江洋 - 大同業績前博反彈 聯營公司資產值大增

大同機械（00118）旗下聯營公司深圳浩寧達儀錶（深：002356）年初上市。

　˙大同應佔浩寧達市值，高達9.4億元，遠超於去年底止的帳面值2.4億元。

　˙大同資產水漲船高，中期業績公布前可小注博反彈。

　　大同機械往年多於9月下旬公布中期業績，博集團業績見底回升，值得投機性收集。

一：09年下半年回復純利

　　大同主營注塑機製銷、主塑品與加工，及工業消費品貿易業，屬老牌工業股。而大股東中，包括華潤集團，持大同1.69億股或23.9%權益，備雄厚實力背景。

　　大同09年度（12月底年結）營業額16.92億元，減少12.7%，純利亦勁跌83.8%，至730萬元。受累金融海嘯，大同業績大倒退，最新PE 62倍，毫不吸引。

　　惟如前述，對照09年上、下半年度，大同由上半年虧損1,815萬元，轉而下半年度重見盈利，並支持全年度業績，繼續呈溢利狀況，大同重拾增長動力。

　　在可見中、短期，隨歐、美地區經濟起碼仍然持穩，另尤以內地經濟持續增長，及中央谷內需及扶農如家電下鄉等措施，大同上述各核心業務，應維持去年下半年度的增長動力，2010年度可回復增長。

二：P/B相對吸引

　　大同09年度中期呈虧損，故集團將公布2010年度中期業績，已備炒業績誘因。另維持先前保守估計，集團2010年度純利4,520萬元，預期PE可大降至10倍。

　　大同去年底止，每股NAV 1.4元，現價0.64元相對折讓54.28%，或P/B 0.46倍。市內近磅企業P/B約0.8倍。

　　今年初，大同旗下聯營公司深圳浩寧達儀錶（深：002356）上市，後者浩寧達最新市值29.85億港元。另若按2月公告，大同於浩寧達上市後市應佔權益31.5%計，集團最新應佔浩寧達權益市值，高達9.4億元，遠超於大同去年底止，應佔聯營公司的帳面值2.4億元。

　　可以理解，大同聯營股本升值，家底水漲船高。撇除此項因素，刻下P/B，已然吸引。

　　大同去年底止，持現金3.49億元，同期長、短期借貸合共2.8億元，呈淨現金狀況。經歷金融海嘯期的劇變，大同財政狀況仍相當良好。

結論：小注收集 博升兩成

　　大同現價貼近半年低位，相對近磅股落後。且如上述，料集團本年度業績回復增長，且P/B吸引，備投機性持有價值。短綫而言，小注入市博炒中期業績，另以2010年度預期PE 12倍作目標，大同價見0.77元，代表現價升幅20%。