黃偉康 - 中國於商品市場之威力

前周和大家討論一個問題，就是既然現時全球最大的商品入口國為中國，那麼為甚麼分析商品價格之走勢時，要留意美國每周公布一次的原油庫存，而非留意內地政策上的改變？當然，根深柢固的投資取向，一時三刻難以改變，尤其是各類商品仍以美元作為結算貨幣，美國仍然對商品市場有着舉足輕重的影響力。

不過，2010年國家不斷收緊銀根，的確對全球商品市場帶來壓力，至少油價與金價仍未升穿預期的波幅上限，在此感激內地政策之配合，亦反映出中國對全球金融市場的影響力，正在日漸提升。

可能大家都會問，雖然內地已成為最大的原材料消費及入口國，但既然12月份的進口數據，持續上升，就算國家收緊銀根，會對商品的需求量構成短暫的影響，可是商品的價格，亦不應面對如此大的壓力，因為CRB指數已從年初的高位，下跌了接近一成，而高盛綜合商品指數(S&P GSCI Reduced Energy Index)跌幅更厲害。

要了解為何國家收緊銀根，對商品市場帶來如此大壓力，首先大家必須先學習一下，到底內地的投機資金如何運作。雖然過去超過一年，人民幣兌美元的匯價，都幾乎沒有任何波動，可是不少海外資金，仍然可以透過NDF(人民幣無本金交割遠期合約)進行套利交易，賺取人民幣現價與一年期NDS約2.8%的差價。

2.8%的利潤，當然毫不足道，可是由於人民幣並非自由兌換的貨幣，自然可以套利方式亦會較少。可是如果在內地經營出口業的商家，由於貿易之原故，而獲得一些外匯額度，因此部分出口商便會利用此渠道，在海外借入低價的美元，並調回內地轉化成人民幣，再存放在銀行賺取利息，當然進取的投資者，會將有關資金，調至商品或股票市場進行投機活動，又或者將額度賣給賭人民幣升值的投資者。

當了解到投機資金的運作後，那麼大家應該想一想，到底這些資金目標在人民幣的幾個巴仙升值利潤？還是內地資產價格上升的獲利機會？從中央的角度去看，這些資金是衝着內地資產價格之升值空間而來，所以近日中央在收緊銀根的政策上，旗幟十分鮮明，就是防通脹，遏抑樓價及資產價格之升勢，同時人行在過去一段時間，都以行政及發票據或上調存款準備金的方式，去收緊市場過度的流動性。

信息如此明確，目的是希望熱錢明白人民幣現時的情況與2007年不一樣，並沒有真正的升值壓力，如欲透過內地資產價格升值而套利的投資者，亦應該是時候獲利離場。當外來資金知難而退，過多熱錢而對中國帶來的經濟過熱及通脹壓力，亦自然會得以紓緩。

既然國家已下達「逐客令」，同時外來資金亦在2009年賺取可觀的利潤，加上人民幣大幅升值的機會已無望，那麼離場似乎亦是一個必然之事，而引發的結果，當然為內地股票及商品市場帶來壓力，可是由於這些離場的資金來自五湖四海，這些壓力自然會傳遞至國際商品市場，所以國際商品價格大跌，實屬合情合理。 (筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)