余少文 - A50分段入貨 A股從未如此抵買

恒生指數升133點，收20973點；國企指數升56點，收11931點，大市成交額539億元。

　˙62隻H股較A股平均折讓跌至24.8%，重磅H股普遍出現股價貴過A股，A股吸引力大增。

　˙候低買A50中國基金（02823）和標智滬深300（02827）。

　　恒生指數昨日一度重越21000點，但受制俗稱牛熊分界綫的250天綫（現處於20983點）回落，全日仍升133點或0.6%，收20973點，錄得「六連升」，大市成交額539億元；至於紅籌指數重越4000點，全日升21點或0.5%，收4006點，成交額34億元。惟國企指數只升56點或 0.5%，收11931點，仍然受制12000點，成交額102億元。

　　上述三個指數昨日均是高開後回落，國指和恒指更一度倒跌，但午後出現逆轉，只是國指走高下，內地滬深300指數昨日結束「七連升」走勢，出現H股升A股跌現象。只包括46隻中港兩地上市股份的AH溢價指數受制100 點，昨日跌0.94點，收報98.43點，雖然不是歷史最低水平（97.19點），但筆者綜合所有62隻在兩地上市的國企A、H股股價後，H股股價較A股股價平均折讓跌至24.8%，在筆者印象中是最低水平。

3成H股貴過A股

　　當然，隨着A股全流通下，H股折讓應該會逐步收窄至平水，但截至昨日止，卻有19隻H股股價貴過A股，佔兩地上市的國企比重逾三成。最誇張是安徽海螺（00914）H股溢價超過三成，中國人壽（02628）也接近兩成九，鞍鋼股份（00347）和招商銀行（03968）則為27%和26%，即使是近日上市的農業銀行（01228）H股也呈一成溢價。若然筆者有內地身份證，一定會買A股。

大戶斥資死撑H股

　　然而，筆者認為讀者應該深思三成H股貴過A股問題，因為 19隻貴價H股中，1隻溢價超過三成，4隻溢價20%至29.9%，10隻溢價10%至19.9%，能夠將溢價推至這般高，一定不是普羅股民，而大戶肯斥資死撑H股，悲觀是持有太多H股而不能讓H股大跌。樂觀則是大戶預期A股急升1倍以上，但因內地股市是半封閉，在資金未能全面流入內地股市下，願意用高價買入H股。筆者當然希望是後者，因為內地股市如能翻一番，則國指衰極也可升五成。

A50 跌穿12元吸納

　　筆者認為A股從未如此平過，盡管有七成H股平過A股，當中儀征化纖（01033）、洛陽玻璃（01108）、南京熊貓（00553）、經緯紡機（00350）、東北電氣（00042）等H股股價有超過七成折讓，但折讓愈大股份的業績多數麻麻地；如睇好內地股市，不如考慮A50和標智滬深300兩隻基金。A50和標智滬深 300昨日收12.54元和32.6元，而每個基金單位資產淨值分別為11.241元和29元，現價呈溢價均為12%。本欄模擬組合會等12元以下，分三段買入A50合共1,500個基金單位作中綫持有。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com

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減價配售︰華能集資擴張 盈利有望提升

　　華能國際（00902）公布調低配股價，並增加配股數目：由原先A股不低於7.13元人民幣配售12億A股，以及H股以4.97港元配股4億H股，改為 A股以不少於5.57元人民幣配售15億股，H股則以4.73港元配售5億股，以維持原計劃集資逾100億元人民幣資金。

　　大股東會認購三分一A股和全數H股，大股東華能集團可保持逾50%的持股比重。

每股盈利料攤薄逾一成

　　華能調低配股價，主要是因為股市過去半年持續下跌，要維持集資額，便要在減價之餘也要增加配股數目，但亦會因而攤薄每股盈利，料每股盈利會攤薄超過一成。惟瑞銀證券維持買入投資評級，目標價5.3元。

　　A股配股資金86億元人民幣，會用於4個風電項目和4個火電項目的建設，以及還債；H股資金會用於全資子公司中新電力作海外業務發展。

　　早前有報告指出，華能上述8個項目可在2010年底左右投產，預計投產後可為公司每年貢獻2.54億元人民幣左右的淨利潤，約佔去年淨利潤的5%；再加上集資所得資金約21億元人民幣用作償還借款，如以5.35%的長期借款成本計算，每年可節省財務費用約1.1億元人民幣，筆者相信有助提升華能明年盈利表現。