大環境小投資：從希臘、加州看歐美財困

希臘的信貸評級自去年 12月被標準普爾下調至 BBB+後，問題一直纏繞着希臘和歐盟。市場擔心希臘的問題會繼續惡化，拖累歐盟前景，影響歐元表現。筆者認為希臘形勢嚴峻已是不爭的事實，但對歐盟的影響，卻遠不如加州對美國的影響大。希臘目前的 BBB+評級是歐盟成員國當中最差的，希臘於 81年加入歐盟，從 82年開始就不斷從歐盟領取援助，而希臘一直沒有試圖改革本身的財政狀況， 08年，希臘的國內生產總值（ GDP）當中，就有 3%來自歐盟的援助。不過，希臘的 GDP只佔整個歐元區 2.5%（佔歐盟 1.9%）。希臘的問題固然會為歐盟帶來影響，但程度卻未必如坊間所說那麼嚴重。

在美國加州，情況就比希臘嚴重得多了。加州佔美國整體 GDP約 12%，本月初，加州州長阿諾舒華辛力加就宣佈加州財政進入緊急狀態，目前預計 2010至 2011年赤字達 200億美元。而加州絕非美國唯一出現赤字的州分，現時美國 50州當中，已有 48個州分出現赤字，再次說明除非美國任由各州分接二連三宣佈破產，否則必須不斷發債以支持其財政。而美國聯儲局亦要不斷發鈔，以求在市場上大量買回國債，支持債價。最近日本的信貸評級展望被標普下調至「負面」，表示日本的 AA評級未來有機會被調低。標普主要關注首相鳩山由紀夫未有計劃控制日本的負債，而日本政府早前亦估計，今年負債有機會累升至 10.8萬億美元。由於目前市場焦點落在中國調控房市，及美國監管金融機構政策等問題上，似乎未有人留意日本信貸評級展望被降的影響。事件可被視為美國和英國的「警號」，因同類情況絕對可以發生在兩國身上。筆者過往多次指出，美、英、日 3國的負債高企，不斷發債將影響其信貸評級和貨幣的信譽。現時，美國加州早已負債纍纍，日本亦響起信貸評級警號，美國的債務情況實在越來越叫人擔心。不過，若市場將日本的事件解讀為美、英、日 3國會因此而改善財赤，加上近日市場避險意識高昂，或會短暫支持美滙。畢竟，連評級機構也未能在杜拜危機、雷曼倒閉事前提出預警，如果美國真的出現債務危機，又有多少投資者可以成功避過？富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管　潘國光