投資名言：買金不如買金礦股

自 08年至今，金價數次與 1000美元關口擦身而過，但上周終現突破。由於澳洲央行上周二意外加息，及美國企業盈利和經濟數據等普遍好過預期，均令避險意識降溫，拖累美元急挫至 14個月低位，黃金則乘勢創新高，現貨金價最高曾見每盎斯 1061美元，展望後市，金價能否更上一層樓？短線而言，根據技術分析，若金價以一星期計能收高於頭肩底頸線，即 1030美元水平，花旗分析員預期短期金價可能有進一步上升空間；中長期而言，美元轉弱雖有利金價，但通脹溫和及預期明年各國開始加息，有機會限制金價表現。在好淡因素爭持下，花旗分析員對黃金中長期投資前景持中性觀點。

近日金價升勢，主要源於美元轉弱所帶動的投資需求。過去一年，美國政府推出龐大振興經濟措施，令美國財赤急速上升。截至 9月 30日，財赤創新高達 1.4萬億美元（見圖），佔國內生產總值（ GDP）達 9.9%。財政惡化，美元作為環球央行儲備的角色亦受質疑。根據國際貨幣基金組織（ IMF）上月底發表的報告指出，第 2季環球央行再度分散美元儲備，持有美元的比例減至 62.8%，為 99年以來最低。基於上述兩點，花旗分析員料中長期美元或繼續面臨調整壓力。儘管環球經濟持續改善，但受制於就業市場疲弱，消費市道難望全面復蘇，預期明年環球通脹只按年溫和上升 2%，令黃金作為抗通脹投資的吸引力大為減弱。再者，料各國央行明年第二季起陸續加息，傳統上，利率升較為利淡金價。金價前路雖或崎嶇不平，但投資者要參與黃金市場，吸納金礦股或相對較佳。根據以往數據，金礦股相對金價存有若干程度的槓桿效應，或較能捕捉短期金價升勢。另一方面，花旗分析員認為現已處於盈利復蘇期，從而對股市作出支持，均有利於金礦股未來表現，但要留意整體上金礦股的估值相對較高，波動性或較大。

估值高　股價較波動
總括而言，花旗分析員預期美元中長期轉弱有利金價，而且黃金亦受惠於市場對通脹的預期，及在市場走勢反覆時發揮避風港的作用；但展望中長期，通脹持續溫和，及明年稍後各國央行開始加息，有機會限制金價中長期表現。故投資者參與黃金市場，可考慮投資金礦股，或較能捕捉短期金價升勢及環球股市未來的增長潛力。張敏華投資策略及研究部主管 Citibank環球個人銀行服務