石鏡泉 - 談劉說周

銀監會主席劉明康和人民銀行行長周小川，近日就銀行貸款、人民幣滙率、中國息口問題上，講了些話，值得投資者細嚼。

劉明康在博鰲論壇上，指出銀行要嚴控樓房貸款，提出幾點監管措施︰

連出多招嚴打炒樓

1.會列出炒賣樓房、地皮的炒家黑名單，供銀行參考，以限其借貸；

2.要求銀行提高第二套房的首期付款比例至不低於4成；

3.禁開發商以土地為抵押品；

4.銀行要加強存貸比和風險管理；

5.今年6月底，所有銀行均要向銀監會提交報告，評估貸款風險，一旦有問題，要限期整改，要貸款者提增抵押品；

6.第三季度會派員實地核查整改成效；

7.屆時如有必要，會減低有關銀行的資產級別。

劉明康這番話是於4月11日（周日）講的，既然要嚴管銀行，故昨日所有內銀股均跌，大型的內地房產股均跌，影響所及，除深證A微升外，深證B和上證A、B 均跌。是否市便升完？筆者認為尚未，除非胡錦濤與奧巴馬的會晤大打出手。

劉明康的講話尚有兩點要留意︰

1.你自己有錢可以買到夠（大意）；

2.去年銀行新增貸款投放規模近10萬億元人民幣，有力地支持了經濟復甦。

因此，銀監會就是銀監會，是要監管好銀行的貸款質素，並不是要干預房地產領域，亦明白銀行界不能不借，以免經濟復甦受阻。只要國內銀行依足指引，做好貸款風險管理，生意仍是有得做。去年10萬億元的貸款，今年7.5萬億元的貸款，都是難得一見的巨貸，在金融海嘯前，中國銀行界的年貸額也在5、6萬億。隨着中國經濟的增長，內銀股仍然會有個很長的增長期，要盈利，關鍵仍在管好貸款風險，而不是過多地貸，招來更大的貸款風險。

劉明康亦表明，關注地方政府融資平台風險，他沒有詳講，但這反而是投資者所要留心的銀行貸款風險地。

中國地方政府的財政來源向來薄弱，全國稅入中，地方政府只拿1/4左右，美國地方政府則可拿1/2以上。但近年地方政府的支出卻不少，包括醫、教、環保，以及因金融海嘯衝擊而所帶來的失業救濟問題等，地方政府的一個財政收入來源就是賣地，只要中央允許城鎮化持續，則各個地方政府仍會對房地產開發商倒履歡迎，會配合他們去安排貸款。故劉明康的關注地方政府融資平台風險，是實在的，投資者又怎能對此掉以輕心？

周小川於4月10日，在博鰲論壇期間，在回答記者提問時，反問記者︰「誰說加息了？」「這些說法（指人民幣一次性升值）是從哪兒來的？」

人民幣2005年7月21日進行滙率形成機制改革時，曾一次升值2%。歷年來人民幣累計升幅達20%。於2006年兩會記者會上，溫家寶總理表示，行政性地使人民幣一次性升╱降的事情不再存在，也不會再發生出其不意的事。

金融海嘯後，外國一直有人民幣要多升值、快升值的聲音，數周前就傳人民幣會一次性升值，以應付美國的訴求，今周胡錦濤與奧巴馬亦將應談到人民幣的滙率問題，故市場是有這個人民幣急升的憧憬。不過同一時期的幾項發展已把人民幣急升這個想法，壓了下去。

人民幣滙率機制或作修訂

一是美財長蓋特納表示會押後於4月15日的美國政府對人民幣是否被操控的報告，同一時期蓋特納又旋風式訪中，如果說蓋特納此行跟胡/奧今周談人民幣滙率事，是沒有關係的話，難使人入信，問題是蓋特納在京談了些甚麼，會拿了些甚麼樣的資訊與奧巴馬。筆者估，可能是跟人民幣的滙率機制有關。

在胡/奧會晤中，胡錦濤是不可能答應人民幣升/貶值的，一定還是拿着中國沒有操控滙率這個中心，但就可以講︰「中美共同關心貨幣政策對環球經濟的影響。」這個關心可以是空泛，也可以具體，但就不用今周說。這話其實已在去年奧巴馬訪華時，在中美聯合聲明中，已申述過。如今再講一次，也只是恪守中美去年的立場與共識。但實際上，中國可能會再申明，在未來的日子裏，人民幣的滙價會更有彈性，甚至將人民幣與一籃子掛鈎的貨幣的比例公開，讓人人都知人民幣的滙價，由於是跟美、歐、日、澳、南韓圜等貨幣掛鈎，故人民幣滙價的升跌並不是黑箱作業，而是按這些掛鈎貨幣的滙價高低而動，以後大家要拗的，是為甚麼美元在人民幣掛鈎一籃子貨幣中，會佔這個比重（這其實很易答，只要是按貿易加權便是），最難的是，憑甚麼理據，要將人民幣跟美元的滙率，定在某個水平，只要這兩點釐清了，人民幣的滙價就不存在操控問題，中國對美、歐出口，也不會受到所謂的滙價操控指摘和制裁了。

中國或許在今周未能公布出以上所有的資料，但估計在今年10月中以前，即美國政府又要發表滙率操控報告時，會有較明確交代。

至於周小川的「誰說加息了？」對投資者關係更大。在中國，說加息的人，應是周小川，關鍵是何時加，而不是誰，明天續。