石鏡泉 - 1≠2

1≠2是很明顯的，不過今時不少經濟預測就忽略了這個「≠」的重要性，從而產生了美麗的誤會，或不必要的擔憂，使投資者對市勢易出錯判斷。

　　前一階段，又或跟着來的下半年，市場都被「雙底衰退」這個議題拖着走。在投資策略上言，有沒有衰退，至關重要。有衰退，投資者應買債券、買公用股，沽金、沽科技股；沒有衰退，投資者應沽債、沽公用股，買金、買科技股。可見衰退與否，會使投資市場取策，南轅北轍，因此今時第一個要認識的是：有沒有雙底衰退？

　　認為有雙底衰退的指出：近兩月美國經濟數據轉差，歐洲緊縮公共財政支出，中國持續宏觀調控，都會使衰退重現。這種推理就易犯上個簡單反射症，中國成語叫：杯弓蛇影，俗語叫：踩着芋莢當蛇。因為趨緩≠衰退，一如1≠2，一個人心跳慢了，不等於心跳停。心跳慢一點可以是很健康的。

　　美國近月經濟數據差一點，是很必然的，尤其是消費者信心指數如果不在這兩個月放緩，就可能會出現個愈墮落愈快樂的不合理現象。

趨緩≠衰退

　　美國的買樓減稅優惠和不少失業者的失業救濟，都在5、6月間到期，買樓少了減稅優惠，樓房銷情自然慢，建屋速度更要放緩。有估計，如美國人不能迅速富有起來去買樓，今時的美國樓房量可以賣足幾年。由於房地產業帶動50多個行業，房地產業疲軟，美國的經濟好極也有個譜，新增就業職位亦自然少，你叫美國工人怎有信心去消費？在失業率不大幅回下前，過分看重消費者信心指數，就一如過分地看重道友的健康指數一樣。拿這個指數的高高低低來做文章，而不看失業率、戒毒率，是自己玩殘自己。

　　近月，消費者信心指數下滑是很必然的。美國是有失業救濟，起初是救濟13周，隨着失業情況惡化，政客就「善心地」將這個救濟期延伸至26周，失業再惡化又再延伸，一直到上周，美國國會通過法案將失業救濟期延伸至99周，至今年11月止。2008年9月，雷曼兄弟爆煲，由當時至今，美國共損失了850萬個職位，如不延伸失業救濟期，這850萬張選票，再加上其家庭成員的選票，可以達2,000萬張或更多，沒有哪個政客、政棍敢忽視。將失業救濟期引伸至99周，即是在今年11月中期選舉時，凡於2008年10月起開始失業的，都仍受救濟，這才可以減少失業選民的怨氣，要不然，不少失業人士到今年5、6月，已跌出救濟期，會招來大量民怨。只可惜，美國發放失業救濟的電腦已有22年老，要延伸救濟期就要重新寫程式，再加上印支票與郵遞時間，已跌出救濟期的失業美人，這一、兩個月的生活就全不美，消費信心指數如不跌反升，是否就會出現愈墮落愈快樂的畸形現象？

　　如果美國的世界是一直這樣悲觀下去的話，就必是雙底衰退無疑，但事件又不是這麼簡單，要不然美儲局長伯南克就不會講出個：「異常不明朗」（unusually uncertain）這個新名詞出來。

公司盈利好就業將改善

　　異常之一是，在美國政府取消了買樓減稅的優惠後，上月的美國樓房業數據是出乎市場預期的好，美國樓房是否已找到支持，還要看多3個月，即要到10月，但一個已確認的事實是，美國公司的業績不少是超市場預期，賺多了，部分公司派較高息，亦加大了股票回購量。這看似跟疲弱的美國經濟矛盾，但想深層，又不是無原因。

　　1. 公司炒了不少人，慳了筆支出；2. 公司騰雞不敢投資，又省一筆；3. 美國市場不好，但世界，尤其是發展中國家的市場仍好，即賺了一筆至大筆，結果？美國公司滾存資金達2兆美元。如果這些公司決定擴充，則美國的勞工市場怎樣也會好些，過去年多來的不明朗，就會突然明朗上來。

　　筆者並不是盲目樂觀的，美國一年前用數百億美元挽救瀕臨倒閉的美國車廠。上周奧巴馬到底特律參觀佳士拿及通用汽車，受到工人熱烈歡迎，因為3大汽車廠今年第一季回復盈利，美國汽車業今年上半年新增5.5萬個職位，是1999年以來最好。通用汽車早前向政府歸還短期貸款，並有意在稍後申請重新上市。估計奧巴馬為幫助民主黨人勝出11月的中期選舉，這個通用汽車上市之事會在11月前又被炒作以至成事，因為美國政府持了78%的新通用汽車股票，成功上市，即是美國政府成功退市（起碼是這車市）並在不用納稅人買單之餘，尚可賺一筆，一如港府在 1998年入市買股，不單沒有把錢拋落鹹水海，反而證明力排眾議的入市，是英明、神武、果斷、睿智、長遠、正確之舉。有錢贏，自然一切名譽，褒獎自然來。

自動捱好過被迫捱

　　美國就業的主動力，是來自企業擴張生產，今時有賺錢能力的企業有足夠資金（2兆美元），只要一拍板擴充，自然美國經濟便翻生，是否拍板，不由伯南克指揮，而是由政府的財政政策決定。上周奧巴馬提出減少資產投資的增值稅，明謂是方便中小企創業，實則是會惠及大、中、小企業，一旦企業肯擴充投資，則異常不明朗會變成異常明朗。筆者如是觀亦只能如是寫，但大家只能如是看，因為我們不是美國公司的董事成員，沒有拍板權。

　　不少人會看歐洲諸國全綫減財赤，會使歐洲經濟放緩帶來雙底衰退，這個是犯上節食＝捱餓的毛病。筆者減肥，但是否要捱餓？不是，上周六晚，舊同學聚會，尚吃了5隻麻將牌大小的牛柳。尚可以在上周六中午，食多3隻麻將牌大小的雞肉。營養師給筆者個蛋白質減肥餐單，每天可以吃8隻麻將牌大小的肉類，這個節食是否≠捱餓？就算是捱餓，也是自己搵嚟餓，今時餓一餓，為明天吃更多，是先痛苦後快樂。假如筆者不節食，歐洲諸國不減財赤，又將如何？筆者可能會肥死，歐洲諸國可能會赤死。

　　這種自動的捱，是好過被迫去捱，因為想捱而捱不來，可以偷食件餅乾，好過今時全不捱，爆了血管，半身不遂，只能被餵食，不可偷食，哪樣樂趣多？

　　放緩≠衰退，那麼今時又是否全沒危機？當然又不是，因為止血≠健康。金融海嘯讓不少歐美國家大出血，環球政府施展渾身解數，今時是暫止血，假如有任何人認為止血＝健康，此人一定是撞壞腦。冰封三尺，非一日之寒，長命債怎不要長命還？1929年的美國大蕭條期，美國國家、企業、個人債務負擔佔當時GDP比重300%，2008年這個比重是375%，1929年的危機，美國用26年度過。當今次金融海嘯是2007年1月起計，今時只過了3年半，咁就甩難？無天理，是否要捱26年才可？又不一定用，明天續。