黃偉康 - 請細心閱讀聯儲局聲明

可能美股道指穩守10,000點，故此市場對於聯儲局各官員近日之暗示，失去警覺性。?

無可否認，今日才回顧上周聯儲局議息後之聲明，有點不合時宜，可是當發現市場主流聲音，只將焦點集中放在聯儲局對經濟之看法，又或者通脹預期，從而推斷聯儲局會否將「超低利率」維持一段較長時間，並以此作為預期投資市場資金流動性是否繼續充裕，又或者推算聯儲局會否退市之理據，這的確令人感到失望，尤其是當人行用行動示範不加息，亦可以令投資市場的氣氛迅速冷卻，資產市場的價格瞬速調整，那麼聯儲局又怎會只得加息這一道板斧？?

市場流動性將顯著下降

或者真的要將聖路易斯聯邦儲備銀行行長James Bullard之警告，再複述一次，因為市場的流動性將會在未來一至兩個月內，受到聯儲局之政策改變所影響，而顯著下降。Bullard上月曾說過以下的話：it was “disappointing” that markets focus more on interest rates instead of the Fed’s quantitative monetary policy (對於市場着重利率調整多於量化貨幣政策，實在令人失望)。?

當大家聚焦聯儲局對經濟及通脹的預測時，大家其實應該同時留意，聯儲局已在聲明中明確表示，將按計劃在本月開始，結束6項特別流動性計劃，當中包括結束流動性支援機制和規模高達12,500億美元收購機構按揭抵押債之計劃。

還記不記得波士頓聯邦儲備銀行行長Eric Rosengren，上月討論Bullard對市場感到失望之文章中，同時亦提到Rosengren擔心聯儲局結束購買按揭債券計劃後，美國的按揭利率會在春季最多上升四分三厘。所以當時Rosengren曾建議聯儲局應繼續購買按揭債券計劃，不過他的期望最終落空。?

既然如此，亦即是聯儲局已開始改變的政策，將會為投資市場帶來震盪，首當其衝的應該是仍在苦苦掙扎的美國房地產市場，再而就是金融業。或者大家仍然不明白箇中的原因，那聯儲局副主席科恩(Donald Kohn)上周之言論，或者可以給大家多一點的啟示。?

科恩指隨着經濟復甦情況日益明顯，美國利率將不得不上升，同時他卻因為不少金融企業仍未為息率上升而作好準備，而對金融市場提出警告。在此我必須明確提醒投資者，科恩所提及的息率上升，並非聯邦基金利率，他所提及的正是Rosengren所擔心之問題，就是按揭等利率，可能會受到聯儲局收緊貨幣政策所影響，而出現不確定性。?

不過，最令人憂慮的是科恩同時表示，現時資產擴張的情況是前所未見，而收緊貨幣政策對利率的影響，亦難以預測，這某程度反映出，聯儲局正處於十字路口，如何退市，怎樣退市，是否退市，仍然舉棋不定，在這樣的情況下，投資市場短期又怎能不出現動盪？(筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)