陸羽仁 - 懸劍

全球市近期受中美兩國的兩大消息困擾，美國總統奧巴馬要管制銀行業進行坐盤交易，搞到金融股大插水；中國限制銀行放貸，亦生起中國閂水喉的恐懼，形成股市的懸劍。

在一片收水聲中，內地股市今年1月衝高回落，以上周五收市價計，上證綜指收2989點，失守3000點大關，回落至去年11月2日以來的低位。

我最近回到內地，和金融界朋友傾偈，加深了解內地收緊銀根事件的來龍去脈。整件事要由內地銀行踏入2010年的放貸講起，中央定下今年銀行的放貸目標，新增貸款不超過7.5萬億元人民幣。一般而言上半年貸款較多，假定60%貸款在上半年放出，即係每個月平均有7500億新增貸款。實際上內地銀行在1月1日後放貸速度極急，部份由於去年底已積壓一些貸款申請，銀行也急於做業績交數，單是2010年第一個星期已貸出6000億元！

部份銀行停放房貸

阿爺睇住今年第一周的數字，發覺貸款升勢過猛，唔係幾得掂，就將早已預備好的第一種收緊信貸方案拿出來，人民銀行在1月12日宣佈，提高存款準備金率0.5 %，在1月18日生效，是08年6月以來央行首次提高存款準備金率。在中央出招的同時，銀行放貸繼續衝刺，今年頭兩個星期內地銀行貸款已高達1萬1千億，遠比每月應有的平均數為高。

內地金融界高人話，銀行高層和企業關係好深，係同食同玩的好兄弟，自然會話俾自己啲老友聽，年頭貸款額度最多，你唔快啲借就笨啦，所以中央一路話加存款準備金率，貸款一路衝刺。在內地做生意，唔怕利息高，至怕借唔到錢，以最易搵錢的房地產為例，投入資金兩三年，好運啲利潤隨時以倍計，所以俾10厘息都係濕濕碎。

中央出完第一招加存款準備金率，但都好似未停到銀行放貸，跟住就傳出阿爺叫停銀行放貸的消息。當時即使是內地官方媒體也有報道，部份銀行收到總行通知，在1月下半段要停止貸款。中國銀監會主席劉明康剛好在香港開會，被傳媒問起呢件事，佢就否認佢有叫停銀行1月新增貸款，只是收銀行小心規管。

到1月份的最後一星期，部份城市銀行停止貸款的情況已浮晒出水面。內地媒體有報道一些個案，南京一家銀行的客戶毛先生，在1月20日簽紙買樓，俾咗40萬元首期，要向銀行貸款120幾萬元，但1月21日下午，突然收到銀行職員通知，話剛收到省行的文件，要以1月18日劃界，暫時不再對在此日期後簽約買樓的客戶發放貸款。據說暫停放貸的銀行都是因為1月份貸款額度用完了，所以只能等待2月才發放貸款，而現時想借錢的人已排緊長龍。

窗口指導自己識做

睇到呢度你可能會問，內地銀行明明在1月底不再貸款出街，點解中央官員如劉明康又話自己無叫停貸款呢？內地金融界朋友解釋，管理層的手法除了有點「明鬆暗緊」的味道，也有一個內地和香港觀念不一樣的問題，? 家阿爺對銀行的信貸調控方法叫「窗口指導」，而非行政指令，如果是行政指令，中央有關部委一個文件下來，全線貸款就馬上叫停，因為是指令，必須執行。但「窗口指導」等如係一個提醒，中央要求銀行嚴格控制放貸節奏，防止大起大落，在年頭見到銀行放貸「大起」，人民銀行和銀監會發現那一家銀行放貸過猛，就「提醒」吓你，等你自己識做，自行煞車減少放貸規模。

實際情況是年頭各大銀行總行都鼓勵各級分行盡量放貸，爭取好業績，但自從月中監管部門出來打招呼後，銀行開始要叫下邊收慢放貸步伐。?家各大銀行總行開始有每月的信貸款度下達，地方支行用完當月額度之後，就不能再放貸，結果部份地區就出現貸款供不應求的情況，有客戶抱怨想借錢借唔到了。

我早前都講過，中國在2010年無可避免要收緊信貸，以防經濟過熱，但信貸只係收緊，唔係好緊，即係話今年內地銀行好可能無去年咁鬆手，但係唔代表會好緊。睇吓數字就知，09年中國全年新增貸款達到9.59萬億元的歷史新高，較08年的新增貸款4.9萬億，幾乎多增了一倍，所以2010年新增貸款若控制在7.5萬億，仍比08 年多53%！唔可以話銀根太緊。

證券界望快啲加息

內地股市在阿爺會進一步調控的預期下，反覆尋底。摩根大通在1月下旬將中國2010年全年GDP增長率預測由9.7%上調至10%，認為今年貨幣政策將穩步實施正常化，預計年內還將三次提高存款準備金率，每次0.5%，又會加息三次，最快的一次可能在2010年第二季發生。中國銀行戰略發展部高級經濟師周景彤早前亦表示，最有可能在3、4月份加息。

部份證券界見到A股反覆下跌，反而希望中央快點加息，佢哋認為市場預期中央會加息，若果遲遲不加，股市會反覆向下，倒不如快點加息，到壞消息成為事實之後，等懸劍落下之後，市場又會覺得加息也沒有甚麼大不了，股市反而可能好一點，但阿爺對太快加息有點保留，怕打擊了復甦力度。

踏入2月，要再看看銀行新增貸款的狀況，以及投資市場的異動，希望銀行貸款唔好增長得太快，樓市唔好升得太急，正常一點，咁樣阿爺唔使再出招，對股市的衝擊就較細。阿爺勒住銀行的做法，對股市打擊較大，但對內地樓市的打擊相當有限，中央收水兼收緊第二套房的信貸，但內地大城市只是成交跌，樓價無乜點跌。?家只怕佢唞一唞又猛升，咁樣又會逼住中央再出招。

從短炒的角度，會希望阿爺唔好搞太多調控措施來控制銀根和樓市，但內地的市場一升起嚟就好顛，唔控制一定會炒出巨大泡沫，爆起來醫幾年都醫唔好，所以中長線而言，阿爺出來勒吓反而係好事，勒完無升得咁急，反而有機會長升長有。

短期內地市似乎未調整完，會拖住港股，兩地股市好可能要再尋底，但股市反覆下跌時，反而係長線投資者慢慢吸優質股的好機會。