港銀行股開車 看人幣和拆息

重點

　　‧人民幣料升值︰新修訂人民幣清算協議的簽訂及人民幣升值預期，對提升銀行的利息及非利息收入有正面幫助。

　　‧拆息變動影響︰早前本港拆息上揚，有助提升大型銀行股的淨利息收益率，惟近月拆息下降，則對中小型銀行股較有利。

　　本港銀行股發威，滙豐（00005）昨日升近1.7%，帶領大市一度重上21000點大關，渣打（02888）更創下52周新高，永亨（00302）等本地銀行亦受到追捧。事實上，受惠於新修訂人民幣清算協議的簽訂、人民幣升值，以及早前HIBOR上揚，本港銀行股的投資前景一片光明。

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【人幣升值】

1. 人民幣清算協議

　　新修訂人民幣清算協議可望成為本港銀行股利息收入及非利息收入的增長引擎。由於新協議容許銀行將收集得來的人民幣存款向外放貸或拆借，從而賺取更大的息差，提升了銀行吸納人民幣存款的意慾。近月銀行紛紛推出人民幣相關產品吸納存款，為日後的貸款增長奠下重要基礎。除此之外，開放企業客戶開立人民幣存款帳戶，並容易人民幣作跨行轉撥，亦有助本港銀行開拓人民幣業務。

　　另外，因人民幣升值可期，一眾人民幣產品獲得投資者熱烈追捧，亦刺激了投資產品的銷售氣氛，銀行股的非利息收入亦可望提升。

2. 貸款額料上漲

　　早前中央宣布進一步推進人民幣滙率改革，釋放出人民幣重啟升值步伐的信息。人民幣升值的預期，可望成為推動港銀貸款增長的動力。摩通指出，在人民幣兌港元（或美元）將持續升值的預期下，內地借貸者傾向借入港元（或美元），兌換人民幣作投資或營商，至貸款到期日再將人民幣兌換為港元歸還貸款，從中賺取人民幣升值的滙兌收益。

　　由於本港銀行擁有外幣貸款資金充裕，又不受內地貸款政策規限的優惠，有助爭取內地的外資貸款，推動利息收入增長。當中有中資銀行背景的銀行，如工銀亞洲（00349）及中銀香港（02388）更有望成為最大受惠者。高盛估計，兩者2010年總貸款增長分別為21%及 17%，跑贏同業。

3. 提升滙兌收益

　　此外，人民幣升值亦有助提升銀行的滙兌收益。由於本港銀行多以港元為呈列貨幣（即財務報表中顯示的貨幣），人民幣升值意味着銀行手持的人民幣資產兌換為港元將產生滙兌收益。

　　從圖1可見，東亞（00023）手持的人民幣資產佔總資產28%，為同業之冠，故受惠程度最高。但由於人滙只會逐步升值，故德銀預測上述因素僅能拉動東亞2010年淨利潤增長1%。

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【拆息升跌】

　　拆息是指香港銀行同業拆息（HIBOR），乃港元資金成本的指標；由於港元與美元掛鈎，故港元資金成本應與美元資金成本（即美元倫敦銀行同業拆息（LIBOR））相關性高。當美元LIBOR上升時，HIBOR亦會跟隨上揚，反之亦然。惟由於本港與內地關係日益密切，本港HIBOR亦會受到上海銀行間同業拆息（SHIBOR）的影響。

　　瑞銀指出，5至6月LIBOR上揚，HIBOR亦有跟隨上升。惟7月開始，本港HIBOR便跟隨 SHIBOR回落。由於部分貸款會採用HIBOR作為參考利率，HIBOR上漲，可望帶動銀行股的淨利息收益率上升，反之亦然。從圖2可見，香港銀行的淨利息收益率一般滯後3個月HIBOR1至2個季度。這意味着5至6月時本港拆息上升，本港銀行淨利息收益率有望於8至9月起上揚。

拆息影響息差

　　HIBOR的升/跌對大型或中小型銀行股的影響有異，這是因為大型銀行擁有龐大的客戶存款，資金數量遠多於實際業務所需，她們於銀行同業市場向存款基礎較細的中小型銀行拆出資金，並收取HIBOR作為貸款回報（利息）。因此，對大銀行而言，HIBOR反映資金回報，而對中小型銀行而言，則反映資金成本。

　　隨着HIBOR上揚，活期存款息率與拆借息率之間的息差擴大，大銀行賺取的息差將會逐步擴闊。摩通指出，滙豐是最大的受益者，中銀（02388）次之。反之，HIBOR下降亦會對它們的業績造成負面影響。

　　對中小型銀行而言，資金主要來自拆借市場及客戶定期存款，由於定期存款傾向參考HIBOR定價，HIBOR上升意味着拆借利率及定存利率上揚，為銀行增添成本壓力。事實上，不少小型銀行的資產都以最優惠利率（Prime Rate）減某個利息釐定，在資產回報率不變，但資金成本上漲的情況下，銀行需面對息差受壓的短暫問題。早前HIBOR上漲，為中小型銀行帶來 Prime-HIBOR息差收窄的困境。近月HIBOR回落，可紓緩其資金壓力，對中小型銀行有利。