黃偉康 - 柳楊配救活聯想

內地收緊銀根、美國怎樣退市舉棋不定、歐洲PIIGS問題愈演愈烈，投資者風險胃納下降，資金流出商品及股票市場，美元成為避險貨幣，所以1月26日發出之跌市之警告依然有效。除非資金有重新投入股票市場的迹象，否則任何負面消息都可以將股市進一步大幅推低。

一直以來，我都十分享受市況不穩的時間，因為這絕對是進行研究的最佳時間，尤其是業績期已經開展。結果在聯想(992)及思捷(330)之間，我選了前者，原因是思捷在此專欄談得太多，而且除非出現根本性的改變，尤其是管理層經過多次的改變，除非可以做出一些令人說服的成績，否則我看不到思捷的投資價值，更何況歐洲的經濟在2010年仍面對極嚴峻的考驗，思捷要過此關並不容易。

可能大家會覺得我對思捷的要求過於苛刻，甚至對思捷之前的管理層過於懷念，可是自從潘祖明離開之後，思捷之盈利及股價，均持續出現倒退的情況，就算去年跟隨大市上升，思捷之表現仍較恒生指數為差。這印證了潘祖明對思捷的影響力，至今仍然找不到代替者。情況就如聯想的柳傳志一樣。

柳傳志回歸打硬仗

去年2月，為了協助聯想應對金融危機及經營之困局，退休達4年的柳傳志復任聯想集團之董事局主席，而原本出任董事局主席的楊元慶，則改為出任行政總裁，並即時確立新的營運策略：「一手保衛戰、一手進攻戰」。

聯想所謂的保衛戰，為保衛中國的業務發展，以及在全球商用市場之佔有率；至於進攻戰，則是加強發展全球的新興市場，以及全球的交易型業務模式 (transaction model)之發展，而所謂交易型業務，即針對中小企業和個人消費者市場的業務，而銷售方式包括代理、專賣店、零售、電話直接銷售等。

先談保衛戰的成效，聯想上一個財政季度的市場份額上升2.8%，至33.5%，創歷史新高，同時更是集團9年來最大季度升幅，同時該季度的中國區綜合銷售額達23億美元，增長45%，同時佔集團全球總銷售額47%。由此可見中國市場已成功保衛。

新興市場搶灘

那麼進攻戰如何？集團在印度、東南亞、東歐等新興市場在上財政季度，均錄得50%至60%的增長，而俄羅斯的增幅更高達374%，因而令集團在新興市場的虧損，收窄至600萬美元，而俄羅斯市場更已開始收支平衡。這亦表示聯想的進攻戰中，在新興市場取得不錯的進展。

不過，真正厥功甚偉，我覺得交易型業務帶來的效應不可以埋沒。因為聯想剛過去的財政季度，全球市場份額已升至9%的歷史新高，並首次成為市場增長最快的廠商，而根據IDC的研究數據，聯想期內的個人電腦出貨量佔全球9.2%，遠高於08年同期的7.5%，這可以看到聯想管理層一直推崇備至的交易型業務模式，的確已成功令聯想走出困局，同時亦印證了柳傳志回歸，與楊元慶合作之具大威力。

在預期北美及新興市場可望在今年第二季達至收支平衡，從而推動海外業務在第四季達至收支平衡，令聯想真正重新步入「正途」，故我相信聯想在年底前會升至7.5元，唯一對聯想股價帶來負面的影響，為港股短期出現之波動。(筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)