石鏡泉 - 大「市」不妙？

是大「市」不是大事不妙。大「市」是跟大事走。如果大事不是不妙，則所謂大「市」不妙，不妙極也有個譜。為甚麼筆者這般樂觀？

　　近日認為大「市」不妙者，列出以下原因：

　　1.歐洲銀行壓力測試，其所測試的壓力不大，故歐債危機未除；

　　2.美儲局局長伯南克近日謂美國經濟是異常地不明朗（Unusually uncertain），美國有雙底衰退危機；

　　3.美儲局在這個異常不明朗期，竟然不開方處藥，只謂會適時出手，市場擔心美儲局已是束手無策；

　　4.中國經濟增長放緩。

歐債危機不宜誇大

　　自今年3月起，投機者便一直在炒歐債危機。先謂希臘會爆煲，再炒西班牙爆煲再將葡萄牙及愛爾蘭的評級降級，但歐債危機還是在「吵」，在炒，但未見歐洲五豬的債券有破產，反之他們新發行的債券認購者最少超額兩倍。在爆煲消息日日刊之時，仍可超額完成發債，再謂歐豬有危機，似乎是有點罔顧事實。

　　有認為歐洲銀行壓力測試成績太好，信不過。是否信得過要看測試的要求是否合理，過嚴或過寬都不對。今次歐洲銀行的壓力測試是用以下假設：

　　歐洲GDP在18個月內下滑3%（此即有第二次衰退），股市下挫兩成，3個月利率上升1.25%，10年期債息升0.75%。這些假設不可以說是極嚴苛，但亦不是太寬鬆。事實上，在金融海嘯後，GDP的下滑幅度和利率上升幅度，都是在此之內。至於GDP下跌幅度，更不是過寬鬆。

　　測試還模擬過主權債風險衝擊對銀行總體貸款違約的影響。凡是在上述測試中銀行一級資本充足比率不達6%（巴塞爾銀行協議要求），便叫肥佬。這個測試所未列有的情況是，如有主權違約，即真正破產，不還本息，所帶來的衝擊。市場絕不懷疑美國主權債會違約，但就懷疑歐洲諸國有機會違約，是否大細超？而且如真有主權債危機，歐盟又會否予援手？

　　懷疑歐洲銀行不合理的人似乎少談一件事。在過去18個月歐洲的銀行已集資了2,200億歐元（約2,650億美元）去充足其資本？滙豐（00005）也不是因為要配股集資而使其股價跌至33元？歐洲銀行早早自強，卻被人謂之好到不能信，是否有點不合理？

　　銀行的危機，來自大圍經濟和一己的風險管理。今時沒有哪家銀行敢太行險，但大圍經濟，會是歐洲好些，還是美國好些？考慮這點，似乎更應擔心美國銀行界所持有的各州政府地方債是否安全了。

　　美儲局長伯南克上周在國會聽證會講了5大點：

　　1. 當前美國經濟異常地不明朗；

　　2. 美儲局起碼有四個應對措施；

　　3. 美國最大的問題是就業問題；

　　4. 銀行應貸款與中小企；

　　5.這點是筆者屈伯南克的，你班懵仔。

　　筆者之所以敢屈伯南克，是因為在聽證會期間，伯南克起碼笑了四次，是否笑多過四次，不知，因為時已深夜，筆者是半睡半醒去聽的。在以前伯南克是嚴肅到極，也笑不出，但今次敢笑，是心情舒暢，還是其計得逞？

　　美儲局在近月可說是外患內憂。剛通過的美國金融改革法案，其實是向美儲局奪了權。以前監管銀行的責任。大都歸美儲局。但金融改革法案便創造出了不少監管委員會，都會將美儲局的監管權分了杯羹。

　　美儲局是至少要有5位常任理事才能運行，不過美儲局今時仍欠位副主席。科恩將於9月1日退休，而由奧巴馬總統提名的舊金山聯儲主席葉倫尚未得國會確認，如果9月1日前仍未能得確認，則美儲局將只有4位常任理事，是開不了會的。

美政黨之爭干擾經濟

　　今年11月美國有中期選舉，兩黨會爭42個眾議院席位，14個參議院席位，共和黨要得到40席眾議院席，10席參議院席，始可重奪兩院的控制權。為爭這個控制權，共和黨當然希望民主黨在選舉中失利，要達此目的便一定要選民有怨言。最好的怨言是將失業之責，推在在任的政府身上，因此，就算剛通過的延長失業救濟法案也是唔湯唔水的。

　　民主黨人當然希望延伸失業救濟，但共和黨當然不想，但你不贊成延伸又不成，於是便搞出個假延伸。

　　1. 國會只批多340億美元去做這事；

　　2.延伸失業救濟至11月，即是選舉期間；

　　3.所發金額由每周平均1,137美元，降至398美元，則是夠吊鹽水去埋怨；

　　4.由於聯邦政府的電腦太舊，已逾22年，要找程式員去寫新程式，這需時個月。

　　大家可以想像，當質詢伯南克的議員大談要刺激就業時，國會就竟通過這個唔湯唔水的延伸失業救濟方案，你叫伯南克怎能不笑這班政棍，為其一黨之私而禍民？

　　伯南克是否因此而笑？不知，但伯南克有笑則是事實，對於刺激就業，對於這個異常不明朗的經濟情況，伯南克又是否全無辦法？不一定，明天續。