候低增持周期性股份

撰文︰張兆聰

瑞信報告指內地多家銀行已經停止批出貸款，甚至入口商要取得信用狀（Letter of Credits）亦甚為艱難，消息重創中港股市，上證指數曾跌至3002 點，港股方面，若非中移動（0941）和匯控（0005）力撐，按照國指的3.78%跌幅，肯定已失守20000 點關口。筆者認為，由於國指已從高位調整達17.7%，現在已不是止蝕的理想時機，倘大市進一步尋底，應該增加投資組合內的周期性股份比重，藉此增加反彈力度，江西銅業（0358）是理想選擇。

今次跌市由中央收緊流動性所引發，故2004 年的宏調具備參考價值。當年國企指數由SARS 期間的低位2016 點，到2004 年初升至5440 點，升幅達170%，其後經濟過熱導致商品價格和通脹升溫，中央繼1993 年後再度提出宏調一詞，國指在2004 年5 月最低見3501 點，較高位調整約35%。

今次國指由金融海嘯低位4792 點起步，到去年11 月高見13863 點，升幅達189.2%，較當年還要厲害，若果調整幅度相若，便意味下試9000 點邊緣。不過，當年中國經濟尚未正式起飛，國企的盈利能力和質素亦難與今天相提並論，故今次調整幅度應該較小。以現時調整了17.7%計算，跌浪已完成超過一半，目前已非止蝕的理想水平。

參考2004 年周期覓撈底機會

若果現已持有不少現金的投資者，只要耐心等待市况回穩便候低吸納。但由於今次跌市幅度速度快，相信不少投資者均走避不及，帳面利潤已大幅減少，甚至持有不少蟹貨，後市策略建議候低換馬至周期性股份比重，增加大市回升時的升彈力度。

以江銅為例，由2004 年初的5 元以上，到5 月低見2.05元，但當年10 月便已重返5 元水平，升幅接近150%，表現遠勝同期國指的50%。當然，周期性股份的特性就是跌得快升得急，但就算撇除此因素，單論基本條件，在昨日的有點恐慌的市况中，上海商品交易所的期銅價格仍然錄得升幅，而綜觀近期全球資產價格調整，內地銅價亦僅由高位調整不足3%，仍然處於歷史高位的區間水平。反觀江銅已經較高位21.35 元最多跌了26%，此股當前的投資價值可說是近大半年以來最高。

正如上文所述，雖然反彈力度驚人，但周期性股份跌勢可以更壯觀，2004 年便是先跌60%，之後才創出150%的反彈。因此，不要隨便博反彈，宜待股價低於50 天線25%以上拉力增加，以及跌市成交大增時才入市。