投資金礦股 長綫勝實金

理財疑問

問：張先生想問近期金價回落，是否吸納良機？應該買實金還是金礦股？兩者有甚麼分別？

答：隨着今年上半年投資市場因為擔心歐洲債務危機而令資金湧入金市，使黃金回報跑贏眾多環球股市。而金礦股雖然受惠金價上升，但同一時間亦受股票市場的負面情緒所影響，所以今年首六個月環球金礦股（金甲蟲指數）的回報仍跑輸實金（見表）。

然而，如果看長綫的話，特別是金融海嘯之前，你便會發現，投資金礦股是普遍較投資實金高風險、高回報的。

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投資者如果看好金價，應該同時投資實金及金礦股。投資實金較防守性，可作對冲貨幣貶值的用途，作用跟買人壽保險的意義相似；相反，投資金礦股的投機性較重，但潛在回報也較高。

投機性重 風險較高

普遍來說，除了金價上落外，投資金礦股亦會額外多了管治風險、政治風險及營運風險等等。但長遠來說，假如金價持續上升，金礦公司股價表現可跑贏實金。只是一個金融海嘯，股市投資者情緒轉差，令金礦股相較實金的表現非常落後。不過，如果金價繼續上揚，環球市場將會有更多資金湧入金礦股，令其值博空間更高。

另外，筆者做了一項研究，發現外國的大型黃金生產商股價表現普遍跟金價的相關性較高，約0.80。然而，在中港兩地上市的金礦股則相關性較低，普遍在0.50以下，或許反映不同市場的投資者的投資態度存着差異。

股票基金 方便之選

不過，要投資個別金礦股，最好要對地質學及金礦行業有基本認識，所以對一般投資者而言，投資環球金礦股的股票基金是一個較方便的選擇。

很多人或會擔心，假如環球進入通縮的話，會對金價不利。可是金價升跌並不完全取決於通脹或通縮。譬如30年代經濟大蕭條是通縮，當時金價上升；70年代美國滯脹，金價亦同樣上升，反映金價的升跌並不是完全建基於通縮還是通脹，而是投資者對將來的預期。

目前環球經濟前景依然不明朗，個別國家的債務危機未除，金融機構的問題亦暫時得靠會計制度上的灰色地帶而繼續「潛水」，相信縱使通縮來臨，對金價亦有一定支持作用。而理論上，由於油價往往跟隨通縮而下跌，在如此情況下，對金礦股的盈利會有更佳的幫助（因為能源一般佔一間金礦公司約30%的開支）。

金價或見2500美元

同時，相信各國政府不會任由市場自然調節，必然會繼續干預，所以即使出現通縮，相信為期是較短暫的。各國政府會繼續量化寬鬆，不斷印銀紙、濫發債券，隨之而來必然是高通脹或滯漲，對金價長遠有利（保值），故筆者估計是次黃金泡沫爆破前，在所有人的恐懼及貪婪下，金價應可見2,500至5,000美元/盎斯（相當於每兩約23,465至46,930港元）。

不過，傳統上夏天都是黃金及金礦股的淡季，金價或有機會下調至1,112美元/盎斯水平（相當於每兩約10,438港元）。隨着金價短期持續偏軟，相信會是投資者低吸良機。