思捷啟示 出口股看好

重點

˙思捷業績勝預期︰思捷環球（00330）昨公布09年中期業績勝預期，刺激股價急升。今年環球經濟有望復甦，出口股重拾增長，除了思捷，證券界亦看好偉易達（00303）及利豐（00494）前景。

˙偷步追捧藍籌股︰踏入2月份藍籌股業績期，多家藍籌公司或大型企業陸續公布業績。市場估計業績或有驚喜，開始偷步追捧部分藍籌股，其中包括東亞銀行（00023）。

思捷業績勝市場預期

思捷昨公布09年中期業績，股東應佔溢利27.05億元，按年倒退5.2%，勝預期（市場原預期倒退約13%至15%）。

受惠環球市場復甦

思捷業績有多項令人鼓舞之處，包括︰一、毛利率回升；二、中國內地成增長引擎；三、受惠環球市場復甦；四、財務狀況穩健、派息穩定。因營業額組合變動，思捷期內毛利率回升至54.7%（見圖3）。經營溢利率由17.9%升至18.2%。

與此同時，中國市場將是思捷未來其中一個最重要的增長引擎。思捷表示，會繼續拓展中國內地市場，由目前150個城市增至未來逾450個城市。思捷財務總監周福安昨稱，預期今年新春期間，中港兩地銷售表現佳，有關收購與華創（00291）內地聯營「思捷中國」51%權益事宜盡快完成，思捷已有一套內地業務的整合計劃。

受惠環球市場復甦，證券界預期思捷下半年可回復盈利增長。

德銀表示，思捷最大的市場德國（見圖2），上月公布的服裝零售銷售強勁，另同業H&M業績符預期，預期思捷下半年盈利按年增長11%。摩通預測，思捷下半年度盈利錄得約20%按年增幅。

摩通料盈利復增長

截至09年底，思捷現金結存淨額增至78.63億元，負債與權益比率為0%。周福安表示，上半年思捷維持35%的派息比率，與過去2至3年相同，未來冀維持一貫的派息政策。據彭博綜合券商預測，思捷截至今年6月底止全年派息每股2.81元，相當於預測息率達4.9厘。

大摩：估值可提升

然而，思捷仍面對一定挑戰，尤其是批發業務。批發市況艱難，期內經營溢利按年減少19.3%（見表2），EBIT邊際利潤率由27%降至25.3%。

大摩預期，思捷盈利回復增長，故估值可獲重估，參考04至05年思捷復甦期平均市盈率（PE）15.5倍，思捷估值可望提升至該水平。按彭博綜合券商預測，思捷現價相當於預測2010年PE 14.9倍。

策略方面，可於56元買入，參考大行目標價65至70元，50元止蝕。

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市場動態︰業績惹憧憬 藍籌偷步升

藍籌股業績期展開，思捷昨率先公布優於市場預期的業績，刺激股價急升。

市場憧憬公司業績理想，有偷步追捧藍籌迹象，其中，下周四（2月11日）公布業績的東亞銀行（00023），股價昨升3.6%。

東亞下周四公布業績

未來2個月，多家大型股份公布業績（見表4），除了東亞及宏利金融（00945），3月份是藍籌業績高峰期。在出口復甦帶動下，部分股份如和黃（00013）等業績料理想。

至於東亞，據彭博綜合券商預測，09年盈利按年大增61倍，至24.49億元（見表5），主要是08年業績作了大額撥備，盈利基數太低所致，但估計東亞09年盈利仍未追得上07年。

DBS唯高達預期，東亞今明年貸款增幅加快，分別增長9%及10%（見圖6），帶動今明年盈利增長22.7%及27.2%。該行給予東亞「買入」評級，目標價36元。

大行看好本港銀行股

事實上，近期不少券商及評級機構均看好本港銀行股。惠譽指出，今年部分亞洲區內銀行可從金融海嘯中復甦，當中，本港銀行盈利能力大幅改善，因雷曼迷債的撥備已反映。由於環球監管機構紛紛推出措施要求銀行增強資本，提升區內銀行資本及流動資金水平，令亞洲區內銀行的監管風險有限。

DBS唯高達認為，本港銀行正回復正軌。該行指出，本港銀行的股本回報率（ROE）有上升趨勢。若美國今年加息，將提高本港銀行的淨利息收益率。再者，本港銀行貸款回復增長、撥備金額減少、以市值入帳的虧損料可回撥等，均是本地銀行股的利好因素。

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花旗：偉易達會有驚喜

花旗昨發表報告，引述注塑機生產商震雄（00057）管理層指出，來自偉易達（00303）、富士康（02038）及冠捷（00903）的定單勢頭良好，該行認為這是一個利好訊號，因偉易達核心電話及電子教學產品業務消耗大量塑膠。

維持目標價98元

花旗認為，偉易達09年下半年（截至今年3月底）業績理想，料盈利9,690萬美元，按年升30%（見圖7），主要是09年聖誕銷售符預期，及歐洲區電訊產品業務見復甦。

花旗估計，由於偉易達推出新玩具產品，今明年盈利很大機會有驚喜，預期未來2年銷售穩步增長，帶動今明年盈利按年增長24%及11%。

該行維持偉易達「買入」評級，目標價98元。

偉易達現價相當於2010年PE 13.6倍、息率5.8厘，估值吸引；2011年預測PE 11.8倍、息率升至6.7厘。

策略方面，可於80元附近買入，先上望前高位89元，跌穿73元止蝕。

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高盛調升利豐盈利預測

利豐（00494）上月宣布，與沃爾瑪訂立一系列採購安排協議，成為其採購代理，料首個營運財年採購貨品達20億美元，該交易普遍獲證券界看好。

高盛認為這種關係提供了迄今最強烈的證明，即使以利豐目前的規模，增長不會放緩，潛在收入增長空間大。利豐此業務規模最少達100億美元，甚至更多。即使在較低的淨利潤率為1至2%，夥伴關係長遠對利豐盈利刺激巨大。

高盛調升利豐今明年每股盈測1.2%及4.8%，至1.68元及2.04元，給予目標價43.3元，瑞銀給予利豐目標價42元。

策略方面，可於34元買入，上望43元，跌穿30元止蝕。