。諾貝爾經濟學獎得主克魯明（Paul Krugman）說，盡管西班牙國債佔GDP比重較希臘低，但西班牙較希臘對歐元區構成更大威脅，因西班牙的衰退規模更大，失業率升至接近2成（見圖 8）。他說，單一貨幣政策須迎合多個經濟體，是歐元的真正問題。

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分析︰基金界仍看好新興市場

基金界對歐盟有信心，認為市場對希臘債務問題過慮，相信歐盟不會坐視不理，仍看好歐洲及新興市場股票。

指市場對希臘危機過慮

荷寶資產管理高級策略師Leon Cornelissen認為，希臘經濟佔世界分量並非很重，但會考驗歐盟的團結。他料希臘最終不會脫離歐元區，因為其政治後果，並非任何一個歐盟國家可以承受。

投資者擔心其他南歐國家，如西班牙、葡萄牙，財赤之高與希臘相近；意大利財赤佔國內生產總值（GDP）也相當高（見圖4）。

他認為這其實有點過慮，估計各國內部會長期嚴格控制財政開支甚至容許一定通縮，而外部則可能尋求國際貨幣基金組織（IMF）幫助，但相信重建信心需時。

建議投資者留意企業債券

他依然看好歐洲及新興市場股票，當中以天然資源、資訊科技及工業股較看好。他建議可留意企業債券，相信較國債、房地產都較好，而商品維持中性。

德盛安聯旗下RCM資產管理首席經濟師Stefan Hofrichter指出，現時希臘債券息差，反映的違約率，也遠高於實際發生的機會。而且歐盟已設定期限，要求希臘2012年前減少財赤佔GDP的比重至3%。

他預計，只要希臘能提出一個嚴格控制財政預算的計劃，盡管歐盟國家之間有「互不救援條款」（no-bail-out clause），歐盟或額外幫助希臘，避過違約危機。