余少文 - 中移動短期捱打 策略股東擬減持

恒生指數昨日升2點，收21093點，連升八個交易日；但國企指數跌30點，收11942點。

　　˙外電指，Vodafone擬出售所持6.42億股中移動（00941）股份，市值超過500億元。

　　˙中移動要回歸A股，才能抵銷策略性股東拋售壓力。

　　恒指昨日升2點，收21093點，是連升八日以來升幅最少的1日，大市成交額約563億元。而中移動逆市下跌是恒指微升原因之一，也拖累紅籌指數跌8 點，收4013點，成交額37億元。至於國企指數再跟A股升勢背馳，昨日跌30點，收11942點，成交額只有100億元。

Vodafone持3.2%中移動

　　中移動表現差強人意，是因為英國《金融時報》報道，Vodafone董事長龐約翰在昨日股東會上透露，考慮出售海外資產，包括持有的3.2%或6.42 億股中移動。按昨日收市價計算，市值高達505億元。中移動近期每日成交額約1,200萬股水平，如Vodafone在市場沽售，至少要54日才能全數賣出，即中移動要連續兩個月捱打。

　　盡管工商銀行（01398）落實供股計劃，令內銀股抽水不明朗因素消除，但中移動成為Vodafone沽售對象，拋售時間可能又是今年餘下時間，三大內銀股供股，再加上Vodafone套現，會對大市帶來壓力。

盈利增長放緩

　　實際上，筆者一直指中移動未來盈利增長放緩至單位數，按彭博綜合證券商預測數字，料中移動未來三年每股盈利複式增長不足3%，加上3G上客量又未如預期，截至6月底3G總用戶只有1,046萬，筆者一直認為中移動很難回到早前獲政策扶持下的高增長，並已變成為公用股，要靠高息政策，未來三年預測息率由 3.7厘至4.1厘，策略性股東清貨離場並不出奇。

　　Vodafone今次計劃套現，令筆者想起中國石油（00857）當年獲股神巴菲持垂青後，到07年中開始清貨離場，臨近尾聲，撞正中石油當年10月底獲准回歸A股，股神普遍用12元水平及在當年10月全數沽出中石油後，中石油股價則開始坐直升機，由12元水平一直升至20元水平才見歷史高位回落。當然，Vodafone頗大機會透過配售方式來離場，筆者料中移動母公司未必會接貨，但外資有沒有資金大量接貨成疑，不排除要搵內地基金接貨。

寄望回歸A股

　　筆者相信Vodafone沽售的壓力下，中移動短期以至未來幾個月會繼續震盪，震落機會大過震上。不過，只要中央能在今年底至明年初推出國際板，則對中移動股價不用絕望。讀者不妨耐心再等中移動回落至70元水平吸納，然後等中央公布回歸，屆時中移動股價有機會學中石油坐直升機。

　　作者電郵：yeesiuman@hket.com

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業績短評︰新藥盈利前景看好

　　新華製藥（00719）今年上半年收入升15%至13.5億元人民幣（下同），盈利增長54%至6,017萬元，每股盈利0.132元，不派中期息。盡管毛利率只輕微升0.1個百分點，但控制分銷及銷售費用，及管理費等得宜，相關成本只升12%至1.8億元，已助公司盈利急升。

　　新藥收入增長一成五，主要靠主業化學原料藥增長兩成至7.4億元，更重要是成功擴大海外市場，歐洲市場收入增長三成九至1.66億元，美洲市場增長64%至 2.4億元，增幅較內地市場12%增長為高，相信有助加快主力產品解熱鎮痛類藥物銷售，因為公司是亞洲最大的解熱鎮痛類藥物生產銷售基地。

　　由於新藥繼去年氯代丙醯氯、紫脲酸等醫藥中間體項目投產後，今年上半年雙乙烯酮、吡唑酮項目也投產，可望成為業務增長點。至於新綫布洛芬在通過GMP認證後，內地銷量倍升，反映旗下產品在增長中，有利下半年提升收入。

　　新藥按內地會計準則業績顯示，過去季度業績普遍是前高後低，但去年打破這模式，出現前低後高現象，預期在新產品持續推出市場，加上積極發展海外市場，今年可望維持去年的前低後高走勢，盈利前景可看好。即使下半年只能跟上半年盈利相若，盈利仍可超過1.2億元，仍然高於09年盈利9,969萬元，今年盈利增長應無懸念。