麥萃才 - 看滙豐業績與內銀供股

本文與讀者見面之時，便是滙豐（00005）公布2010年上半年業績之時。而過去幾天滙豐股價不斷攀升，反映投資者對滙豐業績的樂觀情緒。市場對滙豐盈利預期，估計增長最少六成至一倍以上，但分析員之間的盈利估算仍存在一定分歧。

　　滙豐股價曾重上80元，是金融海嘯後少見的。經歷08及09兩年盈利低潮，今年滙豐盈利有望改善。原因並不是營運方面有大突破，而是在北美洲撥備有望大幅減少。因為過去兩年滙豐為北美業務已作出很大的撥備，令盈利大受影響，甚至要供股去補充股本。但要撇的壞帳已七七八八，加上美國經濟有復甦迹象，預計撇帳數目將大幅減少，分析員預測北美撥備會下降2%至35%不等。所以，盈利上升並不是生意多了，是因為北美業務蝕少了。

　　為何業界預測會有很大分歧？原因是09年滙豐有很重要的部分收益是來自資本市場業務。而2010年上半年金融氣氛偏弱，沒有太多企業上市集資，所以會影響這方面的收益。但整體而言，滙豐盈利比對去年同期應有可觀的增長。對於滙豐的股價，有正面的支持。

滙豐可帶動恒指向上

　　另外一個因素，就是英鎊的轉強。自第二季歐債危機爆發之後，歐洲貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌穿1.20，而英鎊兌美元跌穿1.45水平，是近年的新低。滙豐在歐有不少業務，但企業會計帳目卻以美元計價，歐元下跌會造成滙兌上的損失，雖然這只是會計上的帳面問題。因滙豐在倫敦也上市，香港與倫敦滙豐價格存在一定的相互關係。英鎊滙價愈高，折合港元的價格便愈大，滙豐在港的港元股價便愈有向上動力，而這動力是來自英鎊升值。

　　滙豐業績對港股又有何啟示？滙豐佔恒指比重有14.97%，是恒指內最大比重的成分股。比對第二大比重中國移動（00941）的9.29%，多了很多。如果滙豐股價偏強，會帶動恒指做好，屆時恒指有望向上，後市亦更明朗，而滙豐還可以帶動銀行及金融類股份。

內銀供股屬正面消息

　　除滙豐外，還要留意工行（01398）的供股集資計劃，如與市場估計的情況相若，工行將會以10供0.6股的方式，在市場集資數百億元去補充銀行資本。過往舉凡上市公司供股集資，股東反應往往是負面的，因為對盈利會有攤簿效應，把股價拉低，股東亦要另外找尋資金供股。但因工行供股的數目不大，而且估計供股折讓價高達五成以上，對於股東供股有莫大吸引力。預計工行供股計劃可望在今年9月後進行，屆時就只剩建行還沒有實行資本補充計劃。要明白一點，內銀股補充資本不是壞事。因為監管要求，資本與資產要維持在合理比例。供股集資不是因為壞帳或虧損問題，而是因為生意愈做愈大，放款愈來愈多，所以為了維持資本充足比率的要求增資，所以供股是正面的，當幾大內銀股完成了增資計劃，消除了市場不明朗因素之後，港股應有新面貌。