希臘圖挽信心 料啟緊急貸款

中綫而言，歐元仍會轉弱，因為一旦沽盤平倉完成後，歐元可能再次大幅下滑。

　　˙希臘銀行與主權債務危機已出現惡性循環，促使希臘政府急於嘗試挽回市場信心。

　　歐元區財長達成援助希臘計劃的具體條款，雖然希臘尚未公布啟動有關貸款機制，但由於未來兩個月還債期限逼近，且希臘銀行體系受到主權危機的嚴重衝擊，希臘政府為了挽回市場信心，短期內可能迫不得已啟動緊急貸款。

　　歐元16國聯同國際貨幣基金組織（IMF），向希臘提供450億歐元的貸款援助。昨日10年期希臘與德國國債息差大幅收窄，而2年期票據孳息率亦顯著回落（見下圖），反映投資者風險情緒大幅改善。

　　蘇格蘭皇家銀行外滙策略師Greg Gibbs認為，希臘的救助方案防止歐元短期進一步下挫，惟對歐元也非全屬好事。若希臘發債面臨困難，以及開始尋求有關450億歐元的援助，市場將再度緊張起來。歐元區雖然有能力救援希臘，但屆時焦點或轉移至其他歐洲債務國家。若另一個歐洲國家債務危機爆發，歐元區將無法承受這個衝擊，亦會加劇歐元區其他國家整頓財政及歐洲央行維持低息的壓力，對歐元走勢構成威脅。

恐防骨牌效應連累歐元

　　上周沽歐元的情緒一度非常高漲，但救援希臘的方案即時紓緩市場的緊張情緒，促使投機者為歐元沽盤平倉，刺激歐元大幅反彈。Gibbs認為中綫而言，歐元仍會轉弱，因為一旦沽盤平倉完成後，歐元可能再次大幅下滑。但短綫歐元可能反彈至下一阻力1.378或1.382水平，甚至可能衝上1.389或1.4，屆時投資者可拋售歐元。

苛刻改革利好中期經濟

　　花旗歐洲經濟師Michael Saunders認為，若IMF參與援助希臘，希臘的代價是需符合IMF的苛刻條件。IMF的目的主要是讓希臘順利走出危機，以幫助其重獲外來融資，因此傾向要求希臘在未來幾年進行結構性改革，如深層次的社會保障改革、打擊逃稅活動，以及改革勞工市場。倘緊急貸款啟動，希臘很快便須進行更完善的改革，此對中期經濟發展有利。

　　Saunders強調，市場再度關注希臘銀行體系的風險。希臘銀行持有的政府債券佔其總資產8%，如今債價下挫，勢必令希臘銀行資產惡化。

主權債務危機打擊銀行

　　有證據顯示，最近希臘民眾及企業正從希臘銀行取回存款，反映存戶憂慮希臘政府可能調升銀行存款的徵稅以填補赤字。此外，希臘主權危機對希臘銀行帶來嚴重打擊，希臘銀行向企業發放的新貸款，利率同樣大幅上漲，繼而影響當地經濟。

　　上述種種風險，正好反映希臘銀行與主權債務危機已出現惡性循環，促使希臘政府急於嘗試挽回市場信心，而希臘唯一可做的是啟動緊急貸款。他估計希臘本周二發行短期票據，以及本周非正式的歐元集團（Eurogroup）和歐盟經濟財政部長理事會會議，都可能觸發希臘啟動借貸機制。