余少文 - 水泥股無懼高追 災後重建 政策扶持

˙恒指昨升117點，收21091點；國指升41點，收11972點。

　˙A股三大指數急升超過2%，H股股價較A股平均折讓回升至26.1%。

　˙內地洪災將帶動地區重建，加上中央敲定水泥產業發展政策，水泥股前景無限。

　　恒生指數昨日升117點或0.6%，收21091點，是三個月來最高收市價；恒指連升七個交易日後，重越俗稱牛熊分界綫的250天綫（現處於20987 點），大市成交額增加至625億元。至於國企指數一度高見12049點，收市只升41點或0.3%，收11972點，始終未能升至牛熊分界綫（現處於 12133點），成交額141億元。

　　令筆者驚喜的，是內地A股昨日突然急升超過2%，似乎回應筆者昨日指A股從未如此抵買的睇法。至於 A股升幅較H股高之下，AH股溢價指數終回升至100點收市。筆者綜合62隻AH股股價後，H股股價較A股平均折讓回升至26.1%，筆者維持A股抵買的睇法，繼續等A50（02823）調整時分段買入。

　　至於前日H股較A股貴三成的安徽海螺（00914），在A股升停板下，溢價回落至 23%水平。昨日所見，A股水泥股急升外，本港上市的大部分水泥股普遍造好，海螺、山水水泥（00691）和華潤水泥（01313）升幅由3.4%至 6.5%不等。相信是內地媒體報道，新的《水泥產業發展政策》已修訂完畢，短期有望出台，刺激水泥股走高。

　　該政策要求2015年前，徹底淘汰各類落後水泥產能、依法關閉環保、耗能或產品質量不達標的各類水泥生產企業，意味着3.5億噸落後產能要在五年內淘汰，每年平均淘汰7,000萬噸（08年和09年淘汰5,000萬和7,000萬噸）。同時要求到2015年，前10家企業水泥產能達到總產能的35%，以2015年產量目標20.4億噸計算，即十大企業產量要達7億噸，較去年3.7億噸，五年產量要翻一番。難怪行業龍頭海螺昨日A股升停牌，H股近期又持續受追捧。

　　內地一些報告引述工信部指，今年第三季前要淘汰9,155萬噸落後產能，實際上目前已遠超這目標，有助穩定水泥價格。即使中央對樓市作調控，但亦要求大量興建經濟房，加上高鐵等基建上馬，以及洪災過後會帶動受災城市重建，所以水泥需求會愈來愈大，故見到水泥今年產量，由3月開始持續以雙位數增長，料下半年可維持高增長。

首選華潤水泥金隅

　　由於水泥業值得憧憬，筆者相信仍有炒作空間，首選原本是龍頭海螺，但H股對比A股太貴，寧可考慮華潤水泥和金隅股份（02009），除了市帳率均為2倍，預測PE分別為14倍和12倍，較海螺便宜，不妨作為水泥股首選。

工行落實10供0.6

　　另工行（01398）落實A+H股供股，每10股供0.6股，增發150億股A股和49.8億股H股，集資額不超過450億元人民幣，跟市場早前傳聞一樣。與此同時，工行亦通過私有化工銀亞洲（00349）。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com

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業績預測︰煤炭股盈利增長可保

　　煤價近期回落，累及煤炭股昨日逆市下跌。惟下個月企業派發中期成績表，盈利增長料可保持，股價有望反彈。

　　中金預測指，本港上市的三隻國企煤炭股，兗煤（01171）半年表現最好，料每股盈利增64%，至0.68元人民幣；其次是中煤（01898）逾一成增長；龍頭神華（01088）表現較差，只有4%增長。預測數字顯示煤炭股中期表現遠不及內房股。

　　煤炭股上半年有好業績，除了煤價上升外，也受惠下游四大行業——電力、鋼鐵、水泥和化肥等產量增長22%、24%、16%和4%。但隨着行業重組以及節能減排等因素，下半年行業需求增速或會放緩，全年煤炭消費總量只有32.8億噸，增長只有8.6%，較去年10.2%增速有所放緩，料2011年消費總量續放緩至7%，故在需求放緩下，會對煤價帶來壓力。

　　其實，內地洪災過後，筆者相信不少省市會加快重建力度，電力、鋼鐵、水泥等需求會持續上升，有助煤價下半年趨於穩定。彭博料神華、中煤和兗煤全年每股盈利可增長20%至75%不等。不過，煤炭股另一隱憂，是6月宣布在新疆進行資源稅改革試點，由從量計徵改為從價計徵，雖未涉及煤炭業，但到7月決定將改革推廣至12省，並將煤炭業納入改革範圍，雖未有時間表，筆者相信明年推出機會甚高，對煤炭股會帶來一定影響。盡管煤炭股今年業績料不俗，宜先觀望。