黃偉康 - 3.5%的疑惑

當投資者仍然陶醉於美國第三季經濟錄得3.5%的增長時，周五的消費數據，絕對稱得上是一盤冷水，當然從正面的角度去想，盡早將經濟的實況告訴大家，總比把大家蒙在鼓裏為好。

很多人都會說看經濟數據，不要只看表面，應該同時留意數據的細節，但了解細節與掌握股市的走勢，又是兩碼子的事情，試想想，如果周五不是公布消費數據，又或者一天內有9家銀行宣布倒閉，那麼投資者可能仍會因為周四的經濟增長數字，繼續將美股推高。

所以如果不是投資市場開始清醒過來，以下談到的美國經濟增長細節，將不會變得如此具說服力，因為大家早前都只會將股票市場指數的走向，去判斷一切，所以當道指重上10,000點的時候，投資者就會覺得美國的所有問題已經解決；恒指突破22,000點關口時，大家又會覺得香港可以受惠中國經濟快速回升，而比任何地區或國家都更先擺脫經濟的陰影。當然，在甚麼都從好的方向想時，大家自然會忽略，中國作為帶動全球復甦的龍頭國家，上證綜合指數已經在3,000點的水平，糾纏了很久的時間。不過以股市的指數，去判決經濟復甦的情況，短期似乎已成為過去式。



美國第三季GDP出現甚麼問題？3.5%的增長中，2.2%來自汽車銷售及住宅房屋的建設，不過理想表現背後，主因卻是自美國政府的政策推動，其中汽車銷售是受惠「舊車換現金」計劃，住宅房屋則由「首次置業稅減免」，以及向「主要按揭貸款機構提供擔保」。不過，在華府如此多的政策推動下，第三季經濟增長亦只有3.5%，當中還包含了聯邦政府開支增加0.6%支持，如果美國政府的政策不能夠持之以恆，又或者企業開支、內部消費無法回復至正常水平，美國經濟又是否可以繼續保持增長的勢頭？

事實上，如果今次美國的經濟增長，不是如此依賴政府的支持，那的確值得鼓舞，因為一般而言，能推動新就業人口，創造足夠工作機會，所需的經濟增長百分率需要約3%至3.5%，不過在公布第三季經濟數據當日，美國同時公布每周申領失業救濟人數，再度突破50萬的關口，這反映出經濟增長3.5%，根本沒有改善金融海嘯所引發的根本性問題。

隨大量刺激方案推出，經濟增長亦只有3.5%，同時卻令奧巴馬政府背負1.4萬億美元預算赤字，未來再推出刺激經濟方案，難免會受到限制，同時更令人擔心的是之前的方案，並沒有幫助金融機構解決問題，如上周五多達9家銀行倒閉，便反映出次貸危機的不良貸款問題，仍在繼續削弱美國銀行業實體部分的盈利及經營能力。

故此，3.5%並不代表甚麼，一切都只是遊戲數字而已。

黃偉康　敦沛證券董事總經理wong.waihong@yahoo.com