陸羽仁 - 阿爺放水停不了

恒指在上周五一度衝破20000點大關，收19982點，升165點。周五美股企穩9000點樓上，收9093點，升23點。
港股和內地A股連創新高，令人擔心阿爺會唔會閂水喉，不過中央上周已經連發訊號，話寬鬆的貨幣和財政政策不會改變。上周四中共中央政治局開了會，除了講到9月在北京舉行第17屆4中全會之外，還討論了當前的經濟形勢。
政治局開會後發表公告，話中國經濟發展正處於企穩回升的關鍵時刻，經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變，調控工作不能放鬆，調控重點更加突出。
政治局話政策不變
官方媒體除了報道政治局會議結果外，亦提及中共總書記胡錦濤早幾日參加黨外人士座談會時話，要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一籃子計劃和相關措施。
報道亦講到總理溫家寶就當前全國財政工作作出重要批示時亦都話，要繼續堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。
內地媒體對政治局會議和領導人講話的大標題是「中央連發訊號：宏觀政策取向不會變。」內地股民見到這種標題就十分開心，話阿爺的政策好明確，暫時不會閂水喉了。
中國共產黨這種最高層會議，開完會發一個公佈，有時你睇完真係唔知佢想點，因為會議的決議用詞會十分原則性，你鍾意點解釋都得。但你睇今次政治局會議唔係咁，話明「經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變。」而胡總、溫總講話亦不含糊，胡總明示「繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」，溫總仲加多兩錢肉緊，多了「堅定不移地」五隻字。
內地目前純粹是資金市，阿爺一收水就玩完，近日資金流入股市、樓市，令上證綜指從低位翻了一番，上到3372點的高水平，你估阿爺唔知錢走去炒樓炒股，但仍然話要繼續「適度寬鬆的貨幣政策」，就顯示阿爺明知有炒風都要繼續放水。
今年12萬億投入市場
睇數字就知有幾多水走出街，今年以來，幾乎每個月商業銀行貸款增長都超過市場預期，上半年信貸投放總量達7.37萬億元人民幣，月均投放量1.2萬億，是07年平均數的2倍，係去年的1.5倍，如果上半年的貸款佔全年平均的60至70%，全年信貸投放將達10.3萬億至12萬億。
上半年出口仍跌21%，出口不成，產品嚴重積壓，新增的資金好難投放到生產性行業，銀行的借貸實質向投資傾斜，或者名為借予擴展生產，實際上任人去炒作。大量資金追逐有限的股票和短期供應短缺的住房，資產價格自然急增，內地傳媒形容為「實體滯、資產脹」。
內地銀行以比去年多50%的速度來放貸，算唔算「適度寬鬆」的貨幣政策，還是「過度寬鬆」的貨幣政策，在內地已惹起議論，但中央明示要維持這種相當鬆的貨幣政策，原因亦好簡單，實體經濟仍然相當滯，佢無把握收水喉之後，經濟一定唔會硬陸。
主要問題在於美國，美國聯儲局主席伯南克周三向美國參議院一個委員會表示，美國經濟復甦形勢將主要取決於勞動力市場狀況以及美國消費者，預計經濟回升的速度開始時會比較緩慢，因為消費者仍然受到高昂債務以及房價下滑的困擾，佢話︰「無論從任何角度睇，美國消費者都不會是全球增長的來源……我們已向其他國家表明，他們要用自己內部增長，來取代美國的購買力，不能再依賴美國消費者。」美國自然有向中國講明，美國消費有排都未搞掂，你唔好靠我。試問中國聽到美國咁講，深明出口無咁快大幅回升，又點敢馬上關水喉？衰起上來一收水中國經濟引擎馬上熄火，想再撻番都唔係咁易。
十‧一國慶前無大事
熟悉內地情況的高人話，今年十月一日，係中國建國六十周年大慶，每逢這些大慶典，政治上必惹人狙擊，加上新疆局勢已亂在前頭，維持穩定是頭號問題，若股市、樓市上升帶來民眾的好感，即使失業率高一點都可以炒股頂住檔先，十‧一前更加唔可以有大動作搞死股市，目前能做的只是微調，過熱情況太明顯時，就搞微調小動作，同時開埋政治局話明俾大家聽，「我唔會有大動作」。內地係政治市，左右大局的基金大戶善於解讀中央的意圖，自然心領神會去炒番轉。
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬，就形容目前內地係「史上最氾濫的流動性」，將導致資產價格暴漲。佢話?家市場的焦點是中國政府何時收緊銀根，佢用一個比喻講目前的情況，好似從冰箱拿出一盒速凍食品，放入微波爐內，用最大火力叮3分鐘，在速凍食物的最外層熟爛了，那是資產價格；入那部份熟了，那是中國的內需，汽車銷售、房地產消費都有明顯增加；但內裏未熟，出口依然舉步維艱，就業依然惡化，這對中國經濟影響很大。
陶冬亦認為，中央收縮流動性的措施，遲出台比早出台的機會大，「冷凍食品的一部份熟了，但核心部份仍是凍的，而核心部份的核心是就業。」在出口未有完全穩定之前，在就業沒有完全穩定之前，即使有調控措施出台，也是「有保有壓」，結果保的是保住了，壓的就壓不下來，相信房地產還是有一輪大漲。他擔心的不是今年經濟第二次探底，只是擔心2010年或2011年，中國房地產會否出現一次大調整。
經濟愈差股市愈升
正如我所講，在中國和美國大印銀紙，大力放水，所以出現的不是一般的反彈回穩，而是升勢猛惡的泡沫市，而且泡沫市只走了一段，無咁快終結。目前的狀況相當吊詭，股市之升，皆因經濟好差，政府大力放水救市，救到個市升。本來政府一見到投資市場過熱就可以停，但因為實體經濟仍然好差，所以唔敢關水喉，未來係「經濟愈差，股市愈升」，要等經濟明顯好轉後，政府先至敢關細水喉，那時股市樓市才可能大幅調整。
呢種市真係「容易炒，難投資」，投資者見經濟咁差，對股價超前咁多唔易買得落手，但個市照升可也，既然個市有泡，對投機者就會玩。有人問我呢泡沫市玩得幾耐，表面睇到明年經濟先至真正好番，到時政府收水的危機較大，但亦要睇資產市場升得幾急幾快，如果過兩三個月內地股市已升到6300點上埋高位，熱到過晒籠，恐怕都會逼到政府提早出招，但如果有泡都係一級級咁升，唔係一支火箭咁直上，咁就可以玩得耐啦。