曾淵滄專欄：內銀股揀細唔揀大

去年香港外滙基金的表現很不錯，總回報率達 5.9%。當然，你不能以恒生指數的上升比率來與外滙基金的盈利比較，因為當年外滙基金成立的目的，是為了捍衞港元美元的聯繫滙率，因此理論上是應該百分百持有美元債券，特別是短期美國國庫債券。美國短期國庫債券的利率非常低，而且看起來香港也不需要這麼多的美元來捍衞港元。 1997年至 1998年，西方大鱷對冲基金來狙擊港元，當時的特區政府已經有能力捍衞港元滙率，今日的外滙基金規模已經是當年的數倍，更是綽綽有餘，因此，外滙基金的一部份就開始用來投資其他貨幣與股票。投資其他外滙與股票肯定有風險，而且也很考驗買賣投資的經理的水平，可以賺很多錢也可以虧很多錢，如果所有的外滙基金全用來買股票與外滙， 2008年金融海嘯一役，很可能一舉虧掉香港特區政府 3年的稅收。因此，外滙基金到底應該動用多少部份來投資其他外滙與其他金融產品？是很值得討論的課題。1萬多億的外滙基金如果投資得宜，港人可以少交許多稅。前晚出席俄羅斯鋁業（ 486）上市的慶祝晚宴，印象中華人婚宴是最遲開宴的，想不到俄國人更遲。晚宴正式開始之前是酒會，酒會從晚上 7時開至近 10時才正式開宴，未開餐已喝醉，晚宴結束時已是午夜。

因為這是第一隻俄國股來香港上市，因此晚宴也邀請到財政司司長及財經事務及庫務局局長親自出席。下個月，港交所（ 388）主席夏佳理還會飛去俄羅斯，希望找多幾家俄羅斯企業來香港上市。很可惜，俄鋁一上市就跌破上市價，開了一個不太漂亮的第一炮。中國中央政府做事，一向有抓大放小的習慣，近日嚴厲控制內地銀行的貸款，我相信中小型銀行會寬一點。大銀行如工商銀行（ 1398）要立個模樣，控得嚴一點；中小銀行如中信銀行（ 998）、招商銀行（ 3968）、交通銀行（ 3328）就鬆一點，也就成了博反彈的對象。曾淵滄城市大學 MBA課程主任