加息預期困擾 股市料續震盪

美國應不會陷入復發性衰退，預期上半年美國經濟增長可達5%，下半年則回落至只有1至2%，甚至低於1%。

　　˙受到加息預期影響，股市震盪情況預料在上半年持續；加息後股市料可重拾升勢。

　　近期美國的領先指標有回落迹象，意味未來增長動力將逐漸消失。有經濟師預期，因補充庫存無以為繼，美國經濟在下半年將反彈乏力，而加息預期又會對股市構成衝擊，預料股市上半年持續震盪。

下半年增長緩

　　瑞銀集團財富管理及瑞士銀行首席經濟學家賀安卓博士（Dr. Andreas Hofert）表示，當聯儲局在3月底停止購買資產計劃後，市場就會焦聚在加息之上。他預期聯儲局將在今年中之前加息，但亦可能因為政治不確定性而延遲加息步伐3至6個月。他估計美國經濟在下半年開始反彈乏力，原因是下半年因庫存周期回升而推動增長的動力將漸漸消失，消費或投資活動亦因為產能仍然充裕而缺乏上升動力。若從美國ECRI領先指標可見，近期增長率已有回落的迹象，反映未來美國經濟增長未必能維持去年第四季的強勁勢頭，甚至可能見頂回落。不過他卻排除復發性衰退的可能，並預期上半年美國經濟增長可達5%，下半年則大幅回落至只有1%至2%，甚至低於1%。

　　若下半年經濟增長開始回落，而股市走勢較經濟先行6個月的話，受到加息預期衝擊而導致股市震盪的情況，預料在上半年持續。一般而言，首次加息之前，市場難免會加劇波動或股市呈橫行格局，不過當首次加息過後，股市通常會重拾升勢，因為市場了解到經濟狀況仍可支持加息。

樓市尚需時復原

　　縱使美國住宅樓價近月見回穩迹象，但他預期當地樓市還需要2至3年的時間修復，而早前支撑樓市氣氛的按揭利率，經過一輪回落後，預料將顯著上揚。參照日本的經驗，日本的資產泡沫爆破後，需要12年經濟才得以復甦。美國的情況則遠較日本為佳，倘若美國沒有出現新一輪去槓桿化，未來5至10年的經濟增長將介乎於2至2.5%，料有助樓市復甦。

　　賀安卓強調，美國的銀行如今不願放貸，而民眾亦不願意增加借貸，銀行在為閒置資金尋求出路的前提下，會毫不猶豫選擇持有美國國債，貪其在沒有重大風險下，可穩袋3%至3.5%的收益率，較放貸出去而承擔違約風險的做法更明智。不過，倘若日後信貸活動開始回升，通脹亦會隨之重臨，屆時對國債投資或構成打壓。

希臘危機易解決

　　至於近日令市場震盪的歐洲債務危機，賀安卓認為，希臘債券危機對於歐洲區內而言，問題其實不算大，因為希臘經濟規模，只佔歐元區GDP的約3%。事實上，美國的加州與希臘一樣，赤字尤其高企，債務問題較希臘還要難應付，原因是加州的經濟規模，佔美國GDP約13%。一旦利率開始上揚，加州地方債券的利息支出，將消耗大半預算，後果尤其嚴重。

　　此外，歐洲區內的強國如德國和法國，絕對有能力援助希臘這一小國。即使歐元區不容許直接援助他國，也可向國際貨幣基金組織（IMF）提供資金，以間接方法來援助希臘。如今在法例上，希臘不能被逐出歐洲貨幣聯盟，意味希臘在滅赤方面仍需更大努力，說服大眾能達到滅赤相關的要求。