愛Shopping 內地居民撑起個人遊股

過往提起「Shopping、購物或血拼」等關鍵詞，大多活用於女性消費者身上，但隨着內地經濟迅速崛起，「瘋狂Shopping」的場面已轉由訪港的內地旅客演繹。既然本地零售業得益，個人遊股亦可重新關注！

精讀重點︰

　1. 今年上半年訪港客量再創新高，內地客佔比重達60%；

　2. 內地工資上漲、人民幣升值，刺激居民南下消費意慾；

　3. 國務院剛下發《通知》，要求加快發展旅遊產業。

　　自7月初至今，港股持續破關上揚，尤以本港零售板塊（特別是服裝及珠寶鐘錶股）最具氣勢。觸發點是相關企業陸續宣布佳績，並慷慨派息回饋股東，加上同業估值普遍偏低（7月初急升前，PE大致介乎5倍至8倍），即令一眾投資者如獲至寶，紛紛順勢買入。

　　例如走「潮人潮服」路綫的包浩斯（00483），去年度收入僅升6.5%至7.94億元，但純利卻大增36.5%至8,303萬元，派末期息之餘又派特別息。

　　如此惠及股東，即為股價注入動力，單計7月已累漲54%，持有包浩斯的投資者真可謂「財、息」兼收；至於I.T（00999）、六福（00590）及東方表行（00398）等亦有類似情況。（本港零售股分類，可參閱「人氣股直擊——港股強勢 中小型銀行股發威」觀察名單，P.16）

「一簽多行」刺激消費

　　然而，大家都明白「靚靚業績」已屬過去式，投資者最關心的，是上市公司能否繼續保佳績？要順藤摸瓜，必先要了解訪港內地居民的數字，才能判斷本港零售商的內地客動力，能否持續上升。

　　根據香港旅發局最新公布，今年1至6月的訪港旅客數字（見表一），總人次達1,685萬，較去年同期上升23.1%，創有紀錄以來新高。單計6月份亦增長43.5%至近262萬人次，同創歷年紀錄。

　　當中，上半年訪港的內地居民，大增近27%至1,049萬人次，首次於上半年內突破1,000萬人次，比例亦佔總人數超過60%，名副其實是訪港的主要客源。

　　人來多了，人均消費力又如何？旅發局稱，去年「過夜旅客」的人均消費為5,770元，上升6.1%；「入境不過夜旅客」（又稱：即日遊）的人均消費，更大增20%至1,798元，主要是受惠內地實施「一簽多行」政策，刺激了更多深圳居民來港旅遊。

來港消費「着數多」

　　國務院剛下發《通知》，要求加快發展旅遊產業，並鼓勵赴港澳地區消費。既然訪港人次多了，人均消費力亦強了，可以預計，本港零售業將可持續得益。

　　熟悉國情的林樵基，是建銀國際研究部聯席董事（經濟研究），他在接受本刊專訪時認為，雖然個人遊政策已實施多年，但效力依然持續，乃因是內地工資上漲及人民幣升值，均為內地居民來港「掃貨」帶來動力。

　　他指出：「從前最常談論的，是港人北上消費，因為當時在內地用港紙『有着數』；但隨着人民幣逐步升值，內地居民南下消費卻成為了新趨勢，而且香港貨品質素有保證、款式又較內地多，加上內地工資上漲，刺激了消費意慾，想到鄰近的港、澳地區『使錢』，這是好自然的事情。」

租金升帶來挑戰

　　作為香港零售管理協會主席的麥瑞琼，亦認同內地客已成為業界的中流砥柱。她指出，今年首5個月，本港零售銷貨價值增長18.3%，銷貨量亦增 15.2%，一些維持強勁雙位數增長的行業包括「汽車及汽車零件」和「珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物」等，均相當倚賴遊客消費，尤其是內地遊客。

　　然而，她預計通脹率在未來數季將有溫和升勢，失業率亦有回升迹象，故仍須審慎觀察有關趨勢，這對於零售業可能帶來衝擊。「零售業面對的最大挑戰，肯定是持續上升的租金；而自去年7月實施膠袋環保徵費，已令2,800家訂明零售商受到打擊。」故她指零售商對新一季度銷售前景，大體抱審慎樂觀。

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　　2010年全國旅遊局長研討班，上周假吉林省長春市舉行。中國國家旅遊局局長邵琪偉向各省市官員及業界代表，重申旅遊業定位。

　“國務院下發的《關於加快發展旅遊業的意見》，把旅遊業定位為國民經濟的戰略性支柱產業，和人民群眾更加滿意的現代服務業。在此定位下，如何轉變觀念、轉變發展方式，都要認真思考。”

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　　MT解讀︰「擴內需，調結構」已成內地經濟主旋律。邵局長的講話，一方面肯定了旅遊業推動消費的貢獻，但同時亦要求服務業加快轉型升級。上月在港發生的「惡導遊罵旅客」事件，惹起內地多個省市抨擊，故如何根治零團費、業內管理問題，亦屬改革討論焦點。

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〔MT CHOICE〕服裝股毛利率 慕詩佔優

　　本港服裝股選擇眾多，但品牌定位、主攻對象各有不同，例如主攻「潮人」路綫的有I.T、包浩斯，大眾市場則有佐丹奴（00709）、堡獅龍（00592）、漢登（00448）。但論毛利率表現，則首選主打高檔女性市場的慕詩（00130）。

　　本刊翻查上述企業的最新業績（見表二），發現慕詩的毛利率約81%，較去年約76%進一步上升，反映公司有力賺取較高利潤，較同業來看佔優。整體上，慕詩截至今年3月底止的全年業績，盈利大增1.67倍至5,366萬元，若扣除投資物業增值後，核心盈利應為4,832萬元，仍增1.36倍。

　　幕詩上周五已再創新高，7月至今累漲近倍，而且僅5億多市值，較適合進取型投資者，建議候股價回落至1.70元吸納，目標價看2元。

I.T搶攻內地市場

　　若看好本港服裝業前景，也可考慮市值約31億元、成交較活躍的I.T，該公司去年度收入約30億元，72.2%來自本港市場，24.2%則來自內地分店。I.T去年度下半年，減少提供折扣優惠，讓毛利率由59%微增至60.7%。公司正投放更多資源發展內地，未來一年內地零售網絡，計劃增添約30%新零售店面，繼續在已有銷售點的城市（如北京、上海）開設更多店舖，料可受惠內需商機。建議I.T回落至2.6元吸納，目標價看3.2元。

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〔MT CHOICE〕航空業復甦 吼實東航

　　本地個人遊效應持續，一方面看出香港零售市道復甦，亦反映出內地經濟增長持續。因此，投資者除可看好零售股外，亦可一併考慮同胞們遠道而來所乘搭的交通工具，亦即飛機，三大航空股中以東航（00670）佔優。

　　東航、南航（01055）及國航（00753）近月公布了營運數據，表現叫人刮目相看。首先，三大航空股09年度已成功扭虧為盈；其次，截至3月底止的首季業績，又一同錄得逾倍增長，反映行業正處復甦階段。至於半年業績如何？東航及南航近期已先後發布盈喜，預示持續好轉過來。

人幣升值 有利減債

　　此外，內地航空股還受惠人民幣升值，乃因其債務龐大，且多以美元為主，而飛機燃油、海外機場升降費、維修等均以美元計算，人民幣升值亦即巨債變相減少。里昂證券已作出分析，指東航的負債約有74%以美元計價，人民幣升值的受惠程度高於南航的69%，優點較多。歷時半年的上海世博，已成功吸引大量旅客赴滬旅遊，東方航空作為今屆上海世博的航空界合作夥伴，管理層已定下目標，預料在活動中的收入將不低於40億元人民幣。在併購上海航空後，東航實力更強，可望看高一綫。建議東航回落至4.2元吸納，目標看4.6元。

　　國家財政部與國稅總局在5月時聯手下發《通知》，表明自今年1月1日起，對中國境內單位或個人提供的國際運輸勞務免徵營業稅。由於國航已推算出，政策將令公司去年度營業稅及附加支出大減約5.49億元。公司亦擁有最大國外航綫，大摩估計全年盈利預測有助上升7%，故國航業績值得憧憬。

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【風險編】租金上漲增成本

主要風險︰

　1. 本港零售商主要靠租賃店舖，一旦業主大幅加租，將加重營運成本；

　2. 去年度業績基數較低，令最新業績盈利增速「看似」較強；

　3. 旅遊業較易受外圍影響，一旦再現疫症威脅，零售商將受當其衝受打擊。

　　個人遊股上月升勢凌厲，屢創新高，但投資者在考慮入市時，亦須顧及箇中風險。首先，由於零售股最能反映經濟市道，故當經濟轉差、零售市道亦呈疲弱，即使業主減租，零售生意額亦較難突圍。當經濟較佳時，零售市道又跟隨轉旺，由於零售舖位租約期多為2至3年，故2008年金融海嘯後訂租舖位，將於未來半年陸續到期，屆時加租幅度不可忽視。

　　六福管理層亦坦言，雖然5月黃金周期間，港澳銷售額按年分別升39%及89%；但由於去年同期銷售數字偏高，故預期下半年度增長放緩，估計升幅約10%；去年度，公司在港店舖有三分一需要續約，租金平均加幅約7%。

　　此外，香港零售管理協會表示，由於本港正討論最低工資這項重要法例，它將會為香港帶來深遠影響，並產生連鎖反應，進一步削弱機構的持續發展和盈利能力，令失業問題惡化，對香港整體競爭力亦產生影響，投資者宜一併考慮風險。