酒業股回報令人醉 通天又到翻兜時

「同場加映」1月5日@1.79元推介通天酒業（00389），6日後升上2.05元，上周五回落至1.67元，又到翻兜時。

　　最近數年，國內股票升得最厲害的板塊，有酒業股。

　　國內幾乎所有成年人都認識張裕（深︰000869），是著名酒業股，97年9月招股，招股價經調整為1.60元人民幣，上周五收70.01元人民幣，不足12年升幅近43倍，同期所屬深證指數升幅只有3.5倍。

張裕12年升43倍

　　同樣多國內人士認識的貴州茅台（滬︰600519），01年8月招股，招股價經調整為8.31元人民幣，上周五收71.25元人民幣，不足9年升幅7.6倍，同期所屬上證指數只升60%。

　　張裕市值已增至391億港元，茅台更驚人，高達1,839億港元。城中首富李嘉誠的長江實業（00001），市值2,087億港元，茅台市值是李首富旗艦市值將近9成。

　　港人最熟悉的青島啤酒（00168），是第一批來港上市的國企之一，93年7月招股，招股價2.80元，上周五收35.30元，不足17年升幅11.6倍，拋離所屬國企指數升幅2倍極多。

　　投資酒股利潤令人醉，通天不妨一敲。先得聲明，要找能有張裕、茅台、青島之類酒股高倍數回報的酒股，絕對困難。

甜葡萄酒計排名No.1

　　■通天是國內領先葡萄酒生產商之一，最具代表性的葡萄酒，是以吉林長白山腳特產山葡萄釀製而成。08年，以全國葡萄酒銷量計算，通天排名第10（07年亦是第10）；單以甜葡萄酒產量計算，則排名No.1（07年排名No.2）。

　　通天以「通天」及「通天紅」品牌產銷18種不同葡萄酒，甜葡萄酒佔總銷售7成，干紅葡萄酒佔其餘3成。甜葡萄酒毛利率由06年的44.4%，至08年增至52.8%；干紅葡萄酒同期毛利率由59.5%升至63%。

　　吉林省集安市附近長白山腳，處北緯40至45度，與全球多個著名葡萄產地（例如法國波爾多）所處緯度相若，土壤與氣候適合種植葡萄，所出產的山葡萄營養價值較一般葡萄為高，只有通天可使用該地的山葡萄釀酒。

　　■任何市場，任何產品，都有競爭。外國的葡萄酒對中國市場自然虎視眈眈，但進口葡萄酒主要屬於干紅，市場定位較高，售價亦然。通天避走大眾化路綫，受進口品牌影響較小。集團中檔及低檔產品，佔總營業額7成，高檔產品只佔3成。

　　通天在全國19省與3個直轄市，合共71個分銷組成銷售網絡及分銷渠道。

內地酒股PE逾34倍

　　■通天去年11月招股，招股上下限為1.40元及1.05元，當時新股上市氣氛欠佳，最後以中間價左右的1.25元招股。現價1.67元，較招股價高出37%。

　　招股章程預測，09年（12月年結）盈利不少於1.70億元人民幣，EPS 0.10元（0.138港元），現價預期PE 13.9倍。

　　單獨看PE，通天的吸引力不過爾爾。然而，酒業股╱啤酒股市場估值一般極高，通天相對便宜得多。

　　在本港，同類股有王朝酒業（00828），生產「王朝葡萄酒」；中國食品（00506）生產「長城葡萄酒」，兩者的預期PE分別是26.7倍及18.2倍。

　　在國內，酒業股預期PE普遍在34倍以上。通天若然選擇在國內上市而非在本港招股，應可取得更高價錢。

　　●以中國食品及王朝酒業平均PE 22.5倍計，通天目標價2.70元。通天名氣不及人家，打8折，PE 18倍，可見2.16元。（2010年2月8日周一）

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