散戶低撈內銀 惟大戶紛造淡倉低位彈 400點港股未脫困

港股四日內第三度跌穿二萬點拗腰反彈，恒指早段最多挫 276點至 19845點，午後 A股跌幅收窄，短炒黨趁勢出擊，借消息引散戶「落叠」，大市終倒升 121點（ 0.61%）報 20243點， H指升 123點（ 1.07%）。

證券界指，二萬點為鐵底之說言之尚早，以成交跌至 675億元看更無說服力，觀乎大戶「請君入甕」格局，大市屬「彈散市」（彈完即散）居多。
短炒比例再提升

淡市下，以往絕迹輪場的散戶終按捺不住買貨，昨交投中三成金額屬窩輪及牛熊證成交，為過去半年最高，當中窩輪成交逾 118億元，佔整體交投 17.65%，亦是一年內最多。有輪商負責人透露，市況不明，短炒比例近半個月再提升，投資者瞄準大市不會喪插，每逢恒指早段失守二萬關即撈底，並於收市前沽貨。新世界（ 017）西環新盤周末平均呎價萬元速銷 120伙，刺激股價彈近 4%，亦帶動地產股上升，收租股太古（ 019）及希慎（ 014）齊升逾 3%。建材下鄉傳聞上周甚囂塵上，前日中央一號文件要點肯定會採取有效措施推動建材下鄉，相關股份即起哄，中建材（ 3323）及中材（ 1893）飆一成最威。
建材股炒上 惟沽空比率高

時富中國資本投資部董事羅尚沛指，市場投機氣氛濃厚，即日鮮比比皆是，缺乏基金大戶參與，大市反彈力度有限。他估計恒指周中反彈後，春節前再下試二萬，惟跌至 19600即可完成中期調整。獨立股評人黃偉康較悲觀，預期本周恒指反彈至 10天移動平均線（現處 20600點）會點到即止，其後或下試 19000水平。他指現時大戶仍部署淡倉，期指淡倉數量較好倉多。即月期指昨報 20124點，低水 119點。昨日搶鏡的地產及建材股表面上好友大獲全勝，實際上淡友在背後密密沽空，似有後着。長實（ 001）及太古沽空比率分別達 30%及 18%，中建材及海螺（ 914）沽空比率亦高達兩成及 11%。內銀股成為散戶撈底首選，三大內銀已推高恒指 48點。招行（ 3968）彈 1.3%報 18.3元，中證監昨晚表示，批准招行 A股配股申請。
地產及建材概念股炒上

－地產股－新世界（ 017）　昨收報： 13.30　變幅：+3.91%太古（ 019）　昨收報： 88.10　變幅：+3.83%希慎（ 014）　昨收報： 19.96　變幅：+3.53%恒地（ 012）　昨收報： 50.50　變幅：+2.75%長實（ 001）　昨收報： 93.75　變幅：+1.85%－建材水泥股－中建材（ 3323）　昨收報： 14.38　變幅：+11.13%中材（ 1893）　昨收報： 5.25　變幅：+10.99%海螺（ 914）　昨收報： 47.00　變幅：+9.30%山水水泥（ 691）　昨收報： 4.70　變幅：+3.75%華潤水泥（ 1313）　昨收報： 3.39　變幅：+3.04%
重要投資滙控暗示未擬減持交行

滙控（ 005）行政總裁紀勤接受 CNBC訪問時表示，對集團所持交行（ 3328）的投資感到滿意，交行是滙控在內地重要投資，這反映該行未有減持交行的行動。有報道指滙控對三大中資行的投資意向，紀勤不予置評。他說，即使該行希望購得三大行其中一家的控股權，也須等待內地放寬單一外資持有不多於 20%股權的限制。英國《星期日電訊報》前日報道，滙控有意以互換資產形式，以旗下恒生（ 011）和交行股權，購入工行（ 1398）、中行（ 3988）或建行（ 939）其中一間銀行逾 51%股權。紀勤說，該行並未與內地監管機構商討提高持股比例，因這是監管規定的上限，改變與否由內地政府決定，且懷疑改變會針對整個行業，但目前該行不會要求內地作改變。另外他又稱，經歷英美樓市衰退後，他相信更多國家會效法亞洲限制按揭成數。

個人觀點招行秦曉：人行最快下月加息

人民銀行頻頻出招處理流動性過剩問題，招商銀行（ 3968）董事長秦曉日前出席研討會上預期，巨額貨幣投放所形成的總體流動性過剩問題，短期很難解決，以股樓為代表的資產價格，與實體經濟脫軌，價格會續升，他個人預期人行在今年首季末或次季初期即會加息。秦曉認為，去年中國實現了 V形復蘇，是政府主導、龐大信貸支持及固投驅動的結果，但這亦有代價。在經濟基本層方面，包括居民消費、非政府部門資本性開支以及外部需求等並未有大改變，仍處於低迷不振的狀態。由於政府融資平台沒有資本金，秦曉認為財政政策退出會有問題。
樊綱促加資源稅降儲蓄率

人行貨幣政策委員會委員樊綱亦再次提及，中國經濟結構的根源性問題，是儲蓄率太高、消費率太低，目前國民儲蓄率 52%「是不可持續的」。他建議通過提高資源租、資源稅及稅收轉移等方式，降低儲蓄率。社科院院長李揚則認為，應該採疏導措施，即通過優化投資結構來促成經濟結構的優化和可持續發展。

實戰理論：買完內銀股再吸證券股

近期的市況確實難捱，雖然筆者早在 11月中已建議大家減磅，惟 1月份的跌勢嚇人，若非早前的策略成功，高位減磅兼且留有後備資金，這數天的勢頭一定會帶來頗大壓力。昨日大市低開，已跟既定的策略吸納內銀股，三大國有銀行走勢可人，而且買入的數量主要是補回高位沽出的數量，沒有太大的心理壓力。現時的資金分配已用了近七成，預留三成留待大市終極一跌，兼且出現單日轉向之時，才入市作短炒。恒指 250日線已上移到 18725，估計最終會在 19000至 19200水平與指數相交。故此，大家要有心理準備，最壞的情況會見此價位。當然，這是最壞的情況，但卻不一定會到，故此，入市策略一定是分段慢慢買。上周建議吸納的英皇證券（ 717），這兩天皆逆市而升，相信 0.47元已再次成為浪底，短線可續持有，上望目標 0.58元不變。

另外有兩隻證券股表現也不俗，分別為第一上海（ 227）及申銀萬國（ 218），同樣在現水平出現見底回升的訊號。證券股在 2009年盈利表現應有保證，可望受惠於業績好轉而上升。至於衍生工具數據方面，牛證主要的街貨收回區在 19800點，但數量其實已不多，再殺下來的誘因已減。而期指未平倉合約只得 72000多張，數量仍不夠；期權的情況也是一樣。故此，大市極可能在這兩天仍是反覆震盪為主，待大戶儲夠倉底後，才能出現突破。作者沈振盈為證監會持牌人士

投資的天空：反覆市中繼續看反彈

昨日大市可謂無風起浪，毫無消息下，開市初段又再下跌，日前低位 19871亦守唔住，看似又再急跌，但跌至 19795水平又似有支持，結果收於 20100樓上。市況如此反覆，所以筆者昨日才說博反彈與否就見仁見智，因個股表現亦非常個別，例如上周五提及的中油香港（ 135）已反彈近一成，但乏善可陳的個股為數也不少。市況反覆，市場只是炒炒消息個股，能否一嘗甜頭，要看投資者是否揀中有概念的板塊。例如去年末已傳得甚囂塵上的中央一號文件，上周末終於出台，還特別提及建材下鄉概念，一眾水泥股應聲而起。為何其他建材股如鋼鐵、玻璃並未跟隨？蓋因農民建農民房未必會使用大量鋼筋，更不會用大量玻璃作華麗裝潢，惟有水泥不得不用。
彈到目標要套利

筆者相信，換上數月前熱絡市況，一眾建材股早已齊升，但今時唔同往日，即使博個股反彈亦要博得其所。然而，想深一層，建材下鄉一詞上周初已有所聞，當時市場並無反應。現時文件出台，但對水泥行業有何實質幫助，仍無具體提及，今次升勢是否可信？筆者不敢亂猜，但水泥股下跌已久，價格早已很「殘」，高追不必，稍為回調後再買亦無不可。相對之下，如果投資者嫌中國建材（ 3323）等入場費高，不妨考慮中信泰富（ 267）。此股下跌了一段頗長時間，圖表上與中國建材極為相似，加上公司的特鋼業務受惠汽車製造強勁增長，澳洲鐵礦石項目亦可望在今年錄得盈利貢獻，現價相對吸引，亦有不少大行唱好。中信泰富早前一直反覆向下，要股價突然化腐朽為神奇，似乎是天方夜譚，但若然求穩，自然要選價格便宜，又有基本因素支持的個股。筆者忠告，仍與昨日一樣，現時大市只屬反彈，不是真升，彈到目標自然要套利，若然唔到，就要有防守的心理準備。張士佳　華富嘉洛證券投資服務部董事 mailto:sky788cheung@gmail.com作者或客戶可能持有上述個股

財智語陸：每次調整買化肥股

港股昨日顯著回升，技術走勢的確需要反彈。不過，在內地股市上升乏力下，港股仍可以自行上升，再配合今次調整由港股先行，故此，恒生指數短期可能已找到支持區，只要內地股市不再大跌便可，但技術上，內地股市似乎亦應該出現反彈。昨日兩地股市出現兩極化發展，其中一個原因是內銀股走勢各異。當然，昨日本地市場傳得最激烈的為英國《星期日電訊報》表示，滙豐控股（ 005）行政總裁總部遷回香港，首個大動作將會是入股內地 3大國有銀行其中一家，並成為控股股東。不知是否因為這個消息，所以內銀股昨日成為帶領恒生指數上升的火車頭。

不過，這個消息的可信性有限，因為根據現有的國策，外資持有國有銀行之上限為 20%，這亦因而限制了滙控持有交通銀行（ 3328）之比重，所以，如果滙控真的希望入股 3大國有銀行，相信亦不可能超越 20%這個上限，既然如此，怎樣可以成為控股股東？所以，建設銀行（ 939）、工商銀行（ 1398）或中國銀行（ 3988）昨日的升勢，應該是跟隨大市作技術回升的機會較大。當然，內銀股估值已屆吸引水平，亦是一個很重要的因素，但滙控入股一事，應該關係不大。昨日表現最突出的其中一個板塊為一眾水泥股，主要受惠建材下鄉之概念。不過，預期今年內地房地產市場仍然較為疲弱，水泥股之前景仍然存在隱憂，所以雖然有國策扶持，水泥股卻不太值得吸納。反而一號文件細節既然已經出台，農業股的受惠面似乎更大，所以每次調整的時候，趁低吸納化肥等類別之股份，仍然是較佳之選擇。除了早前建議投資者留意的中化化肥（ 297）外，海油化學（ 3983）其實亦是不錯的選擇。除了因為預期海油化學每股收益將於 2009年見底外，集團之產能不斷提升，令尿素及甲醇供應得以改善，這都有助海油化學今明兩年的盈利，應有上調之空間。與此同時，現時海油化學之 09年 PE約為 15倍，較其他化肥股為便宜，而如果今年之盈利如預期般止跌回升，那麼海油化學之預期 PE將會再度下跌至 12倍的水平，估值相當吸引，所以 5元以下是一個不錯的吸納區，投資者可以留意。陳永陸

投資學堂：候低買貨等牛二

在過往多年，筆者也會在 12月或 1月初於本欄談一談美國股市的「一月效應」（ January Barometer），相信本欄的長期讀者不會感到陌生。不過今年港股有太多事情發生了，例如上海直通車失靈、內地收緊銀根、內銀股再融資，更戲劇性是恒指竟然無厘頭地拒絕報價半小時之久！既然有這麼多話題，「一月效應」便變得次要了。正當筆者也忘記了這話題時，日前多個美國財經媒體如 CNBC、《 Forbes》及 Market Watch等，卻相繼談論這個可預示全年股市的「一月效應」。根據美國 Stock Trader's Almanac的統計資料，美股在 1月份之升跌（以 S&P 500指數作計算）能有效地預示該年美股之表現，其準確性高達 90%。原本在今年 1月初，美國市場正預期一月之表現應該頗佳，因為在 09年 12月中，美股才升至 15個月高位，形勢大好。無奈民主黨在麻省選情失利，奧巴馬惟有向美國金融企業發炮，以討好選民，因而令美股掉頭下挫。本來在 1月初勁升的美股，最後卻以下跌收市，而 S&P 500指數在 1月份更下跌了 3.7%。



因此不少美國傳媒指出，假若「一月效應」準確，則今年美股便頭痛，大家在今年亦不宜太過進取了。此外，近日亦有些外資大行的研究報告指，今年股市可能是 2004年的翻版，而不是牛市之終結。筆者頗認同此觀點，因為近期各國開始有逐步退市之部署，正好反映早前金融大海嘯的救亡行動有成效，經濟正踏入復蘇階段，既然經濟無恙，牛市又怎會結束！2004年是港股由牛市一期進入牛市二期之時刻，當年港股在沙士後恒指自 8300多點，勁升至 2004年初的 14000餘點，結束了牛市一期。在「調整」後，港股便步入牛市二三期。筆者括着「調整」二字，因為當年牛市一期後之調整頗要命，幅度達先前升幅的 55%，即一半升幅化為烏有。至於今次，恒指由去年 3月低位 11344點升至去年 12月高位 23099點，累積升幅達 11755點，假若今次也一如 2004年調整般，調整升幅的一半，則大家不妨等到 250日線（現約處 18725點）才入市。附圖可見，在 2004年牛市一期調整後，便進入牛二、牛三更大上升浪，假若今次也是步入牛市二三期之調整，則不要錯失「大調整」的入市良機。作者譚紹興為證監會持牌人士mailto:ricky@rickytam.com

曾淵滄專欄：順應中央政策來選股

恒指昨日先跌後升，先跌 276點，再回升 400點。過去幾個交易日，恒指也多次出現反彈，而且總是先下跌 200點至 300點後反彈，短炒王不妨留意這個短期走勢。當然，記着，只是短期，而且是超短期。基本上，目前的調整壓力是來自技術上的走勢壓力，是恒指連升 9個月後無力再向上而產生的壓力。市場消息則好壞參半，好消息似乎還多一些，美國 GDP增長率不錯而又無加息的壓力；中國的建材下鄉政策正式拍板，國務院一號紅頭文件顯示大量的扶農政策，內需繼續扶持，鼓勵農民搬入二三線城市……，好消息不少。因此，現在是選股比猜大市走向更重要的時候，像中國建材（ 3323）這隻昨日我極力推介的股就升 11%，其他建材股反應也相當不錯，有中央政策支持，大市是升是跌都不重要。英國《星期日電訊報》報道，根據其消息，滙豐控股（ 005）有意收購中國三大銀行之一的 51%股權，方法是將旗下的恒生銀行（ 011）或交通銀行（ 3328）的股權用來交換。真是莫名其妙，恒生及交銀的市值與中國三大銀行，即工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）、中國銀行（ 3988）相比，差得太遠，怎麼可能以恒生、交行的股票來交換 3大內銀股其中一家的 51%控股權。

至今為止，滙控連交行 51%的控股權都取不到，還談甚麼 3大內銀股的控股權？ 3大內銀股的總經理級人物會是亦官亦商，若滙控接管，不等於丟官？《星期日電訊報》真是異想天開。中國金融改革，把 3大銀行的其中一間賣給滙控不是不可能，但不是用恒生、交行的股票來換，最大的可能性就是用滙控本身的股票來換。由滙控發行新股用來換取 3大內銀的其中一家的 51%股權是可行的，如此一來，滙控就成了世界第一大銀行。不過，當滙控發行大量新股來交換 3大銀行的股票後，滙控的單一大股東就變成了中國政府，滙控高層願意接受嗎？另一個可能的行動是賣掉恒生的股票以換取相當比例，但不達到控股權的 3大內銀股的股票，情況如目前持有交行 19.9%一樣。不過，不論怎樣變，滙控今後的目標肯定是全力進軍中國市場，行政總裁長駐香港也是為了這個目標。曾淵滄　城市大學 MBA課程主任