美元VS黃金

近日黃金再創新高，這絕對是意料之內，因為不少國家在金融海嘯後大量發行貨幣，令美元及英鎊等貨幣價值受到市場質疑，黃金自然會成為最值得信賴的貨幣。亦正因為市場對於美元等貨幣信心逐步失去，所以黃金的價值被市場不斷調高，大部分分析相信金價在明年高見1,500美元，亦有分析相信金價在未來一至兩年，高見3,000美元並非天方夜譚。這些言論在去年當金價創1,032美元新高時，早已耳熟能詳，結果金價在800至1,000美元間糾纏了一年半，如今重彈舊調，又是否值得相信？

考慮金價是否可以繼續上升，需要考慮的因素基本只有兩個，分別是美元等貨幣是否真的會崩潰，以及金融市場是否會有另一波危機。至於通脹問題，我絕對不覺得是直接導致金價上升的原因，因為過去十多年，如果購買黃金去對沖通脹，作用並不顯著，相反石油效果更佳，這亦成為不少基金共識，而近日油價持續在70美元之上遇壓，可見市場對通脹的對沖不積極，加上所謂的通脹壓力，只是數據比較以及投資市場炒賣導致非核心通脹所引發的問題，核心通脹非如想像般嚴重，所以因通脹而導致市場追捧黃金，說服力比較薄弱。

其實美元會否崩潰，以及金融市場有否另一波危機，基本上是一脈相承的問題，因為如果美元大幅下瀉，這將令美元資產價值大跌，令投資者出現信心產生危機的問題，屆時美國金融市場出現甚麼變化，將難以估計。不過以近日美國金融市場走勢分析，實在看不到市場對美元資產有失去信心象，以此分析，美元似乎暫時無任何崩潰危機。

事實上，當不少分析都指美元陷入危機時，公平點看，美元只是兌部分貨幣出現急跌，如澳元及日圓，但兌英鎊及歐元，美元的走勢不見得有太大危機。再者要考慮美元的強弱，除了經濟因素外，政治因素亦不可或缺。

要知道一旦美元急跌，除了美元資產可能會遭受拋售，對美國金融市場帶來創傷性的影響外，持有大量美元資產的中國及日本，亦會身受其害，當然亦正因如此，所以中國近年才會對黃金更為重視，希望增加黃金的儲備，藉以抵銷因為外匯儲備持有大量美元所引發的風險問題。

不過問題是當各國希望建立一套方案取代美元地位，甚至有聲音要求恢復金本位政策，但現在是否最佳時機？其他國家不談，單是現在全球最有能力挑戰美國地位的中國，其黃金儲備仍然不及美國，而美國的黃金儲備量仍然是各國中最多，在這個因素下，哪一種貨幣可以有能力取代美元的地位？與此同時中國雖然致力減少美元資產的比重，但這是需要時間去完成的問題，絕不會是五年內可以解決的問題。

由此可見，美元的地位不可能在短期被取代，崩潰亦只是近日的趨勢令市場引發信心危機。正因如此，金價近日的燦爛，我相信將會是整個升浪的尾聲假象，未來一年又可能只會在三數百美元之間上落，重複去年初至今年的困局。 (逢周一至周五見報)

黃偉康


敦沛證券董事總經理