滙豐撥備料減 盈利有望反彈

重點

　　‧憧憬業績理想︰美國樓市及失業率已逐步穩定，大行估計滙融今年的撥備及虧損將大幅減少，有助支撑業績向上。

　　‧留意歐債影響︰滙豐手上持有部分歐洲國債（包括英國），歐債危機或會為集團帶來負面影響。

　　滙豐（00005）公布業績前受追捧，昨日上升2.6%，帶領大市連升7日，並突破21000關口。大行普遍預期，滙豐今年上半年減值撥備有所下降，或會為業績帶來驚喜。

【業績預期】

　　自次按危機爆發後，美國滙融（HSBC Finance）虧損連連，成為滙豐業績增長的絆腳石。事隔3年，美國樓市已逐步穩定，失業率亦未有再度攀升，令貸款違約個案減少。早前花旗、摩通及美銀公布業績，2010年上半年貸款撥備金額平均下降34%。加上滙融資產規模日漸縮減，令市場憧憬滙融相關的撥備及虧損將大幅減少。

摩通料滙融撥備大減

　　摩通預計，滙融首季撥備為23億元（美元．下同），全年為87億元，較去年的135億元銳減48億元。

　　由於不良貸款撥備需要記入損盈表，並扣減盈利；撥備減少意味着滙豐的盈利可望反彈，成為支撑業績的一大因素。

【歐債影響】

　　惟投資者要留意，歐債危機或多或少會為滙豐業績帶來負面影響。渣打資料顯示，滙豐乃主要主權評級債券的交易員，09年便持有1,350億美元的政府債券。當中13%為美國國債、9%為香港政府債券、8%為英國國債，其餘70%則來自其他政府。

或須為國債減值

　　假設英國國債及其他政府國債均需要作出15%的減值，將令滙豐盈利下滑近160億美元。不過，減值的金額與時間均由管理層決定，現階段仍未清楚管理層會否於今年上半年就手持國債跌價作出減值。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

一級資本充足比率沒問題

　　歐洲銀行壓力測試結果於7月20日揭盅，滙豐在最惡劣情況下，一級資本充足比率仍達10.2%，輕易過關。

　　然而，市場批評測試未有考慮到主權債務違約的影響，削弱了測試的公信力，亦令人憂慮滙豐實際的資本水平是否達標。

貸款虧損20%仍可控

　　渣打指，滙豐未有披露其南歐貸款組合詳情，但就持有「其他歐洲」貸款約121億美元，佔貸款總額的1.4%。假設相關貸款虧損20%，僅拖低2010年核心一級資本充足比率約20點子。

　　另外，若持有的英國及其他地區（香港及美國除外）國債減值15%，則拖累核心一級資本充足比率140點子，但仍處於可控制範圍內。

滙融規模不斷縮減

　　另外，滙豐正不斷縮減滙融的規模，有利提升其資本水平。瑞銀資料顯示，滙融持有的主要貸款，約為800億元（美元．下同），全屬於風險資產，必須乘以較高的風險權重以計算風險加權資產。由於資本充足比率大概相等於資本除以風險加權資產，當風險資產下降，風險加權資產亦會大幅減少，使資本充足比率上漲。滙豐計劃將滙融規模由09年的777.15億元大幅縮減至13年的267.77億元（見圖2）。事成後，風險加權資產將會急降約940億美元，令資本充足比率大大提升。瑞銀估計，滙豐的一級資本充足比率於2013年將升至13%（見圖3）。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

巴塞爾協議Ⅲ利好

　　本周一（26日），巴塞爾銀行監管委員會公布國際銀行監管標準——巴塞爾協議Ⅲ（Basel Ⅲ）的主要修訂內容。分析師認為，新規定放寬了銀行的資本要求，且大幅押後了一些規定的執行時間，可減輕銀行增資的負擔，對滙豐及一眾銀行股是利好消息。

　　委員會宣布，放寬一些原本建議的資本及流動性規定，同意把遞延稅項、按揭債務管理資產（Mortgage Servicing Rights），以及其他金融機構（如子公司）的少數股東權益，計入一級資本中。然而，這些資產只可佔整體資產的15%。明富環球香港亞洲金融研究部主管陳昔典估計，新例有助提升滙豐的一級資本充足比率接近0.5個百分點。

槓桿比率上限影響微

　　委員會亦首次規定，全球銀行業的槓桿比率上限為3%，即銀行的總資產不能超過一級資本的33倍，此等同加入了銀行的放貸上限，新例最快於2018年強制執行。瑞銀預測，滙豐2010年一級資本充足比率為10%（見圖3）。陳昔典以此推測，集團的槓桿比率最多不過20倍，與上限尚有好一段距離，故對滙豐影響輕微。

　　雖然新規定利好了相關銀行股的股價，但景順集團首席經濟師祈連活（John Greenwood）認為，這仍未能根治銀行業的問題。首先，監管機構及政府尚未就新的協議達成共識（如德國仍未簽署）。另外，該協議亦未能對銀行以外的金融機構（如影子銀行）進行監管，並不能有效避免金融危機再現。