李國慶 - 反應過敏盼反彈

加貼現率並不等於加聯邦基金利率，聯儲局已經表明，貨幣政策不會改變。不才的看法是，美國無條件加息（聯邦基金利率）。恒指昨日被嚇而跌，但仍守在近日強調的回調支持位19800點之上，因此，不才亦繼續看短綫反彈。

　　聯儲局主席伯南克早於2月10日，已向國會表示，不久之後（Before Long）會先上調貼現率，因此，聯儲局周五凌晨上調貼現率0.25厘，至0.75厘的行動，其實並不突然。在過去「正常化」的時段裡，貼現率應高於聯邦基金利率1厘，因此，估計短期內貼現率仍會上調0.25厘至1厘。

　　聯儲局會不會上調聯邦基金利率，主要需看兩個因素：一、失業率，愈低愈有需要加息；二、核心平減物價指數（通脹），愈高愈有需要加息。根據泰勒法則，現時美國9.7%的失業率及1.5%的核心平減物價指數，聯邦基金利率應為-1.45厘。換言之，現時聯邦基金利率仍較理論值高1.45厘。因此，加息，仍是很遙遠的事情。

　　根據聯儲局剛剛公布的最新預測，今年美國的GDP增長雖然被上調，由增長2.5%，上升至增長2.8%，但失業率下限，則由原先的9.3%上調至9.5%。換言之，目前聯儲局仍然估計，美國只會出現溫和的經濟增長，失業率只會輕微改善，延續去年「無職位增長復甦」（Jobless Recovery）。

　　既然聯儲局剛將今年失業率下限上調至9.5%，則今年之內上調聯邦基金利率的可能仍然非常之低。從聯儲局自身評估經濟及失業率前景的角度來看，加息仍然欠缺條件，仍然是一件遙遠的事情。

　　我很希望港股大跌，可以分段吸納平貨。不過，從理性的角度分析，港股反應過敏，相信下周初將會反彈。

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