李國慶 - 翻身

港股昨日呈現突破，戰友的投資策略亦應作出相應變動，可以轉守為攻。估計後市處於大漲小回格局，如果出現小規模調整，應該視為買入的機會，亦可考慮追入呈現「突破」的股份。

　　恒指（圖1）昨日有兩個突破︰其一是重上21000點心理關口，其二是上破250天平均綫，亦即是「約定成俗」的牛熊分界綫。恒指收報21091點，升 117點或0.56%，主板總成交亦上升至624億元。恒指昨日收市位，是4月30日以來最高水平。4月份期指結算後，5月港股向下尋底，6月起開始反彈，7月正式翻身。

8月闖4月高位

　　估計今日7月份期指結算後，8月份港股可以繼續反彈，有機會上試4月12日高位22389點。上升的主要理由有三︰其一是港滙（圖2）呈強，反映有資金流入香港；其二是內地股市向好；其三是外圍風險胃納上升。

　　港滙自5月中開始，呈現一浪強於一浪走勢。近日美元兌港元處於7.76水平，港滙有可能重返7.75水平，亦即是強方兌換保證的上限水平。港滙轉強的原因可以是香港已被界定為人民幣離岸中心，亦可以是外圍錢太多，東來香港尋寶。總而言之，港滙偏強，對港股有利。

　　上綜指（圖3）昨日上破2600點心理關口，收報2633點，升58點或2.26%，滬深兩市總成交上升至逾2200億元人民幣。上綜指自7月2日低見 2320點以來，整個7月呈現反覆上升之勢，目前已呈現出短期一浪高於一浪的上升趨勢，在這個一浪高於一浪的趨勢被破壞前，任何小規模調整，並不足懼。

　　支持內地股市反彈的其中一個重要原因，是貨幣政策「動態微調」的結果，顯示流動性「適度寬鬆」。1個月上海銀行同業拆息（圖4）自6月25日高見4.05厘後，持續下降，昨日跌至2.1906厘，較周二下降0.0369厘。流動性較前寬鬆，自然有利股市反彈。

中美俱現反彈勢頭

　　2年期美國國債孳息（圖5，2Y-T）昨日反彈至0.65厘水平，顯示避險的情緒已經下降，風險胃納正在上升。2Y-T已經突破了自今年4月引伸的下降軌，並且可以視為突破「下降楔形」，日後有機會回升至跌浪的起點，即約1.15厘水平。2Y-T早前跌至不足0.6厘，顯然是對經濟前景過分悲觀，對債券過分樂觀的表現。如果經濟只是放緩而非再次陷入衰退，美債息應會全面反彈。

　　現時市場的風險胃納正在回升，這可以從債息回升，及3個月倫敦美元銀行同業拆息回落（昨晚報0.475厘），得到印證。拆息下降，反映出流動性充裕，但債息上升，顯示市場只是棄債而轉投風險資產。

　　道指（圖6）早在本周一已經突破下降軌及當地「約定成俗」的200日牛熊分界綫，短期即使出現小規模調整，並不足懼。估計資金繼續會由債市轉向股市，道指將挑戰10600的6月高位。

亨得利現突破

　　內地谷內需，內需股之中，必需品股份的估值較高，相對上，奢侈品股份的估值較為吸引。亨得利（03389）昨日在大成交配合下，突破4月中以來高位，收3.73元。後市有機會破頂，可以考慮投機性買入。

　　亨得利是內地中高檔手錶最大的零售商和分銷商，佔中國瑞士手錶零售市場30%份額。集團是超過50國際著名手錶品牌授權零售經銷商，通過直接零售網絡和批發分銷渠道出售瑞士手錶。截至09年底，亨得利大中華的零售網點共270個，包括中國224間商店、香港13間商店、台灣33間商店。

　　根據瑞士鐘錶業聯會，中國從瑞士進口的手錶由05年的3.51億瑞士法郎翻了一番至09年的7億瑞士法郎，代表18.8%複合年均增長率。據里昂本月初一份報告指出，亨得利6月份中港兩地同店銷售增長有近40%-50%。

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