亨泰翻兜再上車 暴升70%後調整升幅逾半

˙亨泰（00197）近日隨大市回落，調整足夠，可再翻兜。

　　˙2010年再無特殊開支，盈利預測大復甦，憧憬發盈喜。

　　˙核心消費業務及新增種植蔬果分銷，均屬國策扶持行業，股價短綫有望重見年初高位0.94元。

　　「上車落車」去年11月9日@0.552元（經20送1紅股調整）推介亨泰消費品（00197），今年1月初最高0.94元，升幅高達70%；當日標題「可升8成」幾乎在兩個月內達標。亨泰近日隨大市回落，昨收0.71元，升幅調整逾一半，又到翻兜時刻。

　　■亨泰屬於國內消費股，而此類股份是近年最吃香的股份之一。揚名日本的「賺錢之神」邱永漢，多次接受《iMoney》訪問，每次都會提及亨泰，都推薦為發達股。08年全年，恒指升幅52%，亨泰升幅60%，雖跑贏恒指，但仍跑輸大多數其他消費股，康師傅（00322）去年升幅114%，亨泰就已經大大落後於領導股。

　　今年以來，恒指跌幅8.4%，亨泰則跌9%，暫時與大市同步，估計未來會跑贏大市。

　　■亨泰業務分三環：第一環是分銷包裝食品、飲料、家庭消費品、化粧品、冷凍鏈產品；第二環是提供冷凍鏈物流服務；第三環是種植及分銷農產品，這是近年新發展的業務，公司購入農地種植蔬菜與水果，售予國內批發商及零售市場，亦有部分售予本港的批發市場，港人現時所食用的蔬果，可能正是亨泰的產品。

　　09年（6 月年結）全年，亨泰營業額18.97億元，跌17%。純利1.15億元，減少1.40億元（跌幅55%）；EPS 5.8仙，跌幅54%。業績倒退，固然與金融海嘯有關，亦因涉及特殊開支，包括應收帳與應收款減值，乃無形資產減值1,140萬元，合共逾5,100萬元。

　　去年三環業務中，成績最差的是消費品分銷，營業額9.02億元，跌35%；分部經營利潤3,336萬元，大減81%，上段所述部分開支，已在此項目中計算。冷凍鏈物流服務營業額1.85億元，變化轉微；分部經營利潤7,674萬元，增1%。種植及分銷農產品營業額8.06億元，增 14%；分部經營利潤2,704萬元，跌15%。

業績預測大復甦

　　■2010年，亨泰業績預測大復甦。僅估計再無特殊開支（減值等共逾5,100萬元），已足以使集團盈利回增近4成半。

　　各環核心業務，將皆受惠於經濟環境好轉及國策支持。中央採取一系列刺激經濟計劃，包括開始實施更加優惠政策刺激農村經濟。中國人繼續增長，新鮮農產品及消費品的需求將穩定增長。09年，國家向農業提供多項農業補貼估計高達1,230億元人民幣，按年上升20%。分銷業務，將由低基數水平大幅回升。

　　亨泰2010年盈利預測2.65億元，回升130%。EPS 9.7仙，增長67%；EPS增幅低於集團盈利增幅頗多，是因為去年6月曾經供股，2供1，供0.18元，股數增50%，產生攤薄效應。

經營改善 盈喜有望

　　09年上半年（即08年7月初至12月底金融海嘯慘烈時期），亨泰盈利僅5,891萬元，同比大跌54%；2010年上半年（即09年7月初至12月底），金融海嘯已進入歷史，環境遠勝一年前，有可能會發盈喜。新的中期業績，將於3月杪前宣布。亨泰現價0.71元，往績PE 12.2倍，預期7.3倍。

　　亨泰一向PE不高，與可能並非名牌子有關。食品相關名牌消費股康師傅預期PE 31.2倍，中國旺旺（00151）30.5倍，雨潤食品（01068）23.8倍。亨泰較名牌子的折讓，估計將逐漸收窄。

　　■09年6月底（已完成供股），亨泰每股帳面NAV 0.86元，PB 0.83倍，消費股少有如此偏低的。康師傅PB高達10.12倍，中國旺旺9.50倍，雨潤6.33倍，亨泰的PB只及名牌子的零頭。

　　只要業績對辦，亨泰PB超過1倍，無甚難度。

　　■亨泰財政良好，09年6月底手上現金4.28億元，銀行借貸2.77億元，有淨現金1.51億元。

　　去年6月，亨泰供股集資淨額1.48億元，所集金額與年結時相若。集資所得，1億元用於發展農業業務，4,000萬元用於發展物流中心（位於中山），餘數用作一般營運資金。

　　●亨泰今年月初最高價0.94元，待大市回復穩定時料將重見。中綫投資，PB 1.20倍、PE 10.6倍計，可見1.03元，股價上升空間45%。（2010年1月28日周四）（今日同場不加映）

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