石鏡泉 - 遲來的兩萬一

恒指昨天收於二萬一之上，這是自4月30日以來的首次。之所以謂遲來，是因為筆者在6月14日時估恒指有望上見二萬一，不過恒指在6月22日見過20957後，便掉頭回下，觸不到二萬一，筆者仍是估錯。但筆者一直不肯認輸，今時終見二萬一。

　　在7月5日，筆者《踢逆境波》一文，提出淡友四大前鋒，會逐一缺氧，文謂：

　　今年上半場，淡友有四大前鋒。

　　⑴經濟復甦過程反覆和市場擔心通脹，以及G20對退市與刺激政策有分歧，導致不確定的宏觀經濟形勢；

　　⑵歐洲國債與銀行界危機所帶來的二次探底憂慮；

　　⑶中國房地產價格居高不下，所引來結構性通脹的壓力；

　　⑷龐大的融資和上市計劃，對資金產生壓力。

　　這四大淡友前鋒，一到今年下半場，相信只剩下第一個，其他三個都將無力上前。

大市成交宜逾600億

　　農行（01288）上市後，中行（03988）集資後，對市場資金的壓力將會減少。一個反映出資金壓力減退的徵兆是，每日成交金額回升，港股能回上日成交600億時，便是這個資金壓力減退時，時間可能在農行上市後，尤其是當人民幣兌美元升至6.77，港滙升至7.77時，亦是徵兆。

　　第二個將快無氣的淡友前鋒，是歐洲國債危機。由今年初，淡友便將歐洲國債炒個不休。差不多每周都製造出個歐債危機出來，但到今時，未見歐洲國債爆煲，又未見歐洲銀行倒閉，應看成是這個淡友鋒將，已經無力。要證明有力，就真要爆次煲才可。如歐元不單企1.25，更還回上1.27時，你叫人信歐債，歐元有危機才怪。

　　第三個要表態的淡友前鋒是中國樓房價格，到今年第三、第四季，將會有明顯回下，屆時阿爺就不用為壓樓房價格，而將其他瓣數也齊齊壓，而可以在其他環節上放緩，甚至再可以推出合適情勢的經濟政策，而不用太多顧慮。

　　房地產市場是不可以有價無市的，今時中國的新樓與二手樓交易量均下跌，而發展商仍不肯減價，是因為發展商如自動減價，之前的買家會抗議，會要求也減，這是已有發生過的事，故對未賣出的樓盤也只好打拉布，但新的樓盤已在用各種優惠減價促銷。由於今時光地盤已不可拿來抵押融資，故建成後的樓定要盡快賣，而這個新樓落成潮會於今年第三、四季起出現，這些新盤不能不減價賣，只要價能降至2009年初價，便應各方都有交代。

　　淡友四大前鋒，在今年第三、四季會先後缺氣，剩下來的是G20各國的要退出還是要刺激經濟，這個應是各自修行，能退的便退，仍要刺激的刺激。總的言，經濟還是要交回給市場，是不能夠長期由國家支撑的。當一個國家要退市時，亦會考慮自己國家經濟是否捱得起，如果一退經濟便死，有哪個國家敢退？只有當該國肯定會退而不死時，才會退市的，德國在金融海嘯後，其失業問題一直沒惡化，德國要退市，是合理的。美國的經濟前景仍未明朗，美國暫不退市也是可以的，只不過當人家退市成功，你尚泥足深陷時，投資者會怎選擇，是十分明顯的。雖然各國各有自己的最終目標，在今時亦不會願見到G20中，有哪一國會出亂子，因為今時最大的敵人不是哪一國，而是自己，自己的經濟是惡性通脹還是惡性通縮。一直以來，筆者都強調通脹不易來，因為大家都沒有膽去大花錢，就連炒賣也是細細注，要不然市場的成交金額便不會縮了，今時要擔心的反而是通縮或者是經濟動力不足。

　　美國最近的經濟數據欠佳，中國的採購經理指數回軟，都為市場帶來大震盪，港股一周之內就不見了800點，反證今時市場驚縮多過驚脹。猶幸上周公布的美國失業率回落至9.5%，又似乎啟示美國經濟未致太差。但無論如何，一切能啟示經濟動力、就業、消費力、消費信心指數，將會更能指揮大市去向，而十分不幸，這些數據在今個第三季，應不太好看，要待到第四季，才可好轉。

　　淡友領隊如果見四個大前鋒缺氣時，或會換入另批鋒將，這包括：

　　⑴美國各聯邦州郡的財赤。，加州和紐約州應於日前通過其財政預算，但由於財赤爭拗，仍未通過，美國的評級公司今次會否火燒自己人？

　　⑵由於市道反覆，6月30日後，有不少對冲基金倒閉。今年首季已執了240隻，而之前的一季是執了165隻。這個對冲基金執笠潮一現，市場波動難免，因為要沽了貨才有錢去分，投資者是不會分股票的。

　　⑶市場會有聲音唱中國地方融資呆壞帳多，但事實上，這些要爆煲，都要等2012/2013年間，今時才剛剛借出，此時便爆煲，早了點吧！

　　在這些淡勢壓力未解之前，投資者仍宜打穩守突擊戰，市盈率在12、14倍間，息率有3厘至3.5厘者，不輕言出擊追貨。一直到淡友收聲，又或見成交回上逾600億時，才好考慮出擊了。

留意8月期指有無溢價

　　今時人民幣兌美元已升至6.77，港滙亦升至7.77，成交亦見在600億上，今天是期指結算，看八月期指有沒有溢價（最好逾百點）就知道這個遲來的二萬一有沒有力企硬。