澳門博彩業 「水」到渠成

澳門博彩收益持續興旺，有券商預期7月的博彩收益料佳，加上受惠人民幣升值及內地人工資上升，預期訪澳旅客人數上升，為行業帶來可觀動力，濠賭股的魅力不減。

【行業簡介】

　　博彩業是澳門最傳統的行業之一，追本溯源甚至能直指19世紀中期。1874年，博彩業正式合法化，現在已橫跨3個世紀，時至今日，博彩業為澳門經濟最重要的一部分，而且聞名國際，有「東方蒙地卡羅」及「亞洲拉斯維加斯」的美譽，近年澳門的博彩毛收入更曾超越美國拉斯維加斯，成為全球第一賭城。

開放競爭發展蓬勃

　　澳門博彩業發展經年，最初是由一間公司經營全城的賭業。由1962年開始，博彩專營權被澳門旅遊娛樂有限公司投得後，便一直延續至2001年，那段時期，政府一半左右的年度收入來自博彩稅，佔澳門GDP約三分之一。

澳博為行業龍頭

　　不過，獨市生意始終不利經濟與行業發展，2002年澳門特區政府不再發出博彩專營權，改為將經營權批給3間公司，分別是澳門博彩、永利度假村（澳門）和銀河娛樂場，自此以後，博彩業開始了百花齊放的年代，據澳門博彩監察協調局的資料顯示，至今年第一季為止，全澳有33間賭場，其中20間為澳博（00880）旗下（見表一）。

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【營運概況】

　　博彩業在澳門有舉足輕重的影響，是經濟發展的重要動力，其重要性更是與日俱增，博彩業佔澳門GDP比率由2006年的32.74%，每年遞升2%，至 08年已經高達37.2%，接近4成，主要是因為賭博收入的增長強勁，帶動整個行業蓬勃發展，相信今年更會再進一步擴大其影響力，有學者指，5年內博彩業仍會獨領風騷。

7月博彩收益料理想

　　今年博彩業氣氛良好，行業整體運行令人滿意，作為其中一個指標的博彩毛收入連年上升（見圖一），今年4月的新高，在5月份迅速被打破，博彩毛收入比去年同期增加1倍至約171億澳門元，光一個月的收益已與1997年全年的收益相當，可見 10多年來增長速度迅速。但6月份的數據卻錄得回落，降至136億澳門元，但與首4月的數字相約，仍屬高位。

　　此外，7月份首19日的整體收益已達99億澳門元，相信全月收益至少與6月份相約。大行如高盛對博彩業的看法也是比較樂觀，預測今年全年博彩收入將達1,740億澳門幣，與08年同期比增加45%。

　　無論是以旗下的娛樂場數目，還是以博彩收益來看，業內龍頭皆是澳博，以5月份的博彩毛收入作計算，澳博的市場佔有率為32%，穩居首位，遠遠拋離第2位20%的金莎中國，緊隨其後的則是美高梅及銀河娛樂，分別擁有13%及11%的市場佔有率。

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【重點分析】

　　談及澳門博彩業，當然不得不提成為最近熱話的人民幣問題。人民幣滙率恢復彈性，升值不再是紙上談兵，將可為行業整體帶來極大的動力，旅遊帶來的博彩相關收益亦與人仔有一定關係，以下將為大家分析一下其中究竟。

暑假旺季將至

　　澳門博彩業相當依賴外來旅客帶動，故遊客的數量對行業整體狀況有極大的影響力，澳門的入境旅客自去年初開始反覆增長，至今年每月旅客人數皆穩定在200 萬人次以上，首5月旅客人數總和更是3年以來最高，為整個行業的收益帶來穩定的動力。另一方面，踏入7月，就是暑假旅遊旺季的開始，相信入境旅客人數還會進一步增長，將可一定程度帶來比平時多的額外收益。

受惠內地旅客增加

　　而據澳門統計暨普查局的資料顯示，2010年第一季入境旅客為611萬人次，其中54.5%，即300多萬人次來自中國大陸，人民幣升值會使其在澳門的購買力上升，會刺激來自內地的旅客的消費意慾，亦會吸引更多內地旅客來港，增加入境人數與收益。

　　此外，內地現在開始的加薪潮使普羅大眾的消費力增強，也可增加內地旅客的博彩意慾，推動收益增長。亦因此，業界收益其實大部分來自人民幣，另一方面負債則大多是以美元計價，升值後債務等於變相減少。

　　所以，如果對濠賭股有興趣的讀者，不妨留意一下澳門入境旅客人數的變化，還要注意博彩收益的數據，所有資料均能於澳門官方網站如統計局等獲得。

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風險因素︰

內地旅客入境限制

　　前文有提及過澳門博彩業非常依賴內地旅客的消費，但有言謂「水能載舟、亦能覆舟」，這個因素不一定能永遠成為行業的正面動力。以往中國政府便曾因為要為澳門過熱的經濟增長降溫，而限制內地到澳門的旅客人數，現在博彩業收益屢創新高而且動力十足，相信已經引起內地相關部門的注意，有意投資者宜留意相關風險。

博彩收入新高如雙刃劍

　　另一方面，至5月為止的博彩收入新高固然令人振奮，但是萬一新公布的數字稍不如預期，像6月的博彩數字緩和便可能會導致一段頗大的跌幅出現，不能持續出現好消息可能會趁機調整，所以，博彩收入數據可說是一把「雙刃劍」，能推高亦能推跌股價。

土地資源制約發展

　　照常理來說，博彩業應該不會有資源的問題，因為不像其他行業需要原材料或是精密技術，但其實澳門博彩業的資源限制十分的明顯，就是澳門本身土地限制。澳門只有29.5平方公里，與香港的1,100平方公里比起來，實在太少，面積不足，可容納的娛樂場便極為有限，因為娛樂場的建設需要一定配套，例如必需要有酒店，還有其他的休閒娛樂設施，因此會對澳門的土地資源構成壓力，亦會制約博彩業發展。

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澳博控股（00880）

　　澳博為投資控股公司，其附屬公司於澳門從事娛樂場所及博彩相關的業務，旗下擁有葡京、新葡京和回力海立方等娛樂場。公司去年純利9.06億元，按年上升 13.8%，2010年僅第一季度就錄得7.6億元的純利，與去年同期比較急升4.5倍，亦已接近去年整年的純利，表現理想，德銀更預測第二季澳博業績會超過市場預期。

　　澳博為業內龍頭，經營博彩業多年，經驗豐富，如前文所述，澳博擁有3成以上的市場佔有率，理所當然應是業內最為受惠的公司。此外，多間大行都將澳博的評級調至「買入」，其中大摩更表示澳博為其業內首選，反映其前景理想。

　　策略︰買入價：於6.7元買入　目標價：看7.3元　止蝕價：跌破6.3元

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銀河娛樂（00027）

　　銀河娛樂去年成功轉虧為盈，純利為11.49億元，今年第一季度的除息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為4.17億元，與去年同期比較上升79%，是公司歷來最高的EBITDA，而且連續6個季度錄得增長，上升勢頭不俗，第一季度收益則上升超過5成，39.5億元，令人滿意。

　　現時銀河娛樂的內地客人佔集團收入比重為57%，來自內地旅客消費的增長將可為集團帶來相當可觀的動力。多間大行都看好銀河娛樂將是和澳博一樣屬於比較受惠於行業增長的一員，高盛亦指出集團雖然已經跑贏大市，但由於近期有大型項目竣工的關係，亦會是其業內首選，評級當然亦是「買入」。

　　建議︰買入價：於4.5元買入　目標價：看5元　止蝕價：跌破4.3元