黃偉康 - 歐元失敗？

全球投資市場，現在面對的眾多風險中，其中一個為美元到底只是反彈，還是上升。

之前已為美元指數的今次升浪，定下一個初步目標，就是 81點，而以周三晚紐約時段收市價去計算，只差2.28點，所以如果美元指數真的升至81點就完成今次升浪，那麼投資市場所受的壓力，可能少於預期。只是實際情況又似乎並不是如此，單是從基金之部署，以及全球股市的調整似乎剛開始，美元的反彈空間，似乎仍有一段距離。

今年不敢看淡美元的原因，之前已談過，主因是大家過分重視美國的負面因素，而忽略了其他國家所面對的問題，不比美國為輕。如今當聯儲局對經濟前景的觀點，有所改變之時，即今年美元的加息機會，不可抹煞之時，其他國家之央行，在未來的時間，是否有能力與聯儲局同步加息，這將會成為美元今年是否可以繼續攀升的重要關鍵。

若魯賓尼預言成真......

其實加息與否，對澳洲、新西蘭、英國、日本而言，並沒有難度，只要數據配合，就自然有加息的藉口，而澳洲亦已率先以通脹為由，作出兩次加息的行動。不過歐元又如何？歐洲央行行長特里謝在加息的決定上，又是否可以如此自主？

有「末日博士」之稱的紐約大學教授魯賓尼(Nouriel Roubini)便認為，歐元將會在一、兩年後分裂，如果他的預言又再一次成真，那麼莫說加息，歐元仍有多少的調整空間，亦是一個值得深究的話題，在此消彼長下，美元反彈的空間，亦會隨之而擴大，尤其是歐元一直被視為取代美元最佳的貨幣，如果解體這不單代表歐元是一個失敗的產品，亦只會加速投資者重投美元的懷抱，在這些因素支持下，美元屆時的升勢，的確不能看輕。

那麼魯賓尼的理據是甚麼？他認為當所有人都在關注希臘的時候，西班牙反而才是歐元區更大的威脅，因為西班牙是歐元區第四大經濟體，且失業率更高，同時銀行體系更脆弱，同時西班牙的失業率超過19%，為歐盟平均數字的兩倍。所以魯賓尼認為，西班牙出事的危機，亦不容忽視。

歐盟國互相拖累

雖然我是魯賓尼的支持者，可是他提到西班牙的問題，我覺得並未發展到希臘般嚴重，只是如果情況繼續惡化下去，那麼歐元的確有很大機會在一、兩年後解體。為何說西班牙的問題不及希臘嚴重？因為去年希臘的財政赤字佔GDP的比重為超過12%，較歐盟規定上限高出三倍多，而西班牙亦高於歐盟的標準，但只有 9.6%；另外西班牙政府的淨舉債為33%、希臘則高達86%，在兩個數字比較下可以看到，西班牙的問題，仍不及希臘。

不過，這不代表我否定魯賓尼的歐元解體論，因為歐元區大部分國家去年財赤佔GDP之比重，均高於歐盟定下的3%標準，意大利為5.5%，葡萄牙為6.7%。由此可見，各歐盟國都有他們各自的問題，而互相拖累之下，不單令歐洲央行之貨幣政策，在無法滿足所有國家而難以推行，同時亦反映出歐元之弊端，就是各國會互相拖累。

在歐元的前景變得模糊下，美元指數的反彈目標，似乎已不只是81點了，如果美元的反彈真的較預期為多之時，提防投資市場的壓力亦會隨之而加大。(筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)