高位跌逾三成 中煤現價極吸引

港股20000 點大關失而復得，收報20033 點跌76 點，成交金額732 億元。中煤能源（1898）由15 個交易日前的高位16.4 元，累積跌幅最多達30%，就算放在2004 年上半年的資源股跌浪，這個跌幅亦已相當足夠，加上合約煤炭價格上升，足以為2010 年全年業績提供保證，現價實在相當吸引。

市場對內地收緊流動性由憂慮變為恐慌，周期性股份昨午市普遍出現直線下跌。但要注意的，是全年新增貸款7.5 萬億元人民幣，按年增長18%的目標並沒有改變，這樣又何來收緊而導致經濟和資產價格滑落呢？因此除了瑞信報告引發股市恐慌外，上海商品交易所的期銅、鋼鐵等商品價格仍然保持平穩。

恐慌何時完結無法估計，若說尚有數百至千點跌幅，筆者不會覺得出奇，但現時要做的不是因恐慌而止蝕，而是守住持有的好股，這就考驗閣下的心理質素和自信。

2009 年全球資金氾濫令資源商品股飛升，今天投資者害怕退市自然會爭相拋售，但如中煤般15 個交易日下跌30%，在市面上還是較難找得到的。現貨銷售比重高、理應波幅更大的兗州煤業（1171）亦最多只跌23.75%，恒鼎（1393）和福山能源（0639）的跌幅同樣只介乎23%至25%。作為全國第2大煤炭生產商的上市旗艦，由1 月7 日的高位16.4 元，到昨日最低見11.44 元，跌幅超過30%，就算考慮到前高層張寶山被捕這個因素，跌幅亦可說過多，短線出現技術性反彈的機會相當高。

短線有望技術反彈

論業務，中煤昨日公布2009 年營運數據，產量1.09 億噸，按年增長8.2%，高於市場預期，亦勝過管理層指引的9800 萬噸。另外，與神華（1088）一樣，中煤計劃在未來5 年將產量翻一番，但由於欠缺清晰計劃，因此估值才較神華存在折讓。不過，以集團6 月底止坐擁現金370 億元人民幣（連同定期存款），配合中央銳意整合行業的政策，要在山西省進行大量收購，看不到有任何難度。

大跌30% 後，中煤現時預測市盈率僅13.4 倍，券商普遍預期中煤2010 年產量增長約10%，配合合約煤價格上漲6%至7%，單是自然增長便達到15%至20%，市盈增長率低於1；再加上巨額現金又極可能轉化成收購，大摩就估計每年可購入3500 萬噸產能，將未來3 年複合增長率由10%提高至14%，既刺激盈利增長，亦可改善股本回報率。雖然難以估計何時見底，但現水平投資價值實在相當高。