中國資本大超值 PB0.30倍 過分偏低

˙中國資本（00170）是投資類公司，PB 0.30倍，低得不合理。

　˙以0.3元買入價值1元投資資產，值博率吸引。

　˙耐心收集，等另一個資產增值期出現，隨時有意外驚喜。

　　中國資本（00170,China Assets Holding）是投資類上市公司，與第一上海（00227）關係密切，掛牌近18年，早年較NAV有溢價，現時則有大折讓。

　　■中國資本原名「中國置業」（現時另有一家小型內地地產公司「中國置業」（00736），市值3.4億元，與中國資本無關），1992年4月以每股 1.1美元（8.58港元）配售上市，業務是投資中國相關的企業。掛牌1個月，股價升上15.10元，較NAV高出約7成半。

　　以高溢價買基金類股份的例子，在07年7月再度出現。當時滙豐中國翔龍基金（00820）以每單位10元招股，掛牌初期資金尚未投入股市，盲俠即在市場將翔龍基金搶上17.82元，亦即以現金17.82元買入價值10元的現金或股價，結果當然變成「艇中人」。

92年高價入市至今仍蝕65%

　　1992年以高溢價買入中國資本的股民，至今仍然蝕本65%。07年7月最高價買入龍翔基金的股民，至今仍然虧損57%。

　　■09年（12月年結）上半年，中國資本收入（利息、股息等）357萬元（帳目原為美元，概折港幣），大降89%；純利3,323萬元，大增86%。盈利大增，是因為按公平值作損益處理的財務資產有可觀未變現盈餘，亦有出售聯營公司的盈利。

　　09年7至12月，金融資產普遍升值。公司依例每月公布NAV，09年6月底每股NAV 16.64元，至09年12月底增至18.16元，即整間公司增值1.16億元，當中可能有一半屬於所持投資增值，其餘可能屬兌現盈利。

　　中國資本市值4.1億元，09年盈利估計9,000萬元，PE只有4.6倍。

　　■中國資本的PE吸引，但其NAV更值得參考。

　　去年6月底，中國資本持有各類投資（不計現金3.05億元），總共9.82億元，就是這9.82億元的投資在半年內增值大約1.16億元。

　　09年底至現在，中國資本所持的第一上海（00227）17.70%（2.48億股），市值由3.05億元增至3.60億元。其他的投資，可能減值（今年以來深滬300指數跌9.3%，恒生指數跌8.1%）。估計中國資本現時每股NAV較09年底略減，為18元左右。

　　中國資本現時按盤價5.33元，PB低至0.30倍。

純投資公司PB少有如此低

　　在三四綫股份中，PB低至0.30倍的並非不常見。但投資其他的股票，一般少有PB如此低的。

　　一級的基金例如安碩中國（02801）昨日收市19.66元，昨日每單位NAV 19.594元，沒有折讓。

　　經常有折讓的招商基金（00133），上月底每單位NAV 30.48元，估計現時29元，市價16.66元，PB估計0.57倍，折讓43%，由折讓出發，中國資本吸引力十足，只是股份難以買賣。

　　■中國資本與第一上海關係密切，中國資本持有第一上海17.70%，而第一上海亦持有中國資本32.87%，雙方有互相控股關係。此外，兩公司主席，都是勞元一。

　　中國資本發行股數7,656萬股，第一上海、德銀（26.01%）、QVT Financial（22.33%）、Dayou Chen（10.55%），4股東合共持有91.76%，其餘街貨8.24%只值3,362萬元。

　　●中國資本街貨少，09年全年只有228萬股（佔發行股數3%）易手，一般日子交投通常一兩萬股甚至空空如也。股份超值，但不會有太多人有興趣有耐性日日掛買盤收集。（2010年1月27日周三）（今日同場不加映）

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