A股插水順勢調整
美國杜指輕微整固，內地A股連升5天後有回吐，恒指跟隨低開220點後，跌幅收窄至不足100點，但受內地股市跌幅擴大影響，恒指跌幅逐步擴大，下午內地傳將調高銀行存款準備金率，A股大插水，恒指跟隨急挫，下午開市不足一分鐘已插穿20000點關口，並直跌至19787點，不過恒指在20000點下方有不錯的承接力，好快就反彈回20000點上方，之後跌幅逐步收窄。
恒指連升四天之後，期指結算日前夕調整，收報20136點，跌489點或2.4%，期指收報20239點，跌309點，比現貨高水103點，成交101731張。國內A股反幅靠穩，兩市成交接近3750億元，A股大跌，中資股跌幅顯著，國指收報11991點，勁跌433 點。資金繼續湧港，連同新股上市及配股上板逾百億成交，大市總成交增至1018億元。
重磅股控(005)和中移動(941)昨日表現算係硬淨，跌幅都細過大市。控尾市反彈，跌幅收窄至1.2%，收報72.8元；其他銀行股除恒生(011)獲證券商唱好，逆市上升1.8%外，其餘的都下跌。中移動連升兩日後亦跟隨大市回吐，但80元已有支持，尾市重回82元水準，收報82.25元，跌1.6%。
疑涉查成渝炒作
昨日拖累大市的行業主要係地產股，恒指地產分類指數勁跌3.6%，遠遠差過大市。本地地產股全線向下，長實(001)、信置(083)及新世界發展(017)齊挫4%。
中銀國際表示，由於物業銷售情況不佳，預計恒隆地產(101)09財年盈利按年下滑52%。恒隆地產不斷擴大的內地物業組合，但在2011年前都不會帶來實質性的經常性收入貢獻。維持恒隆地產「持有」評級。美林更將其評級從「中性」下調至「弱於大市」。恒隆地產股價下挫6%，係表現最差的藍籌股。
滬深兩市昨日都跌超過半成，上證綜指失守3300點，收報3266點。「三保六行」全線向下，但股價尚算硬淨，跑贏大市。
金隅(2009)昨首日上市，早市高見10.5元，全日收9.97元，比招股價6.38元高56%，全日成交7.5億股，涉資76.5億元。不計手續費，每手賺1795元。金隅收市表現比想像略差，與內地新股炒風大為收斂不無關係。
港股昨午急插，傳聞滿天飛，主要都係受內地股市拖累，當大市大跌之際，網站第一時間連線了國金證券分析師張兆偉，為投資者尋求答案。當時對市場突然急插，主要歸因於︰一、大盤近期連續上漲，有回調的要求；二、新股發行過快市場有擴容的壓力；三、紅籌回歸傳聞對市場有打擊。
對於中國建築(601668)的衝高回落，他認為由於四川成渝(601107)出現連續跌停走勢，投資者追升意願下降，導致中國建築出現衝高回落的走勢。
除了內地分析師解釋，香港收市後亦有幾個版本浮現，包括內地考慮收緊存款準備金率、七月份內地貸款數字傳言會急降，以及監管部門調查上日成渝掛牌急升，有沒有造市成份在內。
有線喪炒理由惹笑
中環茶友話，幾個版本都有可能，但睇昨日成渝同中建築走勢大幅波動，調查新股炒賣的說法聽落最近榜。成渝掛牌當日兩度漲停板，收市價比招股價升了幾倍，搞到上交所要頻頻出手，新股炒得咁緊要，對投資氣氛有好大影響，所以「管理層」要出手打一打絕對唔出奇，至於咁樣會否中止內地同香港呢一輪的升勢呢？暫時仍未能斷定。從昨日指數雖然回落，但好多二、三線依然炒上高位收市，似乎好多人都仲未想個party咁快玩完。
昨日炒升的股份中，排第一係有線寬頻(1097)，股價收1.24元，升61%，有講法話可能有線話自己想搞免費電視，呢個消息被人煲大，所以借勢炒落後。中環茶友話，有線如果想炒落後，都係人之常情，因為個市升七、八千點，有線幾乎無郁過，但如果炒佢搞免費電視，就有點惹笑，可能因為近日免費電視發牌，無成日被人轟壟斷，所以有人聽到有線話做免費電視，就以為係大新聞，但有留意傳媒者都知，過去幾年有線年年都講話做免費電視，講都講幾年，一來想唔係可以做；二來可以做唔等如可以賺到錢，今次有線連記者會都無開，有幾認真可想而知，所以聽到消息追貨者真係要識得落車。
2009年7月30日 星期四
實戰理論：港鐵勢強可望急升
內地股市大幅回落，港股大幅震盪，高低波幅逾 700點。位高勢危，震盪在所難免， 20000點樓上絕對有誘因令部份資金獲利沽貨。短期市況仍會波動，今天是期指結算，未來兩天仍會有期指造倉的活動，筆者暫時仍看大市有 1500至 2000點的波幅，區間介乎 18800至 20800，反覆偏軟一點。昨日的震盪是新的調整浪開始，還是即市震倉？要看今明兩天的走勢後才可確定。內地股市急跌，可以說是正常及必然，始終在累積升幅頗大的情況下，一遇上資金套現，升得多時自然跌得急。昨日跌市仍有逆市而升的股份，港鐵（ 066）表現不俗，上升 1.3%。在 7月初，當恒指從 19000跌落 17000之時，其股價完全沒有跟隨大市下跌，其後創出今年新高。過去 5天其股價於 26至 27元水平橫行整固，昨日跌市，反而能夠逆市而升，上破 27元阻力，再創今年新高，可說是強勢畢現。照走勢估計，短期有望向上挑戰 30至 32元水平。
中移動（ 941）股價真的在 84元附近見阻力，此乃技術性大位，要上破有一定難度。筆者近日都建議大家在此水平先行獲利或減磅，特別是炒其衍生工具的投資者。若然大市真的調整，可留意 10日線的支持，守得穩再補回博下一次升浪上破 85元阻力。在策略方面，要有兩手準備。昨日一震，有可能只是即日調整，若在這兩天確認的話，則只可小注跟隨作短炒。若今次真的是中期調整，則可等跌到技術大位如 20日線、 50日線分段吸納儲貨。始終 20000點水平沽壓漸重，不能孤注一擲，控制注碼較為重要。作者沈振盈為證監會持牌人士
中移動（ 941）股價真的在 84元附近見阻力，此乃技術性大位，要上破有一定難度。筆者近日都建議大家在此水平先行獲利或減磅，特別是炒其衍生工具的投資者。若然大市真的調整，可留意 10日線的支持，守得穩再補回博下一次升浪上破 85元阻力。在策略方面，要有兩手準備。昨日一震，有可能只是即日調整，若在這兩天確認的話，則只可小注跟隨作短炒。若今次真的是中期調整，則可等跌到技術大位如 20日線、 50日線分段吸納儲貨。始終 20000點水平沽壓漸重，不能孤注一擲，控制注碼較為重要。作者沈振盈為證監會持牌人士
英之見：怎樣做個好分析員
本欄進入倒數最後兩天，與其感性告別，倒不如珍惜尚餘的機會理性交流。近年減少公司訪問及飯局，太多工作困身，所以交給同事分擔，但效果往往和自己親身出馬有一段距離，火喉始終是需要時間。好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。
另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。作者黃國英為證監會持牌人士電郵： mailto:alex@amplecap.com
另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。作者黃國英為證監會持牌人士電郵： mailto:alex@amplecap.com
曾淵滄專欄：短炒航運股要三思
短短的兩個星期，恒指上升 3000多點，的確不少人被升市冲昏頭腦，不再理會基本因素，甚至溫總講話也當耳邊風。因此，昨日我就寫了一篇題為《不要被大升市冲昏頭腦》的文章。很湊巧，昨日股市也出現一個不大不小的調整，恒指更一度跌破 2萬點，收市時跌 489點，近 500點，幾位朋友馬上打電話來，問我大調整是不是到了？很抱歉，我仍然沒能力猜，正如前兩天所說的，破了兩萬點之後，恒指何去何從，是很不容易猜的，得再觀察觀察。熱爆的北京金隅（ 2009）上市，早上高追者很快就後悔了，金隅以 16倍 PE上市，上市價比同業的龍頭股中國建材（ 3323）的 22倍 PE便宜，是有一定的上升空間，但如果市價令 PE高過中建材，有甚麼理由買金隅而不是買中建材？金隅只是區區北京市的水泥公司，與中建材的全國性水泥業務比較，金隅只能算是二線水泥股。前幾天，天津港（ 3382）與勝獅貨櫃（ 716）發盈警，當時我已預言其他航運股也會發盈警，昨日中國遠洋（ 1919）終於發盈警，還說上半年業績會見紅，因此，現在買航運股的確要有足夠的心理準備，正式公佈虧損的業績後會不會對已經炒起的股價造成短期壓力？短炒者要三思。
立法會議員梁國雄前往領匯（ 823）抗議，領匯上市後，抗議之聲不絕，理由很簡單，過去房委會浪費公眾資源，使到公屋商場管理落後，人流稀少，租金也特別低，領匯上市就是要糾正這種管理效率低的問題。但是，長期將公屋商店當社會福利的一群租戶自然受不了，現在，連本來雄心勃勃地打算大展拳腳的英國 TCI基金也覺得這批反領匯者很難搞，已經慢慢地減持，不必多久，領匯就會變成沒有大股東的上市企業，由誰來決定領匯的去向呢？我覺得領匯的最佳出路是化整為零，把像樂富這一類的完整、生意不錯的冷氣商場整幢賣掉，賣給真正的地產商，變成另一個德福商場，然後將沒有冷氣的小商店賣給租戶，錢賺了分給所有的小股東，則皆大歡喜。中美戰略經濟對話開得很成功，奧巴馬是在美國經濟面臨崩潰的時刻上任，他的最重要任務是搞好美國經濟，因此在外交上會採取比前任布殊溫和 100倍的策略，今後幾年，中國將有一個不必擔心外交問題的和平時代，大大有助經濟發展。
立法會議員梁國雄前往領匯（ 823）抗議，領匯上市後，抗議之聲不絕，理由很簡單，過去房委會浪費公眾資源，使到公屋商場管理落後，人流稀少，租金也特別低，領匯上市就是要糾正這種管理效率低的問題。但是，長期將公屋商店當社會福利的一群租戶自然受不了，現在，連本來雄心勃勃地打算大展拳腳的英國 TCI基金也覺得這批反領匯者很難搞，已經慢慢地減持，不必多久，領匯就會變成沒有大股東的上市企業，由誰來決定領匯的去向呢？我覺得領匯的最佳出路是化整為零，把像樂富這一類的完整、生意不錯的冷氣商場整幢賣掉，賣給真正的地產商，變成另一個德福商場，然後將沒有冷氣的小商店賣給租戶，錢賺了分給所有的小股東，則皆大歡喜。中美戰略經濟對話開得很成功，奧巴馬是在美國經濟面臨崩潰的時刻上任，他的最重要任務是搞好美國經濟，因此在外交上會採取比前任布殊溫和 100倍的策略，今後幾年，中國將有一個不必擔心外交問題的和平時代，大大有助經濟發展。
2009年7月28日 星期二
陸羽仁 - A股點火紅股爆炒
恒指過去兩周累積升逾2000點後，昨日升勢未止，開市即重越20000點，上午曾高見20385點，再創本年新高，中午收報20246點。下午恒指在高位徘徊，收報20251點，漲268點或1.4%。期指收報20150點，升126點，比現貨低水102點，成交85027張。國企指數收報12189點，升205點或1.7%。紅籌上揚135點或3.4%，收報4115點。大市成交增至809億元。
昨日輪到中移動(941)發威，市傳內地敲定5間紅籌企業回歸A股，以中移動呼聲甚高，加上佢近日股價落後大市，中移動備受追捧，股價表現神勇，重上80元，收報80.35元，漲4.2%。大升4%，遠超大市的1.4%升幅，落後股有逐隻炒的味道。
近結算好友有力
相對地控(005)卻跑輸大市，倒跌0.61%，收72.6元。
杜瓊斯昨日報道，控旗下的加拿大豐銀行第二季業績改善，控昨早一度逼近74元，以7月13日低位61元計，兩周已累升約兩成，不過午後卻回軟，由升轉跌，以接近全日最低位收市，收報72.8元，倒跌0.6%，壓住恒指升勢，金融股表現最好係宏利(945)，升5%。
中環茶友話，大市企穩在20000點上收市，維持強勢，本周四期指結算，好友食住個勢，在期指結算前唔會咁易放生淡友。控會在下周一(8月3日)公佈的中期業績，未來若偷步炒控業績，大市在高位都會有支持。
正如早前預計，內地重開新股上市，會大炒一番，香港相關股份都會順手炒，較巨型的中國建築正在內地招股上市，中型股四川成渝公路A股昨日掛牌，炒到七個一皮，成渝今次發行5億股，發行價格3.6元人民幣，集資18億元，內地大炒家要索乾街貨唔係好難，所以昨日上午11時20分左右吸乾貨源之後，就瘋狂炒上，兩度爆炒至停牌，最高升到15.25元，狂升3.2倍，到下午近收市再復牌急速下跌，5 分鐘內股價唔見3分1，從最高的15.25元，回落至收市的10.9元，但依然較發行價大漲202.8%。該股首個交易日換手率已接近九成，炒家用40、50億就可以將大部份街貨圍起，炒高後一個轉身又可以沽番部份出街，單睇成渝咁炒法，內地股市又真係炒得幾顛。
相比之下，成渝在香港的H股簡直係大平賣，昨日抽升5.6%，收市都只係3.6港元，折合約3.2元人民幣，呢個例子證明股市短期而言只係炒供求，唔係講咁多理性，同一件貨，內地賣10.9元，香港只賣3.2元，雖然兩地股市不互通，但內地朋友自由行來香港開個戶口炒港股話到無咁易，但兩地股市偏偏有咁大差價，這當然是「不合理」現象，不過據過住經驗，股市出現不合理的情況時，短期內會更不合理。
上市概念轉身要快
內地新股爆炒，香港紅色股自然受惠，最好是同一家公司上A股，否則同系甚至同類股份都有得炒，例如A股申請熱到爆的中國建築，佢個仔香港H股中國建築(3 311)上周初開始亦子憑母貴，由3.2元左右爆炒上近4元水平，昨日收4元，升0.8% ，中國建築A股將在明天(周三)上市，A股集資額502億人民幣，比成渝大好多，係今年為止全球最大的新股上市集資，由於隻較大，好難好似成渝咁圍埋炒，內地證券界預計佢首日掛牌將有20至40%升幅，短炒佢個仔中國建築H股到明天都要睇位食胡啦。
另外內地股市大旺，光大控股(165)旗下的光大證券不止賺大錢，更密謀短期內在A股上市，光控股價就受惠抽高11%。中環茶友話，炒呢上A股概念，至緊要轉身快，一上市概念就燃燒，要睇位食胡換馬。
昨日輪到中移動(941)發威，市傳內地敲定5間紅籌企業回歸A股，以中移動呼聲甚高，加上佢近日股價落後大市，中移動備受追捧，股價表現神勇，重上80元，收報80.35元，漲4.2%。大升4%，遠超大市的1.4%升幅，落後股有逐隻炒的味道。
近結算好友有力
相對地控(005)卻跑輸大市，倒跌0.61%，收72.6元。
杜瓊斯昨日報道，控旗下的加拿大豐銀行第二季業績改善，控昨早一度逼近74元，以7月13日低位61元計，兩周已累升約兩成，不過午後卻回軟，由升轉跌，以接近全日最低位收市，收報72.8元，倒跌0.6%，壓住恒指升勢，金融股表現最好係宏利(945)，升5%。
中環茶友話，大市企穩在20000點上收市，維持強勢，本周四期指結算，好友食住個勢，在期指結算前唔會咁易放生淡友。控會在下周一(8月3日)公佈的中期業績，未來若偷步炒控業績，大市在高位都會有支持。
正如早前預計，內地重開新股上市，會大炒一番，香港相關股份都會順手炒，較巨型的中國建築正在內地招股上市，中型股四川成渝公路A股昨日掛牌，炒到七個一皮，成渝今次發行5億股，發行價格3.6元人民幣，集資18億元，內地大炒家要索乾街貨唔係好難，所以昨日上午11時20分左右吸乾貨源之後，就瘋狂炒上，兩度爆炒至停牌，最高升到15.25元，狂升3.2倍，到下午近收市再復牌急速下跌，5 分鐘內股價唔見3分1，從最高的15.25元，回落至收市的10.9元，但依然較發行價大漲202.8%。該股首個交易日換手率已接近九成，炒家用40、50億就可以將大部份街貨圍起，炒高後一個轉身又可以沽番部份出街，單睇成渝咁炒法，內地股市又真係炒得幾顛。
相比之下，成渝在香港的H股簡直係大平賣，昨日抽升5.6%，收市都只係3.6港元，折合約3.2元人民幣，呢個例子證明股市短期而言只係炒供求，唔係講咁多理性，同一件貨，內地賣10.9元，香港只賣3.2元，雖然兩地股市不互通，但內地朋友自由行來香港開個戶口炒港股話到無咁易，但兩地股市偏偏有咁大差價，這當然是「不合理」現象，不過據過住經驗，股市出現不合理的情況時，短期內會更不合理。
上市概念轉身要快
內地新股爆炒，香港紅色股自然受惠，最好是同一家公司上A股，否則同系甚至同類股份都有得炒，例如A股申請熱到爆的中國建築，佢個仔香港H股中國建築(3 311)上周初開始亦子憑母貴，由3.2元左右爆炒上近4元水平，昨日收4元，升0.8% ，中國建築A股將在明天(周三)上市，A股集資額502億人民幣，比成渝大好多，係今年為止全球最大的新股上市集資，由於隻較大，好難好似成渝咁圍埋炒，內地證券界預計佢首日掛牌將有20至40%升幅，短炒佢個仔中國建築H股到明天都要睇位食胡啦。
另外內地股市大旺，光大控股(165)旗下的光大證券不止賺大錢，更密謀短期內在A股上市，光控股價就受惠抽高11%。中環茶友話，炒呢上A股概念，至緊要轉身快，一上市概念就燃燒，要睇位食胡換馬。
實戰理論：候回吐吸津發目標 6.2元
近期有一個趨勢，就是股份發完盈利預警後，股價每每能扭轉跌勢，先跌後回升。前周有洛陽鉬業（ 3993），於 16日發盈警，股價回落至 5.27元後，連升多日，昨收 6.79元。上周五首長國際（ 697）及前日中國鋁業（ 2600）發盈警，前者股價急跌後靠穩，後者更創今年新高。由於盈警乃滯後數字，反映的是已過去的情況。更重要的考慮點是預期的情況，根據國內鋼鐵諮詢機構上周的統計報告顯示，國內鋼市上周繼續全面上漲，已是連續 3個升浪，大部份鋼企已開始轉虧為盈。故此，近期的鋼鐵股已有令人刮目相看的表現。內房股正輪流發力，有貨者可續持有，等破阻力位後收成。早前推介的內房股，沿海家園（ 1124）業績佳，已率先上升，應該先行唞一唞氣；瑞安房地產（ 272）緩步向上，賬面已有利潤，等待挑戰 6元關口；最落後的為上置集團（ 1207），昨日高收 1.09元，上破 50日線，應可出現急升，看 1.2至 1.25元。
中移動（ 941）終於追落後，即日急升 4.2%，將恒指挾高，目的顯而易見，就是要殺期指淡倉及熊證。上周筆者已提出中移動將追落後，在有線節目中推介的牛證亦錄得近四成的升幅，回報已算不俗。不過要留意，昨日午後期指已未能跟恒指升勢而再上，下午大部份時間低水，短炒目的已達，這數天將會進行期指轉倉，所有衍生工具要先行撤退離場，皆因每逢月尾牛熊證及窩輪都會被抽水。指數未有大方向，仍是要採取「炒股不炒市」策略。天津發展（ 882）昨日急升 4.2%，收報 5.41元，短線阻力 5.76元，若能上破，中線目標 6.2元。可吼回吐之時吸納，理想的入市位為 5.2至 5.4元。
中移動（ 941）終於追落後，即日急升 4.2%，將恒指挾高，目的顯而易見，就是要殺期指淡倉及熊證。上周筆者已提出中移動將追落後，在有線節目中推介的牛證亦錄得近四成的升幅，回報已算不俗。不過要留意，昨日午後期指已未能跟恒指升勢而再上，下午大部份時間低水，短炒目的已達，這數天將會進行期指轉倉，所有衍生工具要先行撤退離場，皆因每逢月尾牛熊證及窩輪都會被抽水。指數未有大方向，仍是要採取「炒股不炒市」策略。天津發展（ 882）昨日急升 4.2%，收報 5.41元，短線阻力 5.76元，若能上破，中線目標 6.2元。可吼回吐之時吸納，理想的入市位為 5.2至 5.4元。
青心直說：中石油的教訓
內地股癲狂歲月又回來，四川成渝 A股招股價 3.6元（人民幣．下同），由於只發行 5億股 A股，集資僅 18億元，卻凍結資金達 6846億元，結果在上海成為首隻 IPO重啟後打頭陣上市 A股，掛牌首日，在瘋狂炒供求力量主導下，最高竟見 15.25元，較招股價暴升 323%，高位更是在上交所採取臨時停牌，以讓市場冷靜下來後即市復牌時造出，似乎停牌機制令股民更難冷靜。然而在觸發第二度停牌後，股價又極速自高位回吐 3成，收 10.90元，仍較招股價升 202%。即市走勢有如過山車，按 A股收盤價市盈率高達 51倍，而成渝 H股（ 107）才 15倍，究竟股民在投資前有否考慮到同股同權因素，甚至估值的限制？還記得 07年 11月 5日中石油 A股回歸上海上市，首日已暴升至每股 48.60元即當天開市價，較招股價 16.70元大漲 191%，高位搶入的投資者，之後要與買入價忍着淚說 Good-bye。留意金隅暗盤價
記得當中石油 H股（ 857）在 11月 1日高見 20.25港元歷史高位時，不少散戶仍不知危險已經在前面，唔少人還恥笑股神沽得太早，但當時中石油每股資產值只為 13港元，每股淨資產 4.32港元， A股市盈率卻被推高至 70倍之上，超過 10倍 NAV，當時大家沉醉在資金同樣氾濫的旺市中，香港沒有多少人留意到總理溫家寶向外國傳媒發功（當時本地傳媒未起身跟總理拉筋準備跑步，收唔到暗示），中國散戶直接投資港股即係港股直通車難產，一盤冷水潑埋嚟，恒指於 11月 5日暴跌 1526點，更跌穿 30000關。中資股全線殺跌，加大了兩地同時上市 A股的調整壓力。 A股暴升 H股未必跟到足，但若 A股暴跌 H股必跟隨。「問君能有幾多愁，恰似一倉中石油」之輓詞仍未忘記，當心嚟緊又係一個又一個無法自拔的自掘陷阱，現時兩地股市聯動力量再次加劇，連甚麼盈警及虧損預警都無助降價，資金已明顯在自圓其說製造入市理由。北京金隅（ 2009）及中國建築 A股同日掛牌，我們要留意上市時機背後持股最多之最後既得利益者。今天下午 4點半嘅暗盤價，若升幅較招股價少於 4成、而市場及沒有甚麼倒米壞消息，抽唔中者將試圖補貨，但在瘋狂背後，要時刻謹記中石油的教訓。
記得當中石油 H股（ 857）在 11月 1日高見 20.25港元歷史高位時，不少散戶仍不知危險已經在前面，唔少人還恥笑股神沽得太早，但當時中石油每股資產值只為 13港元，每股淨資產 4.32港元， A股市盈率卻被推高至 70倍之上，超過 10倍 NAV，當時大家沉醉在資金同樣氾濫的旺市中，香港沒有多少人留意到總理溫家寶向外國傳媒發功（當時本地傳媒未起身跟總理拉筋準備跑步，收唔到暗示），中國散戶直接投資港股即係港股直通車難產，一盤冷水潑埋嚟，恒指於 11月 5日暴跌 1526點，更跌穿 30000關。中資股全線殺跌，加大了兩地同時上市 A股的調整壓力。 A股暴升 H股未必跟到足，但若 A股暴跌 H股必跟隨。「問君能有幾多愁，恰似一倉中石油」之輓詞仍未忘記，當心嚟緊又係一個又一個無法自拔的自掘陷阱，現時兩地股市聯動力量再次加劇，連甚麼盈警及虧損預警都無助降價，資金已明顯在自圓其說製造入市理由。北京金隅（ 2009）及中國建築 A股同日掛牌，我們要留意上市時機背後持股最多之最後既得利益者。今天下午 4點半嘅暗盤價，若升幅較招股價少於 4成、而市場及沒有甚麼倒米壞消息，抽唔中者將試圖補貨，但在瘋狂背後，要時刻謹記中石油的教訓。
比亞迪售車目標增 75%
剛落實收購湖南美的客車製造公司全部權益的比亞迪（ 1211）透露，明年汽車銷售目標將較今年增加 75%至 70萬台，並預期汽車產能於未來每年倍增，以達致 2025年銷售達 800至 900萬台的目標。消息刺激該股昨日最多升 9.4%，收報 43.8元，升 6.83%，成交額達 4.01億元。年產能將倍增
比亞迪汽車事業群出口貿易部總經理李竺杭接受路透社訪問時表示，去年該公司銷售汽車到海外比例佔整體約 5%，由於海外市場疲弱，目前以內銷為主打，料今年會進一步降至 2%，數量不足 1萬台。不過，公司同時為出口做準備，包括建立銷售渠道，當明年海外市場復蘇，可即時增加出口，目標到 2025年時，汽車海外市場銷售佔整體達五成。比亞迪今年汽車銷售目標為 40萬台，較去年整體出貨量約 17萬輛，按年增長逾倍。李竺杭稱，為達長遠銷量增長目標，該公司未來數年的產能將每年倍增，但目前無意透過海外併購擴展產能。他又說，股神畢菲特去年 9月入股該公司一成股權後，能轉介一些業務機會到比亞迪，對公司有一定幫助。野村證券在比亞迪落實收購湖南美的後發表報告，對其長遠看法正面，並指其目標價及盈利預測有潛在調高機會。由於現價已反映新電池業務，暫維持其「減持」評級，目標價 24.5元。
比亞迪汽車事業群出口貿易部總經理李竺杭接受路透社訪問時表示，去年該公司銷售汽車到海外比例佔整體約 5%，由於海外市場疲弱，目前以內銷為主打，料今年會進一步降至 2%，數量不足 1萬台。不過，公司同時為出口做準備，包括建立銷售渠道，當明年海外市場復蘇，可即時增加出口，目標到 2025年時，汽車海外市場銷售佔整體達五成。比亞迪今年汽車銷售目標為 40萬台，較去年整體出貨量約 17萬輛，按年增長逾倍。李竺杭稱，為達長遠銷量增長目標，該公司未來數年的產能將每年倍增，但目前無意透過海外併購擴展產能。他又說，股神畢菲特去年 9月入股該公司一成股權後，能轉介一些業務機會到比亞迪，對公司有一定幫助。野村證券在比亞迪落實收購湖南美的後發表報告，對其長遠看法正面，並指其目標價及盈利預測有潛在調高機會。由於現價已反映新電池業務，暫維持其「減持」評級，目標價 24.5元。
曾淵滄專欄：樓市兩極化越趨明顯
特區政府公佈，截至今年 6月底，香港未售現樓與樓花總數僅 4.9萬個單位，是有紀錄以來最低的。有人馬上說，難怪近來樓價上升。錯的，近來樓價上升與這個數字沒有太大的關係。實際上，目前樓價仍比不上去年年初，而去年年初的房屋供應量是比今日還高。目前，香港與內地是全球極少數樓價上升的地區，歐美樓價依然在低位徘徊，新加坡政府剛剛發表今年第二季樓價指數，與第一季比較，依然是下跌，已經連續下跌一年多。那麼，香港與內地樓價上升是不是與近期股市上升有關？也不一定。新加坡、歐美股市也上升，新加坡股市的升幅也相當大，直追香港，但是，樓市依然下跌。這的確是一個相當複雜不易分析的原因，房樓供應少，少不免又有人建議政府取消勾地政策，一些地產發展商老是投訴勾地表內全是新界偏遠地區土地，市區土地很缺乏。是的，現在市區土地的樓房的價格與新界偏遠地區比較是越來越兩極化，強者越強，弱者越弱。不過，我還是認為勾地政策是最符合市場經濟的政策。政府官員是沒有能力知道市場需要多少土地，由官員決定土地供應很容易再搞出另一個「八萬五」，政府所需要做的只是在勾地表中適量地加多一些市區土地。
今日香港房地產市場的最大特色是豪宅價格已經升得你難以相信，也早已超越 1997年高峯期的價格。新鴻基地產（ 016）剛剛宣佈天璽特色樓意向價是每平方呎 6萬元！天璽的確是天價，普通市民盡一輩的努力也買不起天璽特色樓一個廁所。中原地產研究部黃良昇昨日說，今年上半年香港豪宅二手買賣量為 1326宗，總值 160億元，比去年下半年的 547宗、 70億元多了不止一倍。房地產有價，長江實業（ 001）繼新地之後，也成了「紅底股」，昨日收 101.40元。地產發展商賺錢，地產代理當然也賺錢，前一陣子我曾推薦過美聯集團（ 1200），理由是中原地產的老闆施永青早已公開說，中原近來賺錢破紀錄。去年年底才是冰河時期，半年時光變成破紀錄，變化可真大。中原不上市，自然想起上市的美聯，昨日美聯股價表現得也很不錯，創出海嘯後的新高 5.87元，單日上升 8.7%，前年高峯期，美聯股價接近 15元。勝獅（ 716）發盈警，昨日股價先跌後回穩，依然還能微升，看來看好航運業一定會復蘇的人可真不少。看來航運股想趁發盈警、業績不佳時趁低吸納的機會也只是一閃而逝。
今日香港房地產市場的最大特色是豪宅價格已經升得你難以相信，也早已超越 1997年高峯期的價格。新鴻基地產（ 016）剛剛宣佈天璽特色樓意向價是每平方呎 6萬元！天璽的確是天價，普通市民盡一輩的努力也買不起天璽特色樓一個廁所。中原地產研究部黃良昇昨日說，今年上半年香港豪宅二手買賣量為 1326宗，總值 160億元，比去年下半年的 547宗、 70億元多了不止一倍。房地產有價，長江實業（ 001）繼新地之後，也成了「紅底股」，昨日收 101.40元。地產發展商賺錢，地產代理當然也賺錢，前一陣子我曾推薦過美聯集團（ 1200），理由是中原地產的老闆施永青早已公開說，中原近來賺錢破紀錄。去年年底才是冰河時期，半年時光變成破紀錄，變化可真大。中原不上市，自然想起上市的美聯，昨日美聯股價表現得也很不錯，創出海嘯後的新高 5.87元，單日上升 8.7%，前年高峯期，美聯股價接近 15元。勝獅（ 716）發盈警，昨日股價先跌後回穩，依然還能微升，看來看好航運業一定會復蘇的人可真不少。看來航運股想趁發盈警、業績不佳時趁低吸納的機會也只是一閃而逝。
2009年7月27日 星期一
曹仁超 - 投資者筆記 - 量化寬鬆唔係印銀紙
7月26日，周日。恒生指數升穿18763點（前跌幅38%）後，下一站係21317點（之前跌幅50%）。未來好淡爭持唔20000點而21317點左右。自2007年第三季高潮到今年第一季，全球企業純利較2007年第三季回落40％。到今年第二季情況似乎穩定下來（金融業自2007年第三季高潮到今年第一季，純利下跌75％），導致3月9日起道指大升。到底呢次係綠芽定熊市二期反彈？各有各說。
Economic Cycle Research Institute認為，美國經濟早去年11月結束衰退；其領先指數（USLLI）自該月開始到今年4月，過去六個月內有四個月係上升（USLLI領先指數由1919年開始製作，屬於美國最古老領先指數）。理論係如六個月內有三個月係上升，便代表衰退未來零個月到四個月內結束；不過，其1930年亦曾出現上升，但到1931年USLLI指數又轉為向下。另一領先指數WLI早2007年6月向下，2007年12月更跌至2001年衰退以來最低點，預示去年衰退出現。過去六星期WLI已向上，但仍未足夠支持復蘇快出現理論。呢次全球股市表現最好係中國，最差係日本。2007年第四季至今年第一季全球企業純利負增長因素，早股價上反映出來。今年3月起股市上升，係炒到明年企業純利回升20％。中國經濟已出現V形反彈，至於美國經濟能否今年下半年出現U形反彈，以及香港經濟出現W形反彈？即中國人消費能否帶動亞太區經濟向上？
經濟視乎點處理新資金
A股肯定已係牛市，至於港股仍係牛熊未分（熊市中最大反彈幅度可以係前跌幅61.8％）。有一點要搞清楚，就係股市冇預測能力，只係投資者對未來前景預期（expectation, not forecasting!）。3月至今股市上升，係投資者度預期今年底前經濟出現復蘇。係咪正確？好快就知。商品市場各國出口量減少30%至40%，以及工業生產減少20%至30％環境下，擔心今年上半年上升亦只係牛市陷阱，例如油價重返75美元便可能係牛市陷阱，因為好多分析員把量化寬鬆貨幣政策看成印銀紙，其實係兩碼子事。
印銀紙係增加貨幣供應去支付政府財政赤字（此乃1980年前華府常用手法），量化寬鬆貨幣政策只係擴大聯儲局資產負債表，即政府向銀行注資同時亦增加聯儲局負債。咁情況下係咪引發通脹？就要睇銀行態度而定。如銀行把新增資金借出去（例如中國），可以引發通脹同時刺激經濟增長；反之，如銀行把注入貨幣只用作購買政府債券（例如日本各銀行過去做法），不但唔會引發通脹，亦無法刺激經濟保持長期增長，因為資金好快又回流番政府手中，並無流入市場，情況好似開動汽車引擎，但無放低離合器，令引擎動力並無傳送到汽車個轆度，咁架車仍唔會郁道理一樣。政府向銀行注資只能令引擎轉得更快，至於銀行點處理新注入資金，先影響實體經濟（例如中國GDP第二季已止跌回升；美國GDP則仍舊毫無反應）。
6月份美國新屋動工量回升意義並唔大，因為費城交易所房屋指數走勢仍係一浪低於一浪。由2006年1月開始回落潮至今方向未見改變，代表美國樓市泡沫危機仍未過去。Alt-A樓按重組要到明年下半年或2011年上半年先係最高潮，美國住宅樓價無理由可以家改變大方向。
今年股價反映明年環境
2007年10月至去年10月利用傳統工具分析股票投資者已受到無情打擊；今年上半年股市反彈力量之大，嚇到用傳統分析工具股票投資者唔曉郁。依家分析股票方法已係「明日戰爭、今天來打！」，即去年股價已把未來一年可能發生所有利淡因素充分股價上反映出來，今年3月至今升市又把未來經濟復蘇可能帶來好處，盡股價上反映，造成股市如非大升便係狂瀉。1970年我老曹入行初期，最先學習係基礎分析（即價值投資法），其後亦涉及走勢分析，但自從電腦普及後，令走勢分析派人士大增，當人人電腦上睇住同樣圖表作同樣決定，走勢往往變成可以自我實現。其後大戶更利用反走勢去魚肉走勢派，漸漸趨勢投資法成為我老曹主要採用工具。簡單D講就好似滑浪風帆者，利用風力乘風破浪，呢個技巧看似容易其實好難，點樣看風駛?，其中涉及技術及嚴守紀律（根據已制定策略去買賣股票），要做到每次擊中牛眼就更難。你可以係滑浪風帆愛好者，但成為李麗珊奪取奧運金牌就好難。
根據加州Trim Tabs Investment ResearchCEOConrad Gann研究，發現基金投資者（即一般人）2007年投入新資金高達3000億美元，但去年卻被拿走1500億美元（其中大部分更2008年9月至12月股市低潮時發生）。Gann 認為，大部分投資者皆高價時先入市，低價時先拋售；你係咪其中一分子？
經濟環球化有如一把兩刃劍──1980年1月至2007年10月，我地見到經濟環球化利好一面所帶來全球繁榮期（只有日本係少數例外），去年起我地又感受到經濟環球化下，利淡一面殺傷力（例如去年金融海嘯更席捲全球，以及今年上半年全球貿易量平均下跌20％，家亞洲地區出口仍未見回升）。OECD組織估計，今年已發展國家購入亞洲地區出口產品將減少4.1%，擔心今年第二季亞洲各國GDP增長率回升唔可以長期維持，但下半年全球股市卻炒第二季出現所謂綠芽，兼第三季進一步長大。但美國工業產能使用率今年5月只有68.3%，較上一次衰退高潮1982年12月70.9%仲低；另一令人擔心數據係NAR領先指數（代表商業樓價）已跌至十五年內最低，未來商業樓貸款將成為美國銀行業另一困難所在，其中5000億美元貸款將未來兩年到期。家呢D商業樓三A級債券利率已超過10厘，反映未來唔履行合約風險係幾咁大。仲有英國Travel & Leisure Index，自去年7月到12月大跌30%後，今年至今仍未收復之前失地，代表旅遊業今年仍面對極大困難，睇明年中前仍難復蘇。
不過，好消息係透過量化寬鬆貨幣政策，各國政府把「大衰退」推遲，但無解決到；家只有中國經濟今年第二季出現復蘇。未來世界經濟點走？你問我，我問邊個？呢次復蘇甚至中國唔同地區表現亦各異，例如四川成渝營業額估計今年上半年升幅由7.5％到31.5％不等，最出色應係安徽高速及滬杭甬高速（由上海、杭州到南京）。上月我老曹到南京、杭州及溫州等地開Talk，曾由南京坐車到杭州，然後再去溫州，發現有塞車現象；反之，深圳高速營業額估計今年上半年下降7％到1.5％不等，因為珠三角一帶製造業仍然不景氣；同係內地高速公路，因所處地方唔同而表現各異。
到底全球量化寬鬆貨幣政策，最後係成功定係失敗？英倫銀行主席金格3月份曾說，透過大量注資目的係影響消費決定，同時亦希望影響資產分配決定。成功刺激資產價格上升後如能增加消費便算成功。英國去年下半年存款每月減少0.5％，企業存款每月更下跌1％，情況同美國大蕭條期相似。實施量化寬鬆貨幣政策後，今年3月到5月英國存款每月上升4.3％及成功令資產價格回升，但6月份打工仔以每周計只有三十三個工作小時，接近1973╱75年衰退期水平，亦係1964年以來最低，即係話量化寬鬆貨幣政策至今只能刺激資產價值上升，仲未能改善就業情況。失業者平均需二十四點五星期才能搵到新工作，情況同過去二十年日本接近，即低利率及流動性過剩只能刺激資產價格短期上升，卻未能改善就業情況及刺激消費上升。
日圓走強恐傷經濟
日本呢個全球第二大經濟實體自1990年至今，無論全球經濟表現係點，日本股市及樓價大方向都係下跌。1989年至今佢地亦曾大量興建道路及隧道，亦曾採用量化寬鬆貨幣政策，日本政府負債到2000年已相等於當年日本GDP99％，估計今年更超過170％，但家日本房地產價格仍較1990年售價回落50％到80％，日經平均指數較1989年12月低75％。今年日本個人儲蓄率已跌至只有GDP 12％，呢Ｄ資金今年將全部被政府借去。
2000年起日本每一個工作人口背後有一個唔工作人口，今年更達到一點二個，估計到2020年達到二個、2040年達到四個、2050年達到五個。1990年到2000年日本出現迷失十年，日本本土無咩可以投資，資金由日本流到海外去投資，賺錢後再回流，令1994年日本經濟出現短暫復蘇，2000年起日本社會開始進入老化期，但當2003年推出零利率政策刺激下，到2007年亦曾出現過短暫繁榮期。到明年日本政府將首次面對來自日本人民儲蓄資金少於政府發債所需。當日本人民儲蓄唔夠買起日本政府所發債券後，擔心明年起日圓利率進入上升期，因為日本人口明年開始進入萎縮期，但日本政府負債仍按每年7％至8％速度上升；加上日圓利率減無可減及今年上半年日本出口減幅更達到30％至40％。未來日圓利率每上升1厘，日本政府財務負擔多18％，明年起日本政府必須到世界各地去爭取資金（因日本人儲蓄資金已唔夠買政府所發債）。擔心日圓價進入走強期，日本經濟經過二十年走下坡後仍未能復蘇，反而擔心進一步下陷。
Economic Cycle Research Institute認為，美國經濟早去年11月結束衰退；其領先指數（USLLI）自該月開始到今年4月，過去六個月內有四個月係上升（USLLI領先指數由1919年開始製作，屬於美國最古老領先指數）。理論係如六個月內有三個月係上升，便代表衰退未來零個月到四個月內結束；不過，其1930年亦曾出現上升，但到1931年USLLI指數又轉為向下。另一領先指數WLI早2007年6月向下，2007年12月更跌至2001年衰退以來最低點，預示去年衰退出現。過去六星期WLI已向上，但仍未足夠支持復蘇快出現理論。呢次全球股市表現最好係中國，最差係日本。2007年第四季至今年第一季全球企業純利負增長因素，早股價上反映出來。今年3月起股市上升，係炒到明年企業純利回升20％。中國經濟已出現V形反彈，至於美國經濟能否今年下半年出現U形反彈，以及香港經濟出現W形反彈？即中國人消費能否帶動亞太區經濟向上？
經濟視乎點處理新資金
A股肯定已係牛市，至於港股仍係牛熊未分（熊市中最大反彈幅度可以係前跌幅61.8％）。有一點要搞清楚，就係股市冇預測能力，只係投資者對未來前景預期（expectation, not forecasting!）。3月至今股市上升，係投資者度預期今年底前經濟出現復蘇。係咪正確？好快就知。商品市場各國出口量減少30%至40%，以及工業生產減少20%至30％環境下，擔心今年上半年上升亦只係牛市陷阱，例如油價重返75美元便可能係牛市陷阱，因為好多分析員把量化寬鬆貨幣政策看成印銀紙，其實係兩碼子事。
印銀紙係增加貨幣供應去支付政府財政赤字（此乃1980年前華府常用手法），量化寬鬆貨幣政策只係擴大聯儲局資產負債表，即政府向銀行注資同時亦增加聯儲局負債。咁情況下係咪引發通脹？就要睇銀行態度而定。如銀行把新增資金借出去（例如中國），可以引發通脹同時刺激經濟增長；反之，如銀行把注入貨幣只用作購買政府債券（例如日本各銀行過去做法），不但唔會引發通脹，亦無法刺激經濟保持長期增長，因為資金好快又回流番政府手中，並無流入市場，情況好似開動汽車引擎，但無放低離合器，令引擎動力並無傳送到汽車個轆度，咁架車仍唔會郁道理一樣。政府向銀行注資只能令引擎轉得更快，至於銀行點處理新注入資金，先影響實體經濟（例如中國GDP第二季已止跌回升；美國GDP則仍舊毫無反應）。
6月份美國新屋動工量回升意義並唔大，因為費城交易所房屋指數走勢仍係一浪低於一浪。由2006年1月開始回落潮至今方向未見改變，代表美國樓市泡沫危機仍未過去。Alt-A樓按重組要到明年下半年或2011年上半年先係最高潮，美國住宅樓價無理由可以家改變大方向。
今年股價反映明年環境
2007年10月至去年10月利用傳統工具分析股票投資者已受到無情打擊；今年上半年股市反彈力量之大，嚇到用傳統分析工具股票投資者唔曉郁。依家分析股票方法已係「明日戰爭、今天來打！」，即去年股價已把未來一年可能發生所有利淡因素充分股價上反映出來，今年3月至今升市又把未來經濟復蘇可能帶來好處，盡股價上反映，造成股市如非大升便係狂瀉。1970年我老曹入行初期，最先學習係基礎分析（即價值投資法），其後亦涉及走勢分析，但自從電腦普及後，令走勢分析派人士大增，當人人電腦上睇住同樣圖表作同樣決定，走勢往往變成可以自我實現。其後大戶更利用反走勢去魚肉走勢派，漸漸趨勢投資法成為我老曹主要採用工具。簡單D講就好似滑浪風帆者，利用風力乘風破浪，呢個技巧看似容易其實好難，點樣看風駛?，其中涉及技術及嚴守紀律（根據已制定策略去買賣股票），要做到每次擊中牛眼就更難。你可以係滑浪風帆愛好者，但成為李麗珊奪取奧運金牌就好難。
根據加州Trim Tabs Investment ResearchCEOConrad Gann研究，發現基金投資者（即一般人）2007年投入新資金高達3000億美元，但去年卻被拿走1500億美元（其中大部分更2008年9月至12月股市低潮時發生）。Gann 認為，大部分投資者皆高價時先入市，低價時先拋售；你係咪其中一分子？
經濟環球化有如一把兩刃劍──1980年1月至2007年10月，我地見到經濟環球化利好一面所帶來全球繁榮期（只有日本係少數例外），去年起我地又感受到經濟環球化下，利淡一面殺傷力（例如去年金融海嘯更席捲全球，以及今年上半年全球貿易量平均下跌20％，家亞洲地區出口仍未見回升）。OECD組織估計，今年已發展國家購入亞洲地區出口產品將減少4.1%，擔心今年第二季亞洲各國GDP增長率回升唔可以長期維持，但下半年全球股市卻炒第二季出現所謂綠芽，兼第三季進一步長大。但美國工業產能使用率今年5月只有68.3%，較上一次衰退高潮1982年12月70.9%仲低；另一令人擔心數據係NAR領先指數（代表商業樓價）已跌至十五年內最低，未來商業樓貸款將成為美國銀行業另一困難所在，其中5000億美元貸款將未來兩年到期。家呢D商業樓三A級債券利率已超過10厘，反映未來唔履行合約風險係幾咁大。仲有英國Travel & Leisure Index，自去年7月到12月大跌30%後，今年至今仍未收復之前失地，代表旅遊業今年仍面對極大困難，睇明年中前仍難復蘇。
不過，好消息係透過量化寬鬆貨幣政策，各國政府把「大衰退」推遲，但無解決到；家只有中國經濟今年第二季出現復蘇。未來世界經濟點走？你問我，我問邊個？呢次復蘇甚至中國唔同地區表現亦各異，例如四川成渝營業額估計今年上半年升幅由7.5％到31.5％不等，最出色應係安徽高速及滬杭甬高速（由上海、杭州到南京）。上月我老曹到南京、杭州及溫州等地開Talk，曾由南京坐車到杭州，然後再去溫州，發現有塞車現象；反之，深圳高速營業額估計今年上半年下降7％到1.5％不等，因為珠三角一帶製造業仍然不景氣；同係內地高速公路，因所處地方唔同而表現各異。
到底全球量化寬鬆貨幣政策，最後係成功定係失敗？英倫銀行主席金格3月份曾說，透過大量注資目的係影響消費決定，同時亦希望影響資產分配決定。成功刺激資產價格上升後如能增加消費便算成功。英國去年下半年存款每月減少0.5％，企業存款每月更下跌1％，情況同美國大蕭條期相似。實施量化寬鬆貨幣政策後，今年3月到5月英國存款每月上升4.3％及成功令資產價格回升，但6月份打工仔以每周計只有三十三個工作小時，接近1973╱75年衰退期水平，亦係1964年以來最低，即係話量化寬鬆貨幣政策至今只能刺激資產價值上升，仲未能改善就業情況。失業者平均需二十四點五星期才能搵到新工作，情況同過去二十年日本接近，即低利率及流動性過剩只能刺激資產價格短期上升，卻未能改善就業情況及刺激消費上升。
日圓走強恐傷經濟
日本呢個全球第二大經濟實體自1990年至今，無論全球經濟表現係點，日本股市及樓價大方向都係下跌。1989年至今佢地亦曾大量興建道路及隧道，亦曾採用量化寬鬆貨幣政策，日本政府負債到2000年已相等於當年日本GDP99％，估計今年更超過170％，但家日本房地產價格仍較1990年售價回落50％到80％，日經平均指數較1989年12月低75％。今年日本個人儲蓄率已跌至只有GDP 12％，呢Ｄ資金今年將全部被政府借去。
2000年起日本每一個工作人口背後有一個唔工作人口，今年更達到一點二個，估計到2020年達到二個、2040年達到四個、2050年達到五個。1990年到2000年日本出現迷失十年，日本本土無咩可以投資，資金由日本流到海外去投資，賺錢後再回流，令1994年日本經濟出現短暫復蘇，2000年起日本社會開始進入老化期，但當2003年推出零利率政策刺激下，到2007年亦曾出現過短暫繁榮期。到明年日本政府將首次面對來自日本人民儲蓄資金少於政府發債所需。當日本人民儲蓄唔夠買起日本政府所發債券後，擔心明年起日圓利率進入上升期，因為日本人口明年開始進入萎縮期，但日本政府負債仍按每年7％至8％速度上升；加上日圓利率減無可減及今年上半年日本出口減幅更達到30％至40％。未來日圓利率每上升1厘，日本政府財務負擔多18％，明年起日本政府必須到世界各地去爭取資金（因日本人儲蓄資金已唔夠買政府所發債）。擔心日圓價進入走強期，日本經濟經過二十年走下坡後仍未能復蘇，反而擔心進一步下陷。
陸羽仁 - 全球水浸享受「泡泡浴」
在「泡沫市」下，有不少網友話佢想買的股份價錢較貴，問我點算？其實這正正講到問題的關鍵，泡沫市的基本特點就是貴。
市場價格的存在，自然有其道理，你覺得唔合理，只因你用一個錯誤的原因去解釋，你以經濟開始復甦的綠芽理論去解釋，就會覺得個市升得太離譜。但換一個角度，以資金大量供應，催生泡沫的理由去解釋，就會覺得合理，唔係話股價反映公司目前看到的盈利能力，而係話搵到佢升的原因。
各國政府大力放水入銀行體系救市，銀行初時收到錢都唔敢借出來，所以無乜效，到經濟定番，銀行開始敢借錢出街，政府投入的基礎貨幣就以倍數咁衍生，產生爆發性的資金乘數效應，谷起資產市場。水多，資產有限，價格就急升。
年底股價更不合理
目前開始出現泡沫市，但仍然只是小泡沫，若經濟在下半年進一步回暖，而來自各國政府的資金供應沒有大力緊縮的話，年底至明年初的泡沫將會仲勁，那時就是大泡沫的來臨，雖然股市每段升得多，都會調整，但好可能係一級級反覆向上。換言之，若你覺得而家的股價太貴不合理，年底看到的股價，可能係更貴、更唔合理。
在資金充裕的環境下，面對這種市場，手上持貨不多者，只能趁每次顯著回調時入市，你可能會問，咁做又有無風險呢？答案係︰有風險。風險主要來自兩個方面，第一，金融市場出現第二波急滑。第二，各國政府抽走資金供應。
恐爆發海嘯第二波
先講第一項，各地財金官員一直擔心，金融海嘯有第二波，擔心源自經濟分析，美國樓市下滑會觸發環球銀行出現4萬億美元的資金黑洞，依家佢合共撇帳2萬多億美元，仲有2萬億美元未撇，咪可能爆第二波囉。
若假設美國樓市沒有顯著改善，這個黑洞的確存在，當環球市場信心脆弱時，銀行想唔大撇帳都唔得，因為市場不斷發掘其壞帳，逼佢撇帳，但當市場好轉時，市場不再逼銀行撇帳，銀行就可以分期分批等業績好時，慢慢消化其有毒資產。其次，若美國樓市好轉，亦令資產質素回升，減低毒性。所以，在市場回復信心時，金融海嘯第二波的風險仍沒有消失，但亦消減了。
更重要的問題是中國是否頂得順歐美消費市場的大衰退。這是我過去最擔心的問題，出口佔中國GDP三成，這部分以20%、30%的幅度大量下跌，只是出口已令中國GDP減少6%以上，若要保住8%增長，一來一回其他部分要帶來14%的增長，才可填補出口大減帶來的真空。但結果看到，中國透過政府投資，大量放水，真係可以頂住經濟唔再急滑。若歐美出現第二波海嘯，由於有了第一次的經驗，相信中國仍然可以頂得住，香港亦可以間接受到保護。
伯老「預警」繼續放水
另一個危險就是經濟復甦得好快，各國政府會改變寬鬆的貨幣政策。然而，美國是全球資金供應之源，而伯南克亦講明畀你聽，美國無咁快好，所以佢唔會咁快加息，亦唔會咁快改變所謂量化寬鬆的政策。只要美國唔收水，全球繼續水浸，大家就可以享受「泡泡浴」。
總括而言，參與這個泡沫市，當然有風險，但套用財經專家的術語，中而言，股市上行的機會比下行大。
市場價格的存在，自然有其道理，你覺得唔合理，只因你用一個錯誤的原因去解釋，你以經濟開始復甦的綠芽理論去解釋，就會覺得個市升得太離譜。但換一個角度，以資金大量供應，催生泡沫的理由去解釋，就會覺得合理，唔係話股價反映公司目前看到的盈利能力，而係話搵到佢升的原因。
各國政府大力放水入銀行體系救市，銀行初時收到錢都唔敢借出來，所以無乜效，到經濟定番，銀行開始敢借錢出街，政府投入的基礎貨幣就以倍數咁衍生，產生爆發性的資金乘數效應，谷起資產市場。水多，資產有限，價格就急升。
年底股價更不合理
目前開始出現泡沫市，但仍然只是小泡沫，若經濟在下半年進一步回暖，而來自各國政府的資金供應沒有大力緊縮的話，年底至明年初的泡沫將會仲勁，那時就是大泡沫的來臨，雖然股市每段升得多，都會調整，但好可能係一級級反覆向上。換言之，若你覺得而家的股價太貴不合理，年底看到的股價，可能係更貴、更唔合理。
在資金充裕的環境下，面對這種市場，手上持貨不多者，只能趁每次顯著回調時入市，你可能會問，咁做又有無風險呢？答案係︰有風險。風險主要來自兩個方面，第一，金融市場出現第二波急滑。第二，各國政府抽走資金供應。
恐爆發海嘯第二波
先講第一項，各地財金官員一直擔心，金融海嘯有第二波，擔心源自經濟分析，美國樓市下滑會觸發環球銀行出現4萬億美元的資金黑洞，依家佢合共撇帳2萬多億美元，仲有2萬億美元未撇，咪可能爆第二波囉。
若假設美國樓市沒有顯著改善，這個黑洞的確存在，當環球市場信心脆弱時，銀行想唔大撇帳都唔得，因為市場不斷發掘其壞帳，逼佢撇帳，但當市場好轉時，市場不再逼銀行撇帳，銀行就可以分期分批等業績好時，慢慢消化其有毒資產。其次，若美國樓市好轉，亦令資產質素回升，減低毒性。所以，在市場回復信心時，金融海嘯第二波的風險仍沒有消失，但亦消減了。
更重要的問題是中國是否頂得順歐美消費市場的大衰退。這是我過去最擔心的問題，出口佔中國GDP三成，這部分以20%、30%的幅度大量下跌，只是出口已令中國GDP減少6%以上，若要保住8%增長，一來一回其他部分要帶來14%的增長，才可填補出口大減帶來的真空。但結果看到，中國透過政府投資，大量放水，真係可以頂住經濟唔再急滑。若歐美出現第二波海嘯，由於有了第一次的經驗，相信中國仍然可以頂得住，香港亦可以間接受到保護。
伯老「預警」繼續放水
另一個危險就是經濟復甦得好快，各國政府會改變寬鬆的貨幣政策。然而，美國是全球資金供應之源，而伯南克亦講明畀你聽，美國無咁快好，所以佢唔會咁快加息，亦唔會咁快改變所謂量化寬鬆的政策。只要美國唔收水，全球繼續水浸，大家就可以享受「泡泡浴」。
總括而言，參與這個泡沫市，當然有風險，但套用財經專家的術語，中而言，股市上行的機會比下行大。
陸羽仁 - 阿爺放水停不了
恒指在上周五一度衝破20000點大關，收19982點，升165點。周五美股企穩9000點樓上，收9093點，升23點。
港股和內地A股連創新高，令人擔心阿爺會唔會閂水喉，不過中央上周已經連發訊號，話寬鬆的貨幣和財政政策不會改變。上周四中共中央政治局開了會，除了講到9月在北京舉行第17屆4中全會之外，還討論了當前的經濟形勢。
政治局開會後發表公告，話中國經濟發展正處於企穩回升的關鍵時刻，經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變，調控工作不能放鬆，調控重點更加突出。
政治局話政策不變
官方媒體除了報道政治局會議結果外，亦提及中共總書記胡錦濤早幾日參加黨外人士座談會時話，要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一籃子計劃和相關措施。
報道亦講到總理溫家寶就當前全國財政工作作出重要批示時亦都話，要繼續堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。
內地媒體對政治局會議和領導人講話的大標題是「中央連發訊號：宏觀政策取向不會變。」內地股民見到這種標題就十分開心，話阿爺的政策好明確，暫時不會閂水喉了。
中國共產黨這種最高層會議，開完會發一個公佈，有時你睇完真係唔知佢想點，因為會議的決議用詞會十分原則性，你鍾意點解釋都得。但你睇今次政治局會議唔係咁，話明「經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變。」而胡總、溫總講話亦不含糊，胡總明示「繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」，溫總仲加多兩錢肉緊，多了「堅定不移地」五隻字。
內地目前純粹是資金市，阿爺一收水就玩完，近日資金流入股市、樓市，令上證綜指從低位翻了一番，上到3372點的高水平，你估阿爺唔知錢走去炒樓炒股，但仍然話要繼續「適度寬鬆的貨幣政策」，就顯示阿爺明知有炒風都要繼續放水。
今年12萬億投入市場
睇數字就知有幾多水走出街，今年以來，幾乎每個月商業銀行貸款增長都超過市場預期，上半年信貸投放總量達7.37萬億元人民幣，月均投放量1.2萬億，是07年平均數的2倍，係去年的1.5倍，如果上半年的貸款佔全年平均的60至70%，全年信貸投放將達10.3萬億至12萬億。
上半年出口仍跌21%，出口不成，產品嚴重積壓，新增的資金好難投放到生產性行業，銀行的借貸實質向投資傾斜，或者名為借予擴展生產，實際上任人去炒作。大量資金追逐有限的股票和短期供應短缺的住房，資產價格自然急增，內地傳媒形容為「實體滯、資產脹」。
內地銀行以比去年多50%的速度來放貸，算唔算「適度寬鬆」的貨幣政策，還是「過度寬鬆」的貨幣政策，在內地已惹起議論，但中央明示要維持這種相當鬆的貨幣政策，原因亦好簡單，實體經濟仍然相當滯，佢無把握收水喉之後，經濟一定唔會硬陸。
主要問題在於美國，美國聯儲局主席伯南克周三向美國參議院一個委員會表示，美國經濟復甦形勢將主要取決於勞動力市場狀況以及美國消費者，預計經濟回升的速度開始時會比較緩慢，因為消費者仍然受到高昂債務以及房價下滑的困擾，佢話︰「無論從任何角度睇，美國消費者都不會是全球增長的來源……我們已向其他國家表明，他們要用自己內部增長，來取代美國的購買力，不能再依賴美國消費者。」美國自然有向中國講明，美國消費有排都未搞掂，你唔好靠我。試問中國聽到美國咁講，深明出口無咁快大幅回升，又點敢馬上關水喉？衰起上來一收水中國經濟引擎馬上熄火，想再撻番都唔係咁易。
十‧一國慶前無大事
熟悉內地情況的高人話，今年十月一日，係中國建國六十周年大慶，每逢這些大慶典，政治上必惹人狙擊，加上新疆局勢已亂在前頭，維持穩定是頭號問題，若股市、樓市上升帶來民眾的好感，即使失業率高一點都可以炒股頂住檔先，十‧一前更加唔可以有大動作搞死股市，目前能做的只是微調，過熱情況太明顯時，就搞微調小動作，同時開埋政治局話明俾大家聽，「我唔會有大動作」。內地係政治市，左右大局的基金大戶善於解讀中央的意圖，自然心領神會去炒番轉。
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬，就形容目前內地係「史上最氾濫的流動性」，將導致資產價格暴漲。佢話?家市場的焦點是中國政府何時收緊銀根，佢用一個比喻講目前的情況，好似從冰箱拿出一盒速凍食品，放入微波爐內，用最大火力叮3分鐘，在速凍食物的最外層熟爛了，那是資產價格；入那部份熟了，那是中國的內需，汽車銷售、房地產消費都有明顯增加；但內裏未熟，出口依然舉步維艱，就業依然惡化，這對中國經濟影響很大。
陶冬亦認為，中央收縮流動性的措施，遲出台比早出台的機會大，「冷凍食品的一部份熟了，但核心部份仍是凍的，而核心部份的核心是就業。」在出口未有完全穩定之前，在就業沒有完全穩定之前，即使有調控措施出台，也是「有保有壓」，結果保的是保住了，壓的就壓不下來，相信房地產還是有一輪大漲。他擔心的不是今年經濟第二次探底，只是擔心2010年或2011年，中國房地產會否出現一次大調整。
經濟愈差股市愈升
正如我所講，在中國和美國大印銀紙，大力放水，所以出現的不是一般的反彈回穩，而是升勢猛惡的泡沫市，而且泡沫市只走了一段，無咁快終結。目前的狀況相當吊詭，股市之升，皆因經濟好差，政府大力放水救市，救到個市升。本來政府一見到投資市場過熱就可以停，但因為實體經濟仍然好差，所以唔敢關水喉，未來係「經濟愈差，股市愈升」，要等經濟明顯好轉後，政府先至敢關細水喉，那時股市樓市才可能大幅調整。
呢種市真係「容易炒，難投資」，投資者見經濟咁差，對股價超前咁多唔易買得落手，但個市照升可也，既然個市有泡，對投機者就會玩。有人問我呢泡沫市玩得幾耐，表面睇到明年經濟先至真正好番，到時政府收水的危機較大，但亦要睇資產市場升得幾急幾快，如果過兩三個月內地股市已升到6300點上埋高位，熱到過晒籠，恐怕都會逼到政府提早出招，但如果有泡都係一級級咁升，唔係一支火箭咁直上，咁就可以玩得耐啦。
港股和內地A股連創新高，令人擔心阿爺會唔會閂水喉，不過中央上周已經連發訊號，話寬鬆的貨幣和財政政策不會改變。上周四中共中央政治局開了會，除了講到9月在北京舉行第17屆4中全會之外，還討論了當前的經濟形勢。
政治局開會後發表公告，話中國經濟發展正處於企穩回升的關鍵時刻，經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變，調控工作不能放鬆，調控重點更加突出。
政治局話政策不變
官方媒體除了報道政治局會議結果外，亦提及中共總書記胡錦濤早幾日參加黨外人士座談會時話，要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一籃子計劃和相關措施。
報道亦講到總理溫家寶就當前全國財政工作作出重要批示時亦都話，要繼續堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。
內地媒體對政治局會議和領導人講話的大標題是「中央連發訊號：宏觀政策取向不會變。」內地股民見到這種標題就十分開心，話阿爺的政策好明確，暫時不會閂水喉了。
中國共產黨這種最高層會議，開完會發一個公佈，有時你睇完真係唔知佢想點，因為會議的決議用詞會十分原則性，你鍾意點解釋都得。但你睇今次政治局會議唔係咁，話明「經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變。」而胡總、溫總講話亦不含糊，胡總明示「繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」，溫總仲加多兩錢肉緊，多了「堅定不移地」五隻字。
內地目前純粹是資金市，阿爺一收水就玩完，近日資金流入股市、樓市，令上證綜指從低位翻了一番，上到3372點的高水平，你估阿爺唔知錢走去炒樓炒股，但仍然話要繼續「適度寬鬆的貨幣政策」，就顯示阿爺明知有炒風都要繼續放水。
今年12萬億投入市場
睇數字就知有幾多水走出街，今年以來，幾乎每個月商業銀行貸款增長都超過市場預期，上半年信貸投放總量達7.37萬億元人民幣，月均投放量1.2萬億，是07年平均數的2倍，係去年的1.5倍，如果上半年的貸款佔全年平均的60至70%，全年信貸投放將達10.3萬億至12萬億。
上半年出口仍跌21%，出口不成，產品嚴重積壓，新增的資金好難投放到生產性行業，銀行的借貸實質向投資傾斜，或者名為借予擴展生產，實際上任人去炒作。大量資金追逐有限的股票和短期供應短缺的住房，資產價格自然急增，內地傳媒形容為「實體滯、資產脹」。
內地銀行以比去年多50%的速度來放貸，算唔算「適度寬鬆」的貨幣政策，還是「過度寬鬆」的貨幣政策，在內地已惹起議論，但中央明示要維持這種相當鬆的貨幣政策，原因亦好簡單，實體經濟仍然相當滯，佢無把握收水喉之後，經濟一定唔會硬陸。
主要問題在於美國，美國聯儲局主席伯南克周三向美國參議院一個委員會表示，美國經濟復甦形勢將主要取決於勞動力市場狀況以及美國消費者，預計經濟回升的速度開始時會比較緩慢，因為消費者仍然受到高昂債務以及房價下滑的困擾，佢話︰「無論從任何角度睇，美國消費者都不會是全球增長的來源……我們已向其他國家表明，他們要用自己內部增長，來取代美國的購買力，不能再依賴美國消費者。」美國自然有向中國講明，美國消費有排都未搞掂，你唔好靠我。試問中國聽到美國咁講，深明出口無咁快大幅回升，又點敢馬上關水喉？衰起上來一收水中國經濟引擎馬上熄火，想再撻番都唔係咁易。
十‧一國慶前無大事
熟悉內地情況的高人話，今年十月一日，係中國建國六十周年大慶，每逢這些大慶典，政治上必惹人狙擊，加上新疆局勢已亂在前頭，維持穩定是頭號問題，若股市、樓市上升帶來民眾的好感，即使失業率高一點都可以炒股頂住檔先，十‧一前更加唔可以有大動作搞死股市，目前能做的只是微調，過熱情況太明顯時，就搞微調小動作，同時開埋政治局話明俾大家聽，「我唔會有大動作」。內地係政治市，左右大局的基金大戶善於解讀中央的意圖，自然心領神會去炒番轉。
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬，就形容目前內地係「史上最氾濫的流動性」，將導致資產價格暴漲。佢話?家市場的焦點是中國政府何時收緊銀根，佢用一個比喻講目前的情況，好似從冰箱拿出一盒速凍食品，放入微波爐內，用最大火力叮3分鐘，在速凍食物的最外層熟爛了，那是資產價格；入那部份熟了，那是中國的內需，汽車銷售、房地產消費都有明顯增加；但內裏未熟，出口依然舉步維艱，就業依然惡化，這對中國經濟影響很大。
陶冬亦認為，中央收縮流動性的措施，遲出台比早出台的機會大，「冷凍食品的一部份熟了，但核心部份仍是凍的，而核心部份的核心是就業。」在出口未有完全穩定之前，在就業沒有完全穩定之前，即使有調控措施出台，也是「有保有壓」，結果保的是保住了，壓的就壓不下來，相信房地產還是有一輪大漲。他擔心的不是今年經濟第二次探底，只是擔心2010年或2011年，中國房地產會否出現一次大調整。
經濟愈差股市愈升
正如我所講，在中國和美國大印銀紙，大力放水，所以出現的不是一般的反彈回穩，而是升勢猛惡的泡沫市，而且泡沫市只走了一段，無咁快終結。目前的狀況相當吊詭，股市之升，皆因經濟好差，政府大力放水救市，救到個市升。本來政府一見到投資市場過熱就可以停，但因為實體經濟仍然好差，所以唔敢關水喉，未來係「經濟愈差，股市愈升」，要等經濟明顯好轉後，政府先至敢關細水喉，那時股市樓市才可能大幅調整。
呢種市真係「容易炒，難投資」，投資者見經濟咁差，對股價超前咁多唔易買得落手，但個市照升可也，既然個市有泡，對投機者就會玩。有人問我呢泡沫市玩得幾耐，表面睇到明年經濟先至真正好番，到時政府收水的危機較大，但亦要睇資產市場升得幾急幾快，如果過兩三個月內地股市已升到6300點上埋高位，熱到過晒籠，恐怕都會逼到政府提早出招，但如果有泡都係一級級咁升，唔係一支火箭咁直上，咁就可以玩得耐啦。
麥嘉華筆記：獲利平倉潮一觸即發
美國經濟陷入衰退至今，總共削減了 650萬個職位，職位數目由 2007年 12月的 1.382億個，降至今年 6月的 1.317億個。換句話說，這個全球經濟火車頭在過去 9年好景時所創造的職位，於過去短短 18個月內已化為烏有，這種情況是大蕭條以來所未見。要追上人口增長，美國經濟需要每月創造 12.7萬個職位，即是期間應要增加 230萬個職位才算達標，如今反而少了 650萬個，較好景時的就業水平至少欠缺 880萬個職位。
美國現時的失業大軍達到 1470萬人，較衰退前的 720萬人多出逾一倍。如果計入「懶懶閒的搵工者」和「非自願的兼職員工」，失業人數更會飆升到 2590萬人，即是每 6名美國打工仔中，就有一位丟掉飯碗或就業不足。更甚的是， 16至 19歲的黑人青年，失業率達 39.6%，差不多是 2000年時 20%的一倍。還有一點要留意，以上數據是由信譽一般的美國勞工部提供。正當美國經濟處於水深火熱中，勞工部竟然錄得今年 5月新增逾 20萬個「有名無實」的職位，是踏入千禧年以來職位增長最出色的 5月份，你會相信嗎？更令人難以置信的是，美國期間竟然增加了 4.3萬個建築職位和 7.7萬個旅遊業職位。再者，美國勞工部會在其抽樣數據中，不計算那些已結業公司所造成的職位流失，以「反映」未列入調查的新公司所帶來的新職位。若非如此，美國的失業率肯定會更高。所以，除非你十分渴望為美國政府打工（報酬和福利整體而言優於私人環節），否則新興市場的私人環節提供更佳的就業機會。問題在於政府經營的業務不單難有錢賺，而且服務也及不上私人機構，這從比較一下美國郵政和 UPS與 FedEx的效率，就可知一二了。我要講的是，在新世界秩序下，新興市場私人環節的增長和就業機會，均較先進國家優勝一籌。此外，美國的稅率將會上升，尤其是高收入者的負擔將會更重，所以我極之不贊成大家移居到美國。偶爾我除了會收到讀者詢問到那裏安居最好，還有一些人查詢應該選擇那一門行業。 3月低位料有支持
我既不是就業顧問，也不是開設職業介紹所（而我的公司暫時亦未有增聘人手的計劃，所以大家不要寄履歷給我），但我可以給大家的忠告，是選擇自己特別感興趣和願意投放全副精神的行業，你的勤奮和可靠會帶來回報。引伸到投資方面，我暫時看不到任何一個特別值得冒險的投資機會，故此我會抱持順其自然的心態。我的家庭醫生建議我減少提供預測，但如果要我「賭一鋪」的話，我認為股市在短期內會爆發一次大型的獲利平倉潮。然而，我始終不覺得股市會跌穿今年 3月所錄得的低位。
美國現時的失業大軍達到 1470萬人，較衰退前的 720萬人多出逾一倍。如果計入「懶懶閒的搵工者」和「非自願的兼職員工」，失業人數更會飆升到 2590萬人，即是每 6名美國打工仔中，就有一位丟掉飯碗或就業不足。更甚的是， 16至 19歲的黑人青年，失業率達 39.6%，差不多是 2000年時 20%的一倍。還有一點要留意，以上數據是由信譽一般的美國勞工部提供。正當美國經濟處於水深火熱中，勞工部竟然錄得今年 5月新增逾 20萬個「有名無實」的職位，是踏入千禧年以來職位增長最出色的 5月份，你會相信嗎？更令人難以置信的是，美國期間竟然增加了 4.3萬個建築職位和 7.7萬個旅遊業職位。再者，美國勞工部會在其抽樣數據中，不計算那些已結業公司所造成的職位流失，以「反映」未列入調查的新公司所帶來的新職位。若非如此，美國的失業率肯定會更高。所以，除非你十分渴望為美國政府打工（報酬和福利整體而言優於私人環節），否則新興市場的私人環節提供更佳的就業機會。問題在於政府經營的業務不單難有錢賺，而且服務也及不上私人機構，這從比較一下美國郵政和 UPS與 FedEx的效率，就可知一二了。我要講的是，在新世界秩序下，新興市場私人環節的增長和就業機會，均較先進國家優勝一籌。此外，美國的稅率將會上升，尤其是高收入者的負擔將會更重，所以我極之不贊成大家移居到美國。偶爾我除了會收到讀者詢問到那裏安居最好，還有一些人查詢應該選擇那一門行業。 3月低位料有支持
我既不是就業顧問，也不是開設職業介紹所（而我的公司暫時亦未有增聘人手的計劃，所以大家不要寄履歷給我），但我可以給大家的忠告，是選擇自己特別感興趣和願意投放全副精神的行業，你的勤奮和可靠會帶來回報。引伸到投資方面，我暫時看不到任何一個特別值得冒險的投資機會，故此我會抱持順其自然的心態。我的家庭醫生建議我減少提供預測，但如果要我「賭一鋪」的話，我認為股市在短期內會爆發一次大型的獲利平倉潮。然而，我始終不覺得股市會跌穿今年 3月所錄得的低位。
實戰理論：落後濠賭股可吼
自去年 9月雷曼倒閉帶來的震盪後，恒指跌破 20000關，正式步入熊市三期。直至 10月 27日，恒指創出熊市低位 10676後，營造了整個熊市的底部。去年 9、 10月份之後，市場在一面倒悲觀的情緒渲染之下，帶動出一面倒的「羊群效應」，大家的想法好像是天塌下來一樣。夠經驗的投資者，已經可以揣測得到熊市已近尾聲。雖然經濟及基本因素與股市的周期有一定的關係，但若論到捕捉轉角市，最準確的仍是市場情緒。去年 10月之跌，筆者提出去槓桿化加速股市早於經濟見底，指出股價被斬倉盤推低至遠低於當時的合理價。當然，今次牛市最早公開講的是曾教授，筆者到了 12月底才夠膽講牛市一期已到。無他，熊三的提早出現，確實「打窒」了當時筆者的信心。然而，「牛市論」在當時自然成為大部份人的笑柄及質疑。這也難怪，連東尼也對滙控（ 005）失去信心，筆者建議的月供「滙控」策略也被一些行家所針對，大家自然明白「百年難遇」的羊群效應已經形成。
當一些輪商日日在電台賣廣告，話當時正處熊二尾熊三頭之時，後市看 8000。筆者話已經是熊三完結，步入牛市，自然難獲接受。現在回看，誰對？誰錯？越多人罵，就令越多人知道筆者的論點，到最後就越多人知道筆者的大方向又命中了。近期股市為甚麼升得這麼強勁？主要就是在去年 10月至今年初，不斷有資金流入，造就了近期的大升。上周推介內房股，走勢已逐步轉強，可繼續持有。本周可留意一些澳門博彩股。近期所見，澳門賭業已逐步回暖，加上現價水平仍算處於低位，可留意較落後的新濠國際（ 200）及銀河娛樂（ 027）。
當一些輪商日日在電台賣廣告，話當時正處熊二尾熊三頭之時，後市看 8000。筆者話已經是熊三完結，步入牛市，自然難獲接受。現在回看，誰對？誰錯？越多人罵，就令越多人知道筆者的論點，到最後就越多人知道筆者的大方向又命中了。近期股市為甚麼升得這麼強勁？主要就是在去年 10月至今年初，不斷有資金流入，造就了近期的大升。上周推介內房股，走勢已逐步轉強，可繼續持有。本周可留意一些澳門博彩股。近期所見，澳門賭業已逐步回暖，加上現價水平仍算處於低位，可留意較落後的新濠國際（ 200）及銀河娛樂（ 027）。
曾淵滄專欄：航運股發盈警意料中事
上周五（ 7月 24日）早上，恒生指數一開市就突破 20000點，不久，無綫電視《東張西望》節目打電話來，說要訪問我。《東張西望》是娛樂節目，訪問對象一般是藝人，為甚麼會想到訪問我？過去幾年，每逢時事政治節目、娛樂節目來找我訪問時，實際上都代表着一個現象：股市出現極端樂觀或悲觀情緒。去年年底，時事政治節目《時事追擊》來訪問我，那是甚麼時候？那個時候正好是金融海嘯大爆發的時候，那時候是許多人認為是世界末日的時候，不過，我在節目中就盡量講樂觀的話，安撫人心。 2007年股市泡沫將爆破前不久，商業電台的時事政治節目《在晴朗的一天出發》也訪問我，當時我很直接地在節目中說：你們這類節目來訪問我談股市使我感到不妙了，這是股民已經瘋狂的表現。最後，我沒有上《東張西望》的節目。為甚麼？因為節目負責人希望我能回答：「後市怎麼看？」的問題，我給她的答案有點出乎她意料之外，我說我不懂得看。是的，我不是經常懂得觀察、猜測後市的人，我絕對沒有能力每天預測恒指上升時上望多少點，下跌時支持位在那裏。
7月 15日，我認定這一輪的短期上升浪將是一個大突破，會一舉升破四叔的目標 20000點。如今目標到達了，但是，我的能力也到此為止，升破 20000之後會如何？站不站得穩？還是再向上衝？破 22000點？ 23000點？暫時我仍然沒有靈感，得再觀察觀察市場的氣氛。去年我開始學習各種各樣的短期分析方法，看到有些人以「資金流向」來分析、預測後市，這是最莫名其妙的理論，香港是一個資金來去完全自由的地方，任何人都可以在一秒之內將數以億元計的錢滙入滙出，誰能猜中資金去向？資金流入，股市升；資金流出，股市跌，這是「阿媽是女人」的分析。勝獅貨櫃（ 716）與天津港發展（ 3382）發盈警，這是意料中事，我已經說過，航運業仍未復蘇，近來推介航運股只不過是憧憬未來的復蘇，因此大家要有足夠的心理準備，未來一段日子，其他航運股也會陸續發盈警，發出盈利下降、甚至虧損的業績。「保八」已在望，但最近中央會議，由國家主席胡錦濤親自拍板的中央政策 12字真言，第一句仍然是「保增長」，這說明中央明白，西方國家的經濟仍遠遠未復蘇。
7月 15日，我認定這一輪的短期上升浪將是一個大突破，會一舉升破四叔的目標 20000點。如今目標到達了，但是，我的能力也到此為止，升破 20000之後會如何？站不站得穩？還是再向上衝？破 22000點？ 23000點？暫時我仍然沒有靈感，得再觀察觀察市場的氣氛。去年我開始學習各種各樣的短期分析方法，看到有些人以「資金流向」來分析、預測後市，這是最莫名其妙的理論，香港是一個資金來去完全自由的地方，任何人都可以在一秒之內將數以億元計的錢滙入滙出，誰能猜中資金去向？資金流入，股市升；資金流出，股市跌，這是「阿媽是女人」的分析。勝獅貨櫃（ 716）與天津港發展（ 3382）發盈警，這是意料中事，我已經說過，航運業仍未復蘇，近來推介航運股只不過是憧憬未來的復蘇，因此大家要有足夠的心理準備，未來一段日子，其他航運股也會陸續發盈警，發出盈利下降、甚至虧損的業績。「保八」已在望，但最近中央會議，由國家主席胡錦濤親自拍板的中央政策 12字真言，第一句仍然是「保增長」，這說明中央明白，西方國家的經濟仍遠遠未復蘇。
蘋果日報 - 比亞迪 6000萬購美的客車
比亞迪（ 1211）昨宣佈，以 6000萬元人民幣向佛山市威尚科技產業發展集團收購湖南美的客車製造公司全部股權，並將於湖南長沙及西安建立汽車生產基地。擬長沙西安建生產基地
收購完成後，比亞迪除擁有美的客車全部股權外，更可獲得製造巴士及客車的必要資質許可，令集團可發展新能源型號的巴士及客車為主的製造及銷售新業務。另美的客車的客車生產能力、發改委批發的客車目錄、以及美的生產土地，都將有助比亞迪擴張產能。另外，比亞迪已與相關部門簽訂協議，擬在長沙市湖南環保產業園和西安建立汽車及汽車零部件生產基地，兩基地的年產量均超 40萬輛，前者主要製造巴士及客車，後者則為汽車。市場盛傳比亞迪擬發 A股集資，欲進軍地鐵機車製造業務，比亞迪銷售公司副總經理王建鈞予以否認，指絕無此事。
收購完成後，比亞迪除擁有美的客車全部股權外，更可獲得製造巴士及客車的必要資質許可，令集團可發展新能源型號的巴士及客車為主的製造及銷售新業務。另美的客車的客車生產能力、發改委批發的客車目錄、以及美的生產土地，都將有助比亞迪擴張產能。另外，比亞迪已與相關部門簽訂協議，擬在長沙市湖南環保產業園和西安建立汽車及汽車零部件生產基地，兩基地的年產量均超 40萬輛，前者主要製造巴士及客車，後者則為汽車。市場盛傳比亞迪擬發 A股集資，欲進軍地鐵機車製造業務，比亞迪銷售公司副總經理王建鈞予以否認，指絕無此事。
2009年7月24日 星期五
陸羽仁 - 唔信唔信又試高位
美國杜指連升七日後周三輕微回吐，內地A股反覆造好。恒指跟隨高開1 84點，受中資股及地產股帶動下節節上升，其後在高位橫行，以接近全日最高位收市。
新股金隅(2009)雖然凍結達4000億元資金，但熱錢持續流入，港股隨內地股市尋頂，恒指收報19817點，大升569點，期指收報19799點，升509點，比現貨低水19 點。國企指數收報11823點，漲342點或3%。大市成交740億元。
香港分銷銀行與證監會及金管局達成協議，擬最少以本金60%回購雷曼迷債，德銀表示，預計香港銀行總成本63億元，對09年盈利影響相信已計入上半年業績，港銀現價已反映撥備影響，而實際上消除不明朗因素後，投資者反應正面。金融股全線造好。控(005)升3%、恒生(011)升2%，賠償最多的中銀香港(2388)升2.5%；東亞(023)、渣打(2888)升3%；宏利(945)升4%。
港股跟內地多過跟美國
人行重申寬鬆貨幣政策不變，深滬股市延續上日高收強勢，昨天齊創逾1年新高，上證指數收報3328點，升1%。「三保六行」全線向上。重磅股中移動(941)及其他中資電信股繼續跑輸大市，中移動升1.4%。
昨日推動大市上升的主要係地產股，恒指地產分類指數勁漲4%。長實(001)、新地(016)升4%；恆地(012)、新世界發展(017)及信置(083)齊升3%。收租股九倉(0 04)走高6%，物業代理美聯(1200)走高5%。內房股亦同樣走俏，碧桂園(2007)升3% ，合生創展(754)大升逾一成。中海外(688)升6%，係表現最好的恒指成份股。
港股跌完一日又再大升，再創九個月新高。近日港股走勢跟內地多過跟美國，內地股市不斷攀升，A股迭創新高，帶動港股升勢輾轉向上，恒指就會很快衝擊兩萬點大關，技術上兩萬點並非重大阻力，呢個主要心理關口，按照股市目前情況移動，相信港股破兩萬點，會快過杜指破九千點。
外資大行早前大唱decoupling，即係話中美兩國經濟有不同路向，美國會繼續呆呆滯滯，包括內地在內的亞洲則會好旺，股市表現亦一樣，係呢個理論主導下，大量資金湧入香港，推高股市。
好多人初期都半信半疑，但當見到大市每次稍為回落，立即就有資金入市承接，每次低位唔買貨，都變成錯失入貨賺錢機會，結果令愈來愈多股民，暫忘實體經濟未曾好轉的現實，跳入個市炒番轉。
港股受內地股市帶動，雖然內地重新開放公司申請上市，但無礙大市升勢，昨日上海指數已升破3,300點，中環茶友話，近日內地股市一大爭議，係中國建築上市訂價，有關方面質疑中國建築訂價過高，公司董事長孫文傑則反駁，認為自己訂價偏低至真。
茶友話，有關方面擔心凍資成萬億的中國建築訂價過高，皆因今次配售新股數量達到五百億元人民幣，有關方面怕會重演去年巨股上市破底的情況，從側面理解，可以反映當局雖然容許企業上市抽水，吸走市場上的游資，但卻無意戳破股市氣泡，反而擔心一旦股市大跌，對投資和景氣有不良影響，所以先至會出招，質疑中國建築訂價太高。
阿爺無意對股市下毒手
外資炒東西方經濟decoupling，換言之美國表現點樣未必係最重要，只要不再爆大鑊，金融大鱷都會將焦點放係中國或印度等新興市場，游資太多，對中國形成好大的潛在風險，內地政府的應對方法，係將部份資金，透過外匯管理投放番西方市場，目標係購入戰略性資產，主要係資源或相關項目，另一個係透過安排企業上市，把短期在市場游走的資金，轉化為企業內部的長期投資，減低經濟受熱錢流動的影響。
從呢個角度睇，雖然內地好多學者話要提防泡沫，但中央暫時似乎無意對股市狠下毒手，這點令跟住炒的香港股市可以放心一。當然，內地政策可以變得好快，今日的睇法未必代表明日的睇法，但至今為止，內地股市雖然步步高升，有點位高勢危，但仲未睇到有足以導致股市大跌的因素。
股仔昨日亦個別有炒味，國際資源(1051)獲前恒生副董事長柯清輝加盟，股價急升40%；宏安(1222)全年少賺42%，股價則升13%；進智公交(077)全年多賺6%，股價升9%。
新股金隅(2009)雖然凍結達4000億元資金，但熱錢持續流入，港股隨內地股市尋頂，恒指收報19817點，大升569點，期指收報19799點，升509點，比現貨低水19 點。國企指數收報11823點，漲342點或3%。大市成交740億元。
香港分銷銀行與證監會及金管局達成協議，擬最少以本金60%回購雷曼迷債，德銀表示，預計香港銀行總成本63億元，對09年盈利影響相信已計入上半年業績，港銀現價已反映撥備影響，而實際上消除不明朗因素後，投資者反應正面。金融股全線造好。控(005)升3%、恒生(011)升2%，賠償最多的中銀香港(2388)升2.5%；東亞(023)、渣打(2888)升3%；宏利(945)升4%。
港股跟內地多過跟美國
人行重申寬鬆貨幣政策不變，深滬股市延續上日高收強勢，昨天齊創逾1年新高，上證指數收報3328點，升1%。「三保六行」全線向上。重磅股中移動(941)及其他中資電信股繼續跑輸大市，中移動升1.4%。
昨日推動大市上升的主要係地產股，恒指地產分類指數勁漲4%。長實(001)、新地(016)升4%；恆地(012)、新世界發展(017)及信置(083)齊升3%。收租股九倉(0 04)走高6%，物業代理美聯(1200)走高5%。內房股亦同樣走俏，碧桂園(2007)升3% ，合生創展(754)大升逾一成。中海外(688)升6%，係表現最好的恒指成份股。
港股跌完一日又再大升，再創九個月新高。近日港股走勢跟內地多過跟美國，內地股市不斷攀升，A股迭創新高，帶動港股升勢輾轉向上，恒指就會很快衝擊兩萬點大關，技術上兩萬點並非重大阻力，呢個主要心理關口，按照股市目前情況移動，相信港股破兩萬點，會快過杜指破九千點。
外資大行早前大唱decoupling，即係話中美兩國經濟有不同路向，美國會繼續呆呆滯滯，包括內地在內的亞洲則會好旺，股市表現亦一樣，係呢個理論主導下，大量資金湧入香港，推高股市。
好多人初期都半信半疑，但當見到大市每次稍為回落，立即就有資金入市承接，每次低位唔買貨，都變成錯失入貨賺錢機會，結果令愈來愈多股民，暫忘實體經濟未曾好轉的現實，跳入個市炒番轉。
港股受內地股市帶動，雖然內地重新開放公司申請上市，但無礙大市升勢，昨日上海指數已升破3,300點，中環茶友話，近日內地股市一大爭議，係中國建築上市訂價，有關方面質疑中國建築訂價過高，公司董事長孫文傑則反駁，認為自己訂價偏低至真。
茶友話，有關方面擔心凍資成萬億的中國建築訂價過高，皆因今次配售新股數量達到五百億元人民幣，有關方面怕會重演去年巨股上市破底的情況，從側面理解，可以反映當局雖然容許企業上市抽水，吸走市場上的游資，但卻無意戳破股市氣泡，反而擔心一旦股市大跌，對投資和景氣有不良影響，所以先至會出招，質疑中國建築訂價太高。
阿爺無意對股市下毒手
外資炒東西方經濟decoupling，換言之美國表現點樣未必係最重要，只要不再爆大鑊，金融大鱷都會將焦點放係中國或印度等新興市場，游資太多，對中國形成好大的潛在風險，內地政府的應對方法，係將部份資金，透過外匯管理投放番西方市場，目標係購入戰略性資產，主要係資源或相關項目，另一個係透過安排企業上市，把短期在市場游走的資金，轉化為企業內部的長期投資，減低經濟受熱錢流動的影響。
從呢個角度睇，雖然內地好多學者話要提防泡沫，但中央暫時似乎無意對股市狠下毒手，這點令跟住炒的香港股市可以放心一。當然，內地政策可以變得好快，今日的睇法未必代表明日的睇法，但至今為止，內地股市雖然步步高升，有點位高勢危，但仲未睇到有足以導致股市大跌的因素。
股仔昨日亦個別有炒味，國際資源(1051)獲前恒生副董事長柯清輝加盟，股價急升40%；宏安(1222)全年少賺42%，股價則升13%；進智公交(077)全年多賺6%，股價升9%。
投資學堂： 20000關不易站穩其上
隨着近期股市狂升，恒指逼近 20000點，不少股神再度蒲頭，就像筆者的好友夏太陽，在這個浪已進賬 7、 8個零，可謂財富大轉移。在股市氣氛逐步熾熱下，不少投資者的「胃口」亦大大提高，正如早前筆者在 4、 5元水平建議好友手袋黃吸納中油香港（ 135），他近日在 7元多水平獲利回吐，豈料他感到升幅只得 5、 6成，尚未滿足，想要尋找一些具備 1、 2倍潛在升幅的股份。剛巧昨日與小炒家 C君閒談，他亦抱怨其投資組合昨日明顯跑輸大市。筆者察覺，在這個浪，他賺到的已快可換車及換樓了，查實已頗為不俗，所以筆者勸他不要太介意是否跑輸大市，只要有錢賺便可，無謂唔開心。在近期資金充裕下，不少機構投資者四出尋找具投資潛力的股份，一經發掘便會有大量資金湧入，令其股價暴升。故此，筆者認為，若各位持有的優質股仍牛皮不動，跑輸近期狂升的股市，則不用灰心，在資金輪流追逐尚未大升的股份下，相信只要是好股，最終亦會獲青睞。在近期股市飆升下，不少重磅藍籌股已累積頗大升幅，市值亦水漲船高，相應地增加不少，已不容易進一步大幅推高，故在近期，筆者除了持有數隻核心藍籌股作 Core holding及它們的相關衍生工具外，便把部份資金轉為吸納一些質素較佳而尚未勁升的二三線股。
順帶一提，筆者察覺，在近期熾熱的股市，並非單靠「炒」，做足功課亦頗為重要，就像上月手袋黃發覺某隻二三線股，其每股持有現金達每股 0.15-0.17元，但其股價卻不足 0.10元，於是他在研究清楚其業績後，便膽粗粗地趁機在 0.10元水平掃入 2球，近日該股已飆升至 2、 3毫，其利潤達 1倍多！基本上只要大家耐心發掘，應該仍可找到一些股價低於其持有的現金值之二三線股。另一方面，二三線股及其他炒股會否繼續推上，相信要看大市了，由於近期港股累積升幅極之龐大，出現調整只是時間問題。到底會在 20000點還是 22000點才出現調整？以港股由 2007年 10月歷史高位 31958點下挫至去年 10月低位 10676點這一大跌浪計算，反彈跌幅的 0.5位為 21317點。相信大家仍有印象，早前恒指要擾攘個多月，直至本周一才能正式衝破 0.382位 18800水平，而反彈跌幅的 0.5位一向較 0.382位更具阻力，未必可一次過便成功穿破，再加上 20000點是一個頗強的心理關口，筆者推測恒指有機會短暫突破 20000，甚至 21000點水平，但卻未必能穩守，一眾炒股屆時也會有一定沽壓，故在炒買時宜留意市況。譚紹興作者譚紹興為證監會持牌人士電郵： mailto:ricky@rickytam.com
實戰理論：分注吸中移值博率高
市況繼續挾上，期指開始減倉，指數會否上破二萬點？要破也非難事。然而，就算上破，能否企穩也是未知之數。在現階段再「賭」指數已無值博率，倒不如等期指轉倉後才再作安排。若然 8月份股市要持續上升，未來一周始終要先行調整，以方便轉下月份好倉。當然，個別股份仍可在正常的大市調整中，照樣「炒股不炒市」。推介了數日的內房股板塊，昨日走勢再逐漸轉強，短期內應有一定的瞄頭。早前建議吸納的內房股份，仍可繼續持有。大市短期走勢，應在 18500至 20000波幅內上落，個人傾向認為先調整落 18500水平的機會較大。而時間方面，將會在結算日附近完成調整。若想吸納指數股作長揸，可略作等待。
下一輪的升浪會以甚麼股份作龍頭股呢？筆者相信會是中移動（ 941）。中移動自從 5月開始，表現一直落後於大市，大市報告評論參差，這只是觀點與角度的問題，亦視乎大家背後目的而定。投資者最重要的判斷，就是其盈利增長狀況，只要盈利能夠有增長，股價不昂貴，就有上升的空間。以其 11倍的市盈率水平，盈利持續有穩定增長，加上股價遠落後於大市，其在恒指的比重又舉足輕重，必會成為大戶挾倉的工具。股價現處於 76元水平，應可吸納第一注，若回落至 72至 74元水平，再吸第二注，博其追落後回升上 85元樓上，值博率相當高。油價回升，相信與期油在前日結算有關，若昨晚油價出現回落訊號，小心挾完結算後再展跌浪。中石油（ 857）及中海油（ 883）等油股的反彈浪應已完結，持貨者宜考慮食糊。沈振盈作者沈振盈為證監會持牌人士
下一輪的升浪會以甚麼股份作龍頭股呢？筆者相信會是中移動（ 941）。中移動自從 5月開始，表現一直落後於大市，大市報告評論參差，這只是觀點與角度的問題，亦視乎大家背後目的而定。投資者最重要的判斷，就是其盈利增長狀況，只要盈利能夠有增長，股價不昂貴，就有上升的空間。以其 11倍的市盈率水平，盈利持續有穩定增長，加上股價遠落後於大市，其在恒指的比重又舉足輕重，必會成為大戶挾倉的工具。股價現處於 76元水平，應可吸納第一注，若回落至 72至 74元水平，再吸第二注，博其追落後回升上 85元樓上，值博率相當高。油價回升，相信與期油在前日結算有關，若昨晚油價出現回落訊號，小心挾完結算後再展跌浪。中石油（ 857）及中海油（ 883）等油股的反彈浪應已完結，持貨者宜考慮食糊。沈振盈作者沈振盈為證監會持牌人士
曾淵滄專欄：唔沽 SOHO中國有原因
我手上有兩隻內地房地產股，一隻是富力地產（ 2777），另一隻是 SOHO中國（ 410），日前減持了富力地產，但沒有減持 SOHO中國，理由是甚麼？中國「保八」在望，中央政府會開始擔心通脹問題，而房地產的炒賣會是中央最關注的。今年年初，中央提出扶持十大產業，房地產業不在十大之內，但是當時我仍然積極推薦內房股，理由是中央不方便公開支持、扶持房地產業，但會靜靜地放手讓地方政府去推動房地產業，地方政府為了賣地收入，也一定會努力地刺激。在「保八」的大原則之下，中央政府會睜一隻眼閉一隻眼讓地方政府放手搞。但是，「保八」在望之後，中央政府就不會容忍過多的資金流入對生產沒多大作用的房地產市場，製造資產泡沫。中央政府現在已開始下令銀行收緊第二套房的貸款，相信下一步是直接收緊銀行向房地產商的貸款，因此，我就決定減持負債較多的富力地產而不減持毫無負債更手持大量現金的 SOHO中國。投資中資股，一定得學習了解中國的政治，從而猜測政策方向。前一陣子，當財政司司長曾俊華宣佈委任陳德霖於今年 10月 1日接任金融管理局總裁之職後，不少評論都說陳德霖上任後，第一個任務就是如何妥善處理拖了半年以上的雷曼迷債風波。
但是，也許現任金管局總裁任志剛認為他不應該留下一堆「蘇州屎」而離開，決定聯同證監會向銀行施壓，終於於前日推出賠償方案，賠款 6成以上，有個別強硬的雷曼苦主可能不接受，但是，相信不少苦主會無奈地接受，好過無止境的拖下去，打官司又沒錢。現在，另一些人擔心，銀行付巨款賠償給雷曼苦主後，會不會影響今年的利潤？有人估計總賠償額超過 60億元，其中中銀香港（ 2388）可能是賠款最多的銀行。雷曼苦主的得會不會是中銀香港小股東的失？我比較樂觀，我認為影響有限，去年雷曼兄弟破產時，國際市場上對雷曼所發行的產品內的抵押品毫無興趣，既無價也無市，悲觀者已全都視之為零價值。但是，半年多過去，在美國狂印鈔票刺激之下，這些抵押品可能再度恢復其價值，雖然不一定能百分百的復原，但是相信不會太差，否則銀行也不可能答應賠償 60%至 70%，另加 10%的潛在更高賠償額。這 10%的潛在更多賠償額似乎已經告訴我們：雷曼抵押品的市值不會少過迷債發行額的 60%。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
但是，也許現任金管局總裁任志剛認為他不應該留下一堆「蘇州屎」而離開，決定聯同證監會向銀行施壓，終於於前日推出賠償方案，賠款 6成以上，有個別強硬的雷曼苦主可能不接受，但是，相信不少苦主會無奈地接受，好過無止境的拖下去，打官司又沒錢。現在，另一些人擔心，銀行付巨款賠償給雷曼苦主後，會不會影響今年的利潤？有人估計總賠償額超過 60億元，其中中銀香港（ 2388）可能是賠款最多的銀行。雷曼苦主的得會不會是中銀香港小股東的失？我比較樂觀，我認為影響有限，去年雷曼兄弟破產時，國際市場上對雷曼所發行的產品內的抵押品毫無興趣，既無價也無市，悲觀者已全都視之為零價值。但是，半年多過去，在美國狂印鈔票刺激之下，這些抵押品可能再度恢復其價值，雖然不一定能百分百的復原，但是相信不會太差，否則銀行也不可能答應賠償 60%至 70%，另加 10%的潛在更高賠償額。這 10%的潛在更多賠償額似乎已經告訴我們：雷曼抵押品的市值不會少過迷債發行額的 60%。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
2009年7月23日 星期四
蘋果日報 - 曾淵滄專欄：睇中兩隻航運股
數個星期前，我開始推介航運股這個板塊，但沒有指明那一隻最好，上周末出席一個投資講座後，被股友追問多隻航運股中那一隻比較好。我在之前之所以只提航運股這整個板塊而不提個別股的名字，是因為我自己還沒有時間逐一的研究，當然，這也表示自己還沒有買入航運股。現在，我打算向大家推介兩隻航運股：一是中國遠洋（ 1919），另一隻是東方海外（ 316）。一向以來，我買股票最喜歡買龍頭股，中國遠洋很明顯是眾多航運股的龍頭股，單是中國遠洋這隻股近 1600億元人民幣市值，已經比其他所有航運股加起來的總市值還大，中國遠洋的規模之大可想而知。那麼，東方海外的優點是甚麼？答案是每股資產值與股價之間出現最大的折讓，折讓率為航運股之冠，東方海外每股資產值為 54.34元，與現價比較，是有吸引力的。買航運股，得參考一個國際指數，稱為波羅的海指數，波羅的海的維京人是航運的祖先，因此波羅的海指數就是全球航運運費的指數，目前略低於 4000點，去年最高點為 12000點，因此，一旦經濟復蘇，航運運費仍有大幅上升的空間。
航運這個行業是個周期非常分明的行業，去年，波羅的海指數高點為 12000點，低點僅 1000點，運費差距如此大，的確驚人，航運企業管理層一個錯誤的決策，隨時足以使公司破產。與航運股有直接關係的就是碼頭股與貨櫃製造業股，勝獅貨櫃（ 716）是近一段日子我多次推介的股，這也該算是半隻航運股吧，航運復蘇，貨櫃的銷量也會增加。恒指先升後跌，昨日午後一口氣下跌 400點，但市場看不到恐慌氣氛，人人都認為升了 2000多點，調整調整是正常的，昨日截止申請的新股北京金隅（ 2009）熱爆，一些炒味非常濃、半真半假的新能源股也炒得火熱，部份股民開始瘋狂了。昨日開幕的書展，據記者訪問一些書商所得的印象是，今年的生意會比去年更好，是經濟復蘇了，還是名模的作用？有股友問我，會不會到書展為上個月出版的新書《逐鹿神州》簽名？答案是不會。去年我曾經去書展為買書者簽名，但反應不佳，坐了一個小時冷板凳，書展是屬於青少年與文學愛好者的，我自己在書店搞的新書發佈會上簽名反應更好。
航運這個行業是個周期非常分明的行業，去年，波羅的海指數高點為 12000點，低點僅 1000點，運費差距如此大，的確驚人，航運企業管理層一個錯誤的決策，隨時足以使公司破產。與航運股有直接關係的就是碼頭股與貨櫃製造業股，勝獅貨櫃（ 716）是近一段日子我多次推介的股，這也該算是半隻航運股吧，航運復蘇，貨櫃的銷量也會增加。恒指先升後跌，昨日午後一口氣下跌 400點，但市場看不到恐慌氣氛，人人都認為升了 2000多點，調整調整是正常的，昨日截止申請的新股北京金隅（ 2009）熱爆，一些炒味非常濃、半真半假的新能源股也炒得火熱，部份股民開始瘋狂了。昨日開幕的書展，據記者訪問一些書商所得的印象是，今年的生意會比去年更好，是經濟復蘇了，還是名模的作用？有股友問我，會不會到書展為上個月出版的新書《逐鹿神州》簽名？答案是不會。去年我曾經去書展為買書者簽名，但反應不佳，坐了一個小時冷板凳，書展是屬於青少年與文學愛好者的，我自己在書店搞的新書發佈會上簽名反應更好。
蘋果日報 - 30萬人捧金隅 無法一人一手
市場消息透露，全城熱捧的北京最大水泥生產商金隅股份（ 2009）獲 30萬份申請，公開發售部份超額認購逾 770倍，凍結市場資金約 4650億元，超越 07年底上市的阿里巴巴（ 1688），成為歷來第二隻凍資最多的新股，凍資王依然是去年上市的中鐵建（ 1186）。據了解，由於招股反應太踴躍，金隅無可能做到一人一手。
其他財經地產影片
消息人士表示，金隅極可能以招股價範圍上限 6.38元定價，集資 59.5億元。金隅獲 30萬份申請，已經超過上月底招股的霸王集團（ 1338），霸王獲 19萬份申請。歷來申請數目最多的新股，依然是工商銀行（ 1398），有接近 98萬份申請。
金隅招股反應踴躍，公開發售部份更超額認購逾 770倍。
粗略計算，回撥至五成發售股數後，金隅的公開發售部份股數 4.665億股，共有 93.3萬手，有足夠手數做到一人一手，但據了解，由於大額認購的投資者為數不少，公司亦要顧及他們的需求，實在很難做到一人一手。至於凍結資金情況，雖然金隅的凍資金額只能屈居排名榜第二位，但以凍資金額對比公司集資額而言，金隅的情況其實相當誇張。中鐵建與阿里巴巴上市時，分別集資 202億及 131億元，凍結資金 5400億及 4500億元，金隅只是集資 60億元，集資規模不及中鐵建及阿里巴巴一半，竟然可以吸引 4650億元認購額，成為凍資王亞軍，可見目前市場資金相當充裕。當恒生指數升近兩萬點高位時，投資者的投資選擇又不多，大都願意抱住博一博的心態，借大額孖展或小注抽新股。 凍資 4650億 歷來第二多
事實上，不少城中富豪亦出手認購金隅，恒基地產（ 012）主席李兆基明知現在抽新股「難搵食」，只可能獲分配 2%至 3%股份，都願意斥資 7.8億元從國際配售部份認購金隅。可是，消息稱，基金可能較城中富豪分配到更多股份。本報記者昨日在金隅中午截飛前一小時，到觀塘收票行中銀門外觀察，累計有逾百名散戶接連前往遞交認購表格，反應熱烈。不過，現場未見人龍，場面亦井然有序；但在封箱前一刻，卻有兩、三名散戶撲入交表，作最後衝刺。現場有不少散戶表示，睇好後市表現，所以最後一刻仍趕往收票行遞表。此外，滙富金融（ 188）昨日披露，本月 22日給予客戶曾譚廣 5799.9萬元貸款，用於認購新股，料是金隅，年息 2.15厘，本月 28日要償還。由於這筆貸款超過滙富總資產 8%，故需要披露。
根據本人經驗，抽新股抽得瘋狂時乃市場見頂的訊號之一，不過筆者覺得現在未曾算最瘋狂的時候，筆者估計要到太平洋保險來港上市之時會是最瘋狂的時候。好戲在後頭呀。
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金隅招股反應踴躍，公開發售部份更超額認購逾 770倍。
粗略計算，回撥至五成發售股數後，金隅的公開發售部份股數 4.665億股，共有 93.3萬手，有足夠手數做到一人一手，但據了解，由於大額認購的投資者為數不少，公司亦要顧及他們的需求，實在很難做到一人一手。至於凍結資金情況，雖然金隅的凍資金額只能屈居排名榜第二位，但以凍資金額對比公司集資額而言，金隅的情況其實相當誇張。中鐵建與阿里巴巴上市時，分別集資 202億及 131億元，凍結資金 5400億及 4500億元，金隅只是集資 60億元，集資規模不及中鐵建及阿里巴巴一半，竟然可以吸引 4650億元認購額，成為凍資王亞軍，可見目前市場資金相當充裕。當恒生指數升近兩萬點高位時，投資者的投資選擇又不多，大都願意抱住博一博的心態，借大額孖展或小注抽新股。 凍資 4650億 歷來第二多
事實上，不少城中富豪亦出手認購金隅，恒基地產（ 012）主席李兆基明知現在抽新股「難搵食」，只可能獲分配 2%至 3%股份，都願意斥資 7.8億元從國際配售部份認購金隅。可是，消息稱，基金可能較城中富豪分配到更多股份。本報記者昨日在金隅中午截飛前一小時，到觀塘收票行中銀門外觀察，累計有逾百名散戶接連前往遞交認購表格，反應熱烈。不過，現場未見人龍，場面亦井然有序；但在封箱前一刻，卻有兩、三名散戶撲入交表，作最後衝刺。現場有不少散戶表示，睇好後市表現，所以最後一刻仍趕往收票行遞表。此外，滙富金融（ 188）昨日披露，本月 22日給予客戶曾譚廣 5799.9萬元貸款，用於認購新股，料是金隅，年息 2.15厘，本月 28日要償還。由於這筆貸款超過滙富總資產 8%，故需要披露。
根據本人經驗，抽新股抽得瘋狂時乃市場見頂的訊號之一，不過筆者覺得現在未曾算最瘋狂的時候，筆者估計要到太平洋保險來港上市之時會是最瘋狂的時候。好戲在後頭呀。
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