李國慶 - 踩界

恒指昨日曾見21008，收20973.被視為牛熊分界綫的恒指250天平均綫昨位於20983，恒指踩界，怎辨牛熊？美國債息回升，反映市場風險胃納上升，有利港股今日再闖21000心理關口。

　　美國2年期票據孳息（圖1）由7月21日曆史低位0.556厘開始反彈，昨晚早段升至0.629厘，已經連續第二日企在4月以來的下降軌之上。美國昨晚公布，房價數據略勝預期，消費者信心卻略遜預期。

　　自上周五歐洲公布銀行壓力測試結果後，資金偏愛風險，美股以至全球股市，均受惠反彈。美股3大指數中，道指及納指早已在上周五，突破被當地投資者視為牛熊分界綫的200日平均綫，標普500指數（圖2）昨日亦上破200日平均綫，是否就此反映美股由熊轉牛呢？雖然不才看好後市，但卻不會單憑一條平均綫用以分辨牛熊，亦建議投資者不要迷信牛熊分界綫。所謂牛熊綫，只是「約定俗成」的看法。

　　試看標普500指數圖，如果以當地「約定俗成」的200日線作為牛熊的依歸，則：5月跌破該綫，便是熊市；6月曾經反彈至該綫之上共5個交易日，該5日便是牛市；6月底又再跌破牛熊綫，進入熊市，昨晚上破牛熊綫，又再進入牛市。牛市、熊市哪有如此頻繁地轉換呢？

　　升有因，故有升果；反之亦然。中美股市都在7月初見底回升，這個轉折的出現，與俗稱牛熊綫無關。百年之前，Jessie Livermore已經指出：「There is no bull side nor bear side, but the right side.」美股本月在一遍看淡經濟前景的聲浪中反彈，投資者要辨別的不是牛熊綫，而是正確的一邊，本月來講，看升屬於正確。

　　恒指（圖 3）昨日踩界，當國指（圖4）與6月反彈高位及250天綫仍有點距離，無論如何，兩個指數已經在2個月內，第二度上試阻力，要麼突破後大升，要麼無力突破而大跌。不才主觀估計今次將上破阻力，展開升浪。當指數確認突破後，投資者的策略，亦可由早前的穩守突擊，改為全面出擊。不過，在此之前，仍宜穩守為主，突擊為輔。

　　1個月期上海銀行同業拆息（圖5）昨日進一步回落至2.2275厘，反映內地流動性進一步鬆動。上綜指（圖6）昨日輕微回吐13點，收2575點。不才已經多次指出，任何小規模調整，均屬正常，不足為懼，應該繼續看好中港股市。

　　中美股市都是在7月初見底反彈，相信並不是巧合。在回升的初期，市場通常都會充滿着各種看淡的聲音，而投資氣氛仍然欠佳，例如美國兩年債息創新低，內地 GDP放緩等。然而，如果投資者發現，在一切看似要跌，但實際上指數卻拒絕下跌，兼且反覆回升時，便應該及早認清方向，即使不看好，亦不應看淡。

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