基本攻略：第一季反覆第二季反彈

內地銀行傳聞中的首兩個星期新增貸款額度接近 1.5萬億元人民幣，已達全年目標 7.5萬億元人民幣的兩成。中央出手叫停批出新增貸款，甚至回收部份貸款也可以理解，否則恐怕會加速資產泡沫的形成。受春節假期所影響，筆者預計 2月份的新增貸款額度會降回至 5000億元人民幣，往後每個月的新增貸款額度將介乎 5000億元人民幣至 6000億元人民幣。事實上，一年 7.5萬億元人民幣的新增貸款額度已足夠支持內地經濟保持 8.5%至 10%的增長速度。內地個別城巿出現退房潮，可見中央針對房地產巿場過熱所推出的多項措施已開始收到效用。筆者預期，中央在退巿過程上會相當審慎，不會太急進，短期傾向調高存款準備金率，在迫不得已時才考慮加息。另一邊廂，美國聯儲局上周議決維持利率不變，並重申利率將會停留在低水平一段長時間，對經濟態度轉趨樂觀。美國失業率高企，近期公佈的經濟數據參差，反映經濟仍未全面復蘇，全面退巿的條件尚未成熟，筆者相信，美國短期息口仍維持在低水平一段長時間，起碼在上半年仍不會加息。談到退巿，不少投資者都有點恐懼，假若各國央行全面退巿，是否真的可怕？筆者作個比喻，一個發燒的病人，食了退燒藥後便會退燒；之後停食退燒藥，那位剛痊癒的病人會否再發燒呢？筆者認為，要視乎病人是否已完全痊癒。當經濟復蘇，央行確實需要退市，否則經濟便會過熱；只

有經濟尚未復蘇，央行過早退市，才會為巿場帶來衝擊。從目前的情況來看，各地央行處理退巿非常小心，筆者相信，各地央行選擇退巿，某程度上對經濟前景具有一定信心。上周中段，跌勢進一步蔓延至早前的強勢股如家電、汽車及內需股。從樂觀的角度去看，調整輪到強勢股，通常是基金經理已沽清了弱勢股，最後迫不得已才沽出強勢股，往往是大巿調整至尾聲的訊號。

恒指畢竟已由 09年 11月的高位 23100點調整了約 3000點，已有足夠的幅度；若大巿再試低位，跌勢也會較早前放緩，恒指初步支持位為 9月份低位 19400點，下一級支持為 250日線 18695點。筆者認為，第一季巿況受退巿政策困擾，表現會較反覆，待企業盈利錄得反彈時，第二季會作出反彈，可分段吸納。中航科工（ 2357）業務重組後，已剝離汽車製造業務，並參與航空電子製造業務。巿場憧憬母公司會繼續注入優質資產，預期未來 2至 3年內獲注資規模高達 1500億元人民幣，成為航空價值鏈行業，前景可看高一線。投資者不妨在 3.50元附近小注吸納，中線目標價為 4.40元，止蝕為 3.10元。作者的客戶持有中航科工（ 2357）姚浩然　時富資產管理董事總經理作者為證監會持牌人士