Michael Preiss筆記：後市未卜平倉套利

尚有不足兩個月， 2009年便會過去，經歷了股海風起雲湧的 10個月後，專家對後市的看法依然莫衷一是。一眾好友相信，目前股市的反彈是 70多年來最凌厲，而且升勢有餘未盡，認為可繼續逢低吸納。唱反調的一方則指出，環球股市這一波升浪之所以還未告終，只是時辰未到，他們覺得股市走得太遠、太快、太早，未能真正反映經濟實況。在這波升市中賺了大錢的投資者，或許不屑淡友的講法，前者相信今個升浪是由熱錢推動，基本因素只是陪襯品。淡友反駁稱，前車之轍，後車之鑑，這種升市往往經不起考驗，並可能在毫無先兆下突然掉頭。



那麼，我們究竟應該做好友（看好股票），或是站在淡友的陣營（看淡股票，並鍾情於債券）？這視乎你擔心通脹還是通縮多一點，以及你對美元前景的評估。就我接觸的投資者、銀行家及分析師，大部份人認為美元疲不能興，未來只會進一步下滑，股市將更上一層樓。當市場呈現一面倒的看法時，這種「趁墟的交易」很多時會急劇逆轉。股市後市會往哪方走，關鍵在於美元強弱，及各地央行何時中止救市的量化寬鬆政策。個人意見認為，環球股市目前的升浪，儼如 03至 07年的翻版，當政府一旦收緊開支和信貸泡沫爆破，這一波升市恐怕會畫上句號。大市是否已浮現後勁不繼迹象呢？自美國季度業績公佈期在 10月掀開序幕後，企業的股價平均跌去 0.7%，是 01年至今最差。其實，企業成績表十分亮麗， 82.3%標準普爾 500指數成份公司的業績皆優於市場預期，是歷來最佳紀錄。自今年 3月以來，標普指數勁揚 54%。至於追蹤發展中市場表現的 MSCI新興市場指數，今年更飆升六成，可望成為 93年後最強橫的一年。全球股市如要展開新一波升浪，應由新板塊帶領，但現時升浪只是由商品等同一組板塊所驅動，與 07年近似，這並非好兆頭。一些證券行推測股價的升勢會持續，而央行亦寄望救市資金能刺激信貸增長，從而帶起整體經濟。然而，大多數國家的經濟依然未見耀眼曙光，熱錢可能押錯注。關於經濟復蘇和 2010年將會新年勝舊年等好消息，應已被消化得七七八八。我們仍處於一個充滿變數的投資世界，惟許多股票和股市指數的市盈率卻已經回復到金融海嘯前的水平。提醒大家一句，不要盲從那些極端的意見，如今是保住財富的時候，大家應該學懂平倉套利，並轉為着眼於防守型股票和債券。

Michael Preiss