虎年港股難安穩 中美退市時間漫長

繼中國1月上調存款準備金率，美國日前亦上調貼現率，被視為退市第一步。

　˙金融市場回歸正常化，長期未必利淡，但短期心理影響性強。

　˙恒指短期忌失19800並下破19400。

　　這個虎年，股民將面對中、美退市安排下顛簸市況，股市隨時受退市傳言左右，認真是「騎虎難行」。強調應市策略宜靈活轉身，捨長取短，有恐慌低位撈，無就等，買入也不宜貪多，見好即收。

　　事關中、美兩地退市有序，上調準備金率及貼現率不是一次性，加完可以再加，息率亦預期在年內會提升，加多少視乎通脹程度，這過程可能要拖延數個月，好友難以像去年般全心大舉造好。

退市過程長 入市難心安

　　淡友要全力造淡也非易事，因為退市安排背後動力是經濟好轉，企業盈利回升，恒指2010年預測PE水平只有13倍的話（彭博綜合預測），想大力質低三、四千點也不容易，故此，市況每每超賣一段時間後又會有博反彈動力。虎年港股大勢有可能是以鋸齒（WHIPSAW）式發展，跌吓又彈吓，至於波動是平台式上落，還是一浪低於一浪式，端視中、美加息步伐有多快。

　　繼中國1月上調存款準備金率，美國公布上調貼現率，不等於加息已迫在眉睫，但可視為向市場發出退市第一步信息。向市場先發訊號，目的無他，讓市場有足夠時間消化未來加息的準備，好像現在，未加息，股市表現就已當加息實現，到真的加息，可能又以一記「壞消息已消化」來開展升勢。

　　按市場目前普遍預測第二季內地有機會加息，而6個月後美國有機會加息，粗略估算，未來3至6 個月時間，揣摩中、美之加息時間窗確是一個漫長的過程。由預期加息到落實加息，中間時間折騰多久，港股走勢可能經歷由市場預期到落空，又輪到落空到重燃預期，大市反覆在所難免，波動亦免不了，虎年要在虎口搵食，諗起都認真覺得搵食艱難！當然，不希望股市日日活在加息預期中。回顧去年，環球各地實施寬鬆貨幣政策，猶如為病人打了一枝大補針，即時生猛。今年退市年，貨幣供應由過寬回復至正常，大補針失效，就要睇病人的自身復元能力。現時是考驗實力時間，不是所有病人能捱得過。寄望內地經濟及股市有好的底子，可抵擋得了中美退市帶來的衝擊。虎年股市既有驚險，也有驚喜可能性。

港交所滙豐沽空增再利淡

　　微觀港股昨日成交只有428億元，但即月期指成交張數達78,400張，大戶專攻期指為主，挾期指左右大局更令市勢波動，在強勢股上下其手，短期港股驚險大於驚喜。港交所（00388）沽空活動再度活躍，錄得1.68億元拋空額，佔該股成交近36%。而滙豐（00005）拋空額為3.2億元，佔成交逾 24%。看來期指淡友大戶於後市又可能使出狠勁狂劈招數，要讓兩股與一眾內銀股及本港地產股一樣，要同步質低至250天綫，滙豐及港交所現時250天綫分別在74元及123元左右，現價兩股分別報81.05元及127.3元。

　　理智分析，按聯儲局最近公布的數字，銀行向聯儲局共借入 1,421億美元，加息0.25%，一年增加的支出合共3.5億美元，微不足道。但銀行存於聯儲局儲備（excess　reserve）合共10,460 億美元，市場資金實在充裕。短期而言，上調貼現率不等於加息，不等於大力抽資，但美股表現也可能如A股上調準備金一樣，構成反覆下挫之心理壓力。道指日綫圖示，指數完成跌破密集支持的後抽，再跌下試9600左右水平。　　

恒指忌下破19400

　　除非下周內地股市能逆外圍市況造好，或美股出乎意料於周五高收，令恒指跌近19800能喘定。不然，恒指於後市若失守19800下破19400（為目前50周平均綫所在），季內續有壓力下試大後防250天綫19000以至18000。為何19000未必最低，從陰謀而論，依去年尾及年初以來，基金平均以22000樓上減持，若只跌一成（即近20000水平）便急急腳再入市，值博似乎不多。相反，若跌近兩成或以上，增加重新吸引他們回流股市低吸誘因，似乎值博會多些。二來，配合恒指周綫圖，自08年延伸之上升通道中軸，接近18000，所以，後市也不能完全排除要回落至18000才有較強反彈動力。

　　虎口謀生切忌勇字當頭，可忍則忍，切戒像去年般狂篤手指炒作。對一眾受惠內地政策股幾有信心都好，始終要留有一手，只能以分注收集法投資，勿一注獨買，因怕市場資金逐步收縮下，優劣股一律無情講，個股整體性要配合下調，直至有足夠吸引力讓基金大戶再垂青，惟過程已可以造成相當大損失，所以虎年也是戒急用忍之年。

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