曾淵滄專欄：牛市調整量度目標 19181

過去幾天，好些朋友都問我同一個問題：這一次的調整，支持位在哪裏？一向以來，技術分析都不是我的強項，以我有限的認識，當股市遇上一場真正的大調整時，大部份的技術分析理論都認為，調整幅度應該是過去一整個大浪的上升幅度的 1/3，這一次的升浪從 2009年 3月恒指 11344點開始，至 11月初恒指見 23099時見頂，恒指上升點數是 11754點，如果減 1/3的升幅，那是 3918點，以 23099點來減 3918點，支持位應該是 19181點。很恐怖？還有 1400點的跌幅？其實， 1400點不是甚麼大數目， 7%罷了，單是今年 1月份，恒指高低位已相差 2421點，時間只是兩個星期罷了。不過，值得安心的是，我依然認為這只是一場調整，只是調整幅度與時間比過去 10個月強得多。去年 3月至今，恒指沒出現過如此大及如此長時間的調整。上述所言，純粹是圖表理論的分析結果，或者我們再來看一看基本因素。人民銀行調高銀行存款準備金率一事，基本上已經從股價的調整中充份反映了，比較值得擔心的是，美國奧巴馬總統與銀行之間的大戰及中央千方百計要打壓樓價的決心。如果奧巴馬的建議真的變成法律，美國銀行規模會大幅度縮小，利潤也大幅度下跌，美國銀行股股價不可能不出現災難性的下跌，這場戰爭剛剛開始，將會是一場長時間的戰爭。

不過，美國銀行股遭拋售不代表中國內地的銀行股、香港的銀行股也該遭拋售。一向以來，中國內地的銀行與香港的銀行都相對保守，很少參與炒作股市與衍生工具，主要的利潤仍是傳統的貸款，香港的物業按揭貸款是全世界最安全的， 2003年樓價與 1997年比較，平均跌 7成，但是，銀行的壞賬比率依然很低，這一回的衝擊，心理因素的影響比基本因素大。中央打擊樓價的決心很強，因為樓價影響民生，影響和諧，但是中央不會打沉房地產市場，因此，一日樓價不跌，打壓行動還會有，當樓價出現下跌的訊號，打壓行動也會收起。因此，選擇內房股應該選擇現金多的企業，現金多就能捱得到接二連三的打壓，不會因為現金周轉出問題而廉價出售房地產。剛剛找到大靠山的遠洋地產（ 3377）可以考慮，其母公司中遠國際（ 517）也可以考慮。曾淵滄　城市大學 MBA課程主任