黃偉康 - 難以想像之折讓 ── 第一太平

月初曾表示，今年可以投資的股系不多，當然現在恒生指數今年累計下跌8%，同時不少股份由高位調整近20%，情況理應有所不同，可是考慮到不少股份於 2009年出現不合理之升幅，20%的調整幅度亦未足以將大部分股份之股價，推回合理水平，加上2009年各企業之盈利增長，可能只屬曇花一現的反彈，這將會加重各股份的調整幅度。?

正如本地基金界教父雷賢達所言，股票價格之變動是反映每股盈利變化的速度，而不是反映實際收入的改變，很多投資者的確忽略了這個理論，可是這正好解釋了微軟(Microsoft)、亞馬遜(Amazon.com)及玩具商美泰公司(Mattel)上周五公布較市場預期為理想的季度業績後，不過三家公司之股價仍然要報跌收市，因為上季業績越好，只會令投資者擔心今年之盈利增長無法維持。?

所以今年最先留意半導體股，主因是去年之盈利增長仍然不明顯，就算今年未能成功復蘇，至少下跌空間亦會受到限制，至於最終是龍是鳳，每季會與大家檢討一次。另外，食品股是今年第二選擇，原因是看好今年食品價格之表現，雖然近日不少農產品期貨下跌不少，可是食品市場在未來一段時間，將會繼續出現供不應求的情況，食品價格將難以出現調整。?

惟考慮到不少內地概念之食品股需要面對去年急升後，估值需要跟隨整體市場作出調整的後遺症，所以我選擇另類的食品股 –– 第一太平(142)。?

第一太平現時持有50.1%印尼綜合食品公司Indofood之股權，而Indofood所生產及代理之食品種類數目超過40種，最廣為人認識的品牌為 Maggi。截至2009年9月底止之首三季業績，Indofood的淨利潤為1.58萬億印尼盾，按年增加41.4%，盈利理想亦令Indofood去年之股價亦上升超過2.8倍，令第一太平所持有之Indofood市值，上升至超過120億港元。?

回歸基本問題上，Indofood去年盈利增長如此理想，股價亦累積如此大升幅，今年盈利又是否可以維持？同時股價是否可以繼續保持升勢？綜觀2010年 1月份各亞太區股市之表現，只有印尼及巴基斯坦之股市仍然可以錄得升幅，其中印尼股市之升幅更是冠絕全亞太區，在1月份升幅達3.02%，只要當地局勢可以保持平穩，根據過去20年之經驗，就算今年全球經濟再度走弱，印尼之經濟亦可有較理想之表現。

?而且從現時之股值去計算，第一太平明顯偏低，持有Indofood之股價市值為120億港元，如再加上菲律賓長途電話(PLDT)及資源公司 Philex等公司之權益，集團所持有各公司之應佔市值，超過450億港元，遠高於第一太平現時的170多億港元市值，故此我會將第一太平之股價定6.4 元，就算Indofood等公司之市值下跌超過五成，第一太平之股價亦有一定折讓。(筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)